企業(yè)籌資決策中的所得稅籌劃

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1、企業(yè)籌資決策中的所得稅籌劃對一個企業(yè)來說，籌資是一切經(jīng)營活動的先決條件，其分析計算復(fù)雜，涉及金額大，時間長，影響深遠(yuǎn)，所以也是一項(xiàng)頗為敏感、重要和困難的理財行為。筆者擬在此對籌資決策中的所得稅籌劃作些分析。一、籌劃的首要前提：適度掌握負(fù)債比例負(fù)債融資的稅收屏蔽作用，主要體現(xiàn)為利息的減稅效應(yīng)能提高權(quán)益資本收益率。負(fù)債越大，屏蔽越大，增加所有者權(quán)益的機(jī)會越大，所以很多投資者選擇在投資總額中壓縮注冊資本比例，增加貸款的方式。如某企業(yè)投資總額2000萬元，當(dāng)年稅前利潤300萬元，所得稅率30%.若投資全部為注冊資金，則年應(yīng)稅所得3

2、00萬元，資本收益率3⑻X70%+2000=%.若將注冊資金降為1200萬元，另800萬元改為負(fù)債融資，假設(shè)因此增加利息支出70萬元（年利率％），則應(yīng)稅所得降為230萬元，資本收益率卻提高至230X70%+1200=%.那么所有負(fù)債都能帶來稅務(wù)利益嗎？非也。我們看到，在負(fù)債增加的同時，企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)也增大了，就是說資本收益率對投資回報率（息稅前利潤率）的敏感程度增加了，投資回報率下降或提高必將帶來資本收益率更大幅度的下降或提高。當(dāng)負(fù)債比例不斷提高時，這種風(fēng)險也持續(xù)擴(kuò)大。企業(yè)如有高比例回報為基礎(chǔ)，現(xiàn)金凈流量充分，能較容易地

3、承擔(dān)高利率、大比例的負(fù)債成本，自然可獲相應(yīng)的杠桿收益。但如果企業(yè)經(jīng)營不善或效益一般，當(dāng)負(fù)債增大到一定程度，投資回報水平便可能無法承受不斷上升的債務(wù)成本，甚至陷入財務(wù)危機(jī)。如上例，假設(shè)負(fù)債率增至80%即1600萬元時，企業(yè)因此資信不足，只能用高利貸借款等方式籌資，加上債權(quán)人代理費(fèi)用和籌資費(fèi)用隨負(fù)債增加而大量增加達(dá)280萬元（年利率％），則年應(yīng)稅所得僅20萬元，資本收益率降為20X70%/400=%,形成了杠桿的負(fù)作用。而若息稅前利潤達(dá)400萬，則資本收益率120X70%/400=21%,與全額權(quán)益融資的資本收益率400X70

4、%/2000=14%相比，高風(fēng)險帶來了高收益。假使稅前利潤僅200萬元，尚不夠付息，那高額負(fù)債就成了企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的禍?zhǔn)?。由此，要獲得穩(wěn)健的稅務(wù)利益，須根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營與財務(wù)狀況，確定適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例，將稅收成本的降低和控制企業(yè)風(fēng)險相聯(lián)系，追求適度的財務(wù)杠桿利益。二、籌劃的主要工作：分析不同方式的稅后資金成本總的說，負(fù)債融資是稅前付息，只要符合規(guī)定均有稅收屏蔽作用，而權(quán)益融資是稅后分配，不能抵消所得稅，所以前者的資金成本一般均小于后者，但具體到不同的負(fù)債方式其成本與效果還是非常不同的。1、負(fù)債融資：向金融機(jī)構(gòu)借款的利息和費(fèi)

5、用一般都較高，資金成本也較高；公開發(fā)行債券屬直接融資，發(fā)行費(fèi)較高，但利息因避開了中間商，在同等資信條件下，往往比銀行貸款低；向非金融機(jī)構(gòu)借款和企業(yè)間拆借資金由于涉及機(jī)構(gòu)和人員較多，容易利用還本付息的不同方式，利息計算、資金回收期等的彈性尋找籌劃途徑；企業(yè)內(nèi)部集資也具有拆借方式的特點(diǎn)，且操作更方便靈活，對資金的實(shí)際擁有或風(fēng)險責(zé)任更小，稅負(fù)一般也更低。從上可以發(fā)現(xiàn)，僅從稅收角度籌劃，向非金融機(jī)構(gòu)借款、企業(yè)間籌資及內(nèi)部集資雖然透明度低，限制條款多（如對一個關(guān)聯(lián)企業(yè)融資超過注冊資本50%部分的利息不準(zhǔn)在稅前扣除等），但效果最佳。特

6、別對于集團(tuán)企業(yè)，通過設(shè)立財務(wù)中心（核心控股企業(yè)），對外可利用集團(tuán)的資源和信譽(yù)優(yōu)勢，整體籌資，承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險。對內(nèi)可層層分貸，解決集團(tuán)內(nèi)部籌資，并調(diào)節(jié)資金結(jié)構(gòu)和債務(wù)比例。這樣，除了因財務(wù)功能集中而節(jié)約費(fèi)用外，財務(wù)中心還能為集團(tuán)帶來可觀的稅務(wù)利益和資金管理效益，如通過內(nèi)部拆借，在差別稅率的兩企業(yè)間轉(zhuǎn)移稅負(fù)；通過對利息收入的籌劃，取得抵免稅或延緩納稅的效果；集中優(yōu)勢資金、有效利用閑置資金、轉(zhuǎn)移利潤等。例如：A、B兩關(guān)聯(lián)公司互相提供1000萬資金（設(shè)未超稅法限額），A向B提供的是長期借款，年息3%;B則每年與A簽訂短期合同，年息10

7、%，利率均低于銀行同期貸款水平。假設(shè)此關(guān)聯(lián)交易前，雙方稅前利潤均為100萬，A適用所得稅率30%，B為15%，則A所得稅支出30萬元，稅后凈利為70萬元，B所得稅支出為15萬元，稅后凈利85萬元，集團(tuán)總稅負(fù)45萬元，稅后凈利155萬元。關(guān)聯(lián)交易發(fā)生后，A稅前利潤則為(100+1000X3%-1000X10%)=30萬元，納稅9萬元，稅后凈利21萬元;同理B稅前利潤170萬元，所得稅支出萬元，凈利萬元；集團(tuán)總稅負(fù)則為萬元，凈利潤萬元。利潤及稅負(fù)向低稅率B企業(yè)的成功轉(zhuǎn)移使集團(tuán)共節(jié)稅萬元。2、權(quán)益融資：自我積累是保守的稅后留利再

8、投資，金額小，速度慢，雖穩(wěn)健但不利快速擴(kuò)張。發(fā)行股票或認(rèn)繳資本能快速籌資，但發(fā)行費(fèi)用大(這部分有抵稅效應(yīng))，投資者對股息有持續(xù)增長的要求，根據(jù)“股利增長模型法”的原理，這種方式資金成本最高。3、租賃：作為一種特殊的籌資方式，租賃使承租人既避免承擔(dān)資金占用風(fēng)險，又可通過租費(fèi)抵減稅收。在集團(tuán)企業(yè)或關(guān)聯(lián)企業(yè)中