中國券商盈利模式的分析

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1、中國券商盈利模式的分析　　【摘要】金融海嘯席卷全球,美國的投行時代結(jié)束了。這不僅令我們思考未來投行發(fā)展之路,更讓我們將目光聚焦于中國的投行。要了解我國投行未來發(fā)展之路,必先清楚我國投行目前的盈利模式。以中信證券為例分析得出我國券商主營業(yè)務(wù)收入受市場影響較大,收入來源比較單一,以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入為主。我國要建立完善的金融體系,完善資本市場,券商就應(yīng)改變盈利模式,在各自優(yōu)勢基礎(chǔ)上使收入多元化?！　　娟P(guān)鍵詞】中國券商盈利模式　　金融海嘯席卷全球,美國的投行時代結(jié)束了。這不僅令我們思考未來投行發(fā)展之路,更讓我們將目光聚焦于中國的投行。要了解我國投行未來發(fā)展之路,必先清楚我國投行目前的盈利模式。

2、　　一、中國券商盈利模式概要　　截至2007年,中國共有券商107家。與以美國為代表的發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的投資銀行業(yè)務(wù)相比,我國的券商還處于初步發(fā)展階段,當(dāng)美國大投行面臨終結(jié)危機(jī)時,擺在中國券商面前的問題就是未來何去何從?！　∫话阏J(rèn)為一級市場的承銷業(yè)務(wù)收入、二級市場的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和自營業(yè)務(wù)收入是投行的基本收入,因此被認(rèn)為是傳統(tǒng)收入,而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、并購顧問業(yè)務(wù)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資等業(yè)務(wù)被稱為創(chuàng)新性業(yè)務(wù)?！　?shù)據(jù)來源:任浩祝玉斌,《中國券商收入結(jié)構(gòu)逆向演化:動因及調(diào)整—從中外證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)比較看我國券商發(fā)展》,《統(tǒng)計(jì)研究》2006年第8期　　　由上表可以看出美國投行發(fā)

3、展的趨勢就是傳統(tǒng)項(xiàng)目收入,即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、承銷業(yè)務(wù)收入和自營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)明顯的下降趨勢,尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)收入的下降尤為明顯,而其他創(chuàng)新型業(yè)務(wù),近年來甚至占據(jù)主導(dǎo)地位。這基本體現(xiàn)了美國成熟投行的發(fā)展路徑及趨勢所向。　　數(shù)據(jù)來源:任浩祝玉斌,《中國券商收入結(jié)構(gòu)逆向演化:動因及調(diào)整—從中外證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)比較看我國券商發(fā)展》,《統(tǒng)計(jì)研究》2006年第8期　　由上表可以看出承銷業(yè)務(wù)收入、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和自營業(yè)務(wù)收入是我國券商的基本收入,尤其以傭金收入,即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入最為明顯,其占比逐年上升,而承銷收入因?yàn)樽C券市場環(huán)境等原因波動及大且極不穩(wěn)定?？梢哉f目前的中國券商處于傭金收入階段,收

4、入來源極為單一。　　由于中國券商這樣的盈利模式特點(diǎn),極容易造成牛市利潤極高,而熊市利潤極低,風(fēng)險(xiǎn)很大,很多券商因此面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。自2000年以來,股市經(jīng)歷了漫長5年的熊市,自2006年得以擺脫,而2007年得以蓬勃發(fā)展,在此選取比較有代表性的兩年做簡要分析,即2005年和2007年,以此說明股市發(fā)展?fàn)顩r對我國券商收入的影響。2005年12月30日,成交量3,925,491,297手,成交金額190,523,834萬,流通市值6516億,新開戶數(shù)3442,而2007年12月30日成交量23,930,074,028手,成交金額3,019,412,760萬,流通市值63,250億,新開

5、戶數(shù)143,936(數(shù)據(jù)來源——根據(jù)天相投資分析軟件數(shù)據(jù)整理而得)。由此可以明顯看出,2007年股市狀況明顯好于2005年?！　　《?、以中信證券為例做簡要分析　　中信證券股份有限公司是中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的第一批綜合類證券公司之一,前身是中信證券有限責(zé)任公司,于1995年10月25日在北京成立。公司主營業(yè)務(wù)范圍為:證券(含境內(nèi)上市外資股)的代理買賣;代理證券還本付息、分紅派息;證券的代保管、鑒證;代理登記開戶;證券的自營買賣;證券(含境內(nèi)上市外資股)的承銷(含主承銷);客戶資產(chǎn)管理;證券投資咨詢(含財(cái)務(wù)顧問)?！　≈行抛C券業(yè)務(wù)全面,在若干業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持或取得領(lǐng)先地位。作為中國券商的典型代表

6、,下面將以中信證券為例做券商盈利模式的簡要分析和梳理,以期了解我國券商的盈利模式?！　≈行抛C券盈利模式有以下特點(diǎn):　　1.主營業(yè)務(wù)收入受市場影響大。具體表現(xiàn)在當(dāng)證券市場繁榮時,收入增長極快,主營業(yè)務(wù)以及利潤均以較高比例增長;當(dāng)證券市場蕭條時,收入增長緩慢,與繁榮期增長差距極大,甚至出現(xiàn)負(fù)增長。下表是中信證券2000年到2007年主營業(yè)務(wù)收入增長率:　　注:數(shù)據(jù)來源——根據(jù)中信證券利潤表數(shù)據(jù)整理而得　　由上表可以看出,主營業(yè)務(wù)收入增長率與證券市場的緊密關(guān)系,二者具有驚人的一致性,出現(xiàn)明顯的熊市收入大跌,牛市收入大增的局面。因此,可以說中信證券是對市場極其敏感的,這在一定程度上反映出我

7、國券商對市場的極大依賴?！　∠卤硎侵行抛C券2005年和2007年主要收入的狀況:　　注:數(shù)據(jù)來源——中信證券利潤表整理而得　　如上表所示,由于市場環(huán)境的影響,中信證券的主營業(yè)務(wù)收入總額差別巨大。2005年收入比2007年收入之比最高是承銷收入,但占比卻低于10%,其他兩項(xiàng)收入更是占比在3%以下,由此可見中信證券對市場很敏感。中信證券作為所選取的案例分析的目標(biāo)公司,其盈利狀況基本代表了整個行業(yè)的相對狀況,同時由于中信證券在整個行業(yè)中所具有的優(yōu)勢,其收入狀況算是在券商中比