中國上市中小企業(yè)信貸融資影響因素的實證分析

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1、中國上市中小企業(yè)信貸融資影響因素的實證分析：文章利用深市中小板企業(yè)2006至2009年的財務(wù)數(shù)據(jù)，考察了中小企業(yè)信貸融資的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)：良好的財務(wù)狀況有利于獲得銀行貸款，中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與信貸融資正相關(guān)，但資產(chǎn)負債率與企業(yè)信貸正相關(guān)，企業(yè)控股權(quán)性質(zhì)對長、短期信貸融資產(chǎn)生不同方向的顯著性影響。實證表明，我國市場化進程的推進有利于解決中小企業(yè)融資問題?！　￡P(guān)鍵詞：上市中小企業(yè)；信貸融資；影響因素；實證分析　　　　目前我國中小企業(yè)已逾1億戶，占企業(yè)總數(shù)99%，創(chuàng)造全國60%以上的最終產(chǎn)品和服務(wù)產(chǎn)

2、值，上繳稅收占國稅總額50%，集中了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。中小企業(yè)是推動我國經(jīng)濟的重要力量。然而，融資難問題依然是中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。本文旨在通過研究我國資本市場中小企業(yè)板塊的財務(wù)數(shù)據(jù)，對影響中小企業(yè)信貸融資的因素進行實證分析，為中小企業(yè)的發(fā)展提供可行策略?！　∫?、文獻回顧　　Stiglitz和Weiss以信貸市場信息不對稱為基礎(chǔ)建立的理論模型證明信貸市場上的信息必然是不對稱的，由此產(chǎn)生逆向選擇，為降低信貸風險，銀行把利率降低到均衡利率水平以下，限制資信度低的企業(yè)進入，因而產(chǎn)生信貸配給現(xiàn)象。

3、國內(nèi)外學者對信貸配給現(xiàn)象下中小企業(yè)的融資進行大量研究，縱觀現(xiàn)有文獻，研究偏向?qū)⒅行∑髽I(yè)信貸融資難的原因歸咎于企業(yè)本身在信貸市場上缺乏競爭優(yōu)勢，即中小企業(yè)規(guī)模不足，財務(wù)信息不透明，缺乏抵押擔保資產(chǎn)等?！　⊥跽会槍ξ覈鲜泄靖弑壤牧汩L期借款現(xiàn)象，對長期負債的影響因素進行實證研究，發(fā)現(xiàn)其他資金的替代效應(yīng)、公司資產(chǎn)抵押能力、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、公司治理因素都顯著影響了公司長期借款使用。田厚平對企業(yè)可抵押資產(chǎn)規(guī)模、信貸市場類型與中小企業(yè)融資的關(guān)系進行研究，發(fā)現(xiàn)銀行收益不僅受信息結(jié)構(gòu)的影響，也受到企業(yè)可抵押

4、資產(chǎn)規(guī)模與信貸市場結(jié)構(gòu)的制約。羅正英考察了非國有控股中小企業(yè)的企業(yè)家的財富集中度和風險厭惡程度等異質(zhì)性特征與金融市場化程度對信貸融資可荻性的影響。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)家財富集中度和所處地區(qū)的金融市場化程度對銀行信貸融資可獲性具有積極影響，但企業(yè)家風險厭惡程度與中小企業(yè)的銀行信貸融資可獲性沒有顯著的相關(guān)關(guān)系?！　《?、研究假設(shè)　　本文綜合國內(nèi)外學者對中小企業(yè)信貸融資的研究以及我國國情，基于以下假設(shè)，進行實證研究：　　假設(shè)1：企業(yè)所在地區(qū)的市場化程度與企業(yè)銀行信貸比例負相關(guān)，與長期信貸比例負相關(guān)更顯著。隨著

5、市場化進程的推進，市場化進程與長期債務(wù)比例負相關(guān)。進一步檢驗發(fā)現(xiàn)，市場化進程的提高有利于抵押資產(chǎn)價值較低、經(jīng)營風險較高的公司取得長期性債務(wù)融資?！　〖僭O(shè)2：企業(yè)良好的財務(wù)狀況有利于獲得更多的銀行貸款。銀行針對授信企業(yè)，進行具體調(diào)查分析，確定有利及不利因素，估計銀行綜合收益程度，對整體財務(wù)狀況進行評價。因此，企業(yè)財務(wù)狀況的好壞直接影響銀行信貸的獲得?！　〖僭O(shè)3：企業(yè)信貸融資與國有控股正相關(guān)。在我國，銀行與國有企業(yè)的關(guān)系比民營企業(yè)更加突出和緊密，國有銀行是我國銀行體系的重要組成部分，在信貸市場上，銀

6、行更傾向于向國有企業(yè)提供更多的信貸業(yè)務(wù)，尤其是長期債務(wù)?！　∪⒀芯吭O(shè)計與變量選取　　以我國2004年上市后的326家非金融業(yè)中小企業(yè)2007-2009年連續(xù)可得數(shù)據(jù)為樣本，納入企業(yè)所在地的市場進程化，對中小企業(yè)信貸融資影響因素進行實證分析?！　。ㄒ唬┮蜃兞俊　∥恼逻x取三個因變量構(gòu)建模型，分別是：　　Y1：短期信貸率：短期借款／年末資產(chǎn)總額；Y2：長期信貸率：長期借款／年末資產(chǎn)總額；Y3：信貸總額率：Y1+Y2　?。ǘ┙忉屪兞俊　【唧w說明如表1所示：　　（三）控制變量：行業(yè)和年份　?。ㄋ模┗貧w

7、模型　　根據(jù)以上分析，我們建立多元線性回歸模型：　　Yi（i=1，2，3）=α+β1Market+β2Size+β3Mortgage+β4PrA-lRt+β5Wealth+β6QuickRt+β7EquityRt+β8PrCashflowRt+β9PrROE+β10PrInterestRt+β11Age+β12Nature+β13Industry+β14Year+ε　　其中α為常數(shù)項，β1-β14為系數(shù)，ε為隨機干擾項。　　在27384個觀測值的基礎(chǔ)上，剔除樣本缺失數(shù)據(jù)以及異常值以后，共得到25

8、508個可觀測值?！　∷摹⒒貧w結(jié)果及分析　　本文有效個案數(shù)為898個，根據(jù)以上模型，采用最小二乘法（OLS）采用進入法進行回歸分析，控制行業(yè)和年份，回歸模型R2修正值分別為0.13、0.42和0.31，模型擬合度不高，但模型顯著性水平高，回歸模型和實證分析是有研究意義的。　　回歸分析結(jié)果，如表2所示。回歸結(jié)果顯示市場進程化指數(shù)與企業(yè)信貸融資負相關(guān)，且與長期信貸和信貸總額在1%的水平下顯著負相關(guān)，驗證了假設(shè)1?！　∩鲜兄行∑髽I(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和可抵押資產(chǎn)在1%的水平下影響長期信貸的獲得，大的資產(chǎn)規(guī)模和多