《led產(chǎn)業(yè)鏈分析》word版

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1、小盤股投資周報(bào)策略研究策略研究小盤股投資周報(bào)[Table_MainInfo][Table_Title]LED產(chǎn)業(yè)鏈分析——小盤股周報(bào)1202王稹小盤股研究團(tuán)隊(duì)本報(bào)告導(dǎo)讀：摘要：[Table_Summary]l本期我們對(duì)十九家新股進(jìn)行了分析，安居寶、杭鍋股份、豐東股份、海源機(jī)械、科泰電源、量子高科、燃控科技、瑞凌股份、世紀(jì)瑞爾、天立環(huán)保、天順風(fēng)能、新時(shí)達(dá)、英飛拓、振東醫(yī)藥、恒泰艾普、金杯電工、海立美達(dá)、林州重工、西泵股份。本期上市了很多可比新股，可以為投資者提供了可選擇性和可比較性，比如與龍?jiān)醇夹g(shù)具可比性的燃控科技、與輝煌

2、科技具可比性的世紀(jì)瑞爾和與杰瑞股份具可比性的恒泰艾普。但是龍?jiān)醇夹g(shù)、輝煌科技和杰瑞股份表現(xiàn)都還可以，所以這些可比公司上市可能一步到位。另外可比是是天順風(fēng)能和泰勝風(fēng)能，杭鍋股份和海陸重工等。出現(xiàn)了可比公司，要么能帶動(dòng)一片機(jī)會(huì)（比如園林、家紡和裝飾類公司的上市），要么使得原來的稀缺性降低，這得具體去分析。l最近我們研究員調(diào)研并撰寫了7家公司調(diào)研紀(jì)要，寶利瀝青、湯臣倍健、太陽鳥、希努爾、雛鷹農(nóng)牧、漢威電子、遠(yuǎn)東傳動(dòng)。湯臣倍健、太陽鳥、雛鷹農(nóng)牧未來幾年增速可能都會(huì)很快，但當(dāng)前估值偏貴，漢威電子今年上半年業(yè)績大幅低于預(yù)期，是當(dāng)前不

3、受市場關(guān)注的品種，明年表現(xiàn)有可能會(huì)超出預(yù)期。湯臣倍健、探路者、太陽鳥這些公司處于好行業(yè)之中，行業(yè)成長性本身就很好，且比較新。l近年來LED行業(yè)蓬勃發(fā)展，盡管LED照明市場并未啟動(dòng)，但是市場上進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)數(shù)卻呈現(xiàn)直線增長，各種新舊公司講LED故事的層出不窮，令人眼花繚亂，基于此，本次專題部分我們對(duì)LED產(chǎn)業(yè)鏈作了一次梳理，但遺憾的是相關(guān)公司估值都比較貴，我們暫沒有推薦品種。l我們本周剔除?？低暎灰碛墒潜M管基本面繼續(xù)看好，但是收益率已經(jīng)符合目標(biāo)，且讀者普遍反映這可不是小盤股，最高有500億的市值。我們增加碧水源、先

4、河環(huán)保、長盈精密、銳奇股份，尤洛卡。小盤股研究團(tuán)隊(duì)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分53of53小盤股投資周報(bào)1.新股分析1、安居寶新股分析建議詢價(jià)區(qū)間：9.12元-10.30元，上市合理定價(jià)：12.42元-14.26元：公司專注于社區(qū)安防領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為樓宇對(duì)講、報(bào)警及智能家居產(chǎn)品。是國內(nèi)樓宇對(duì)講系統(tǒng)及智能家居系統(tǒng)的集成生產(chǎn)商和系統(tǒng)方案解決提供商之一。　投資要點(diǎn)：1.公司主要做的是社區(qū)安防，主要產(chǎn)品是樓宇對(duì)講系統(tǒng)，簡單的說就是購進(jìn)液晶顯示器、鏡頭、IC芯片、攝像機(jī)、電子元件等，進(jìn)行焊接組裝然后銷售，目前占到總營收的95%

5、左右。而另外一塊業(yè)務(wù)智能家居系統(tǒng)主要是做的智能家居軟件平臺(tái)，目前只占營收的5%。2.公司產(chǎn)品的消費(fèi)群體為普通的購房者，最終客戶為房地產(chǎn)開發(fā)商，直接銷售的客戶一般為工程商和系統(tǒng)集成商。因此房地產(chǎn)業(yè)尤其是高端房地產(chǎn)的景氣狀況和公司業(yè)績密切相關(guān)。這個(gè)市場由于技術(shù)含量不高，競爭較為激烈，公司所在的珠三角地區(qū)有很多同類公司?？蛻艏卸纫膊桓?，公司對(duì)前5大客戶的銷售收入合計(jì)不到總營收的10%。公司的銷售主要通過參與房地產(chǎn)開發(fā)商的品牌招標(biāo)和工程商、系統(tǒng)集成商的系統(tǒng)方案招標(biāo)、議標(biāo)取得，因此需要公司維持一個(gè)較為龐大的銷售體系。3.目前公司

6、做的主要是安防行業(yè)中的對(duì)講和門禁系統(tǒng)，聲稱未來將逐漸切入視頻監(jiān)控和報(bào)警系統(tǒng)。公司雖然和?？低暋⒂w拓等同屬安保大行業(yè)，但我們認(rèn)為公司和前兩家以視頻監(jiān)控設(shè)備為主業(yè)的公司相比各方面都還是有較大的差異。首先公司不像?？怠⒂w拓那樣擁有核心技術(shù)，而樓宇對(duì)講系統(tǒng)技術(shù)上比DVR、矩陣等也是比較低端，進(jìn)入門檻不高；其次市場主要在社區(qū)而不是社會(huì)公用設(shè)施，訂單較小，因此競爭程度也比那幾家更加激烈。4.對(duì)于公司新進(jìn)入的智能家居一塊，我們認(rèn)為空間廣大概念新穎，但是我們認(rèn)為格力、美的、海爾等黑白家電生產(chǎn)廠商在這方面更有優(yōu)勢。對(duì)于公司布局的小區(qū)

7、報(bào)警服務(wù)運(yùn)營，短期類我們也認(rèn)為觀望為好，雖然在美國日本報(bào)警服務(wù)運(yùn)營開展的已經(jīng)非常廣泛，涌現(xiàn)出一些安防服務(wù)業(yè)巨頭，但中國由于報(bào)警服務(wù)完全由公安部門負(fù)責(zé)的特別性，這種小區(qū)報(bào)警服務(wù)能否被人們廣泛接受還是個(gè)問題（目前試點(diǎn)小區(qū)只有2%-3%的接受度）。5.公司財(cái)務(wù)的亮點(diǎn)是毛利率水平比較高，幾年內(nèi)都保持在45%-50%的高水平，遠(yuǎn)高于普通電子組裝類公司。我們估計(jì)一是由于產(chǎn)品戶均300多的價(jià)格占地產(chǎn)工程開發(fā)商總成本的比例微小，客戶議價(jià)意愿不強(qiáng)；而另一方面原材料電子設(shè)備價(jià)格則基本呈逐年下降的趨勢。公司2010年產(chǎn)品價(jià)格下跌很明顯，未來毛

8、利率能否保持高水平很難說。還有一個(gè)值得注意的問題是2010年上半年增值稅退稅過高，高達(dá)975萬元，幾乎占了上半年凈利潤的30%，公司有通過降低硬件價(jià)格提高軟件價(jià)格來獲得高退稅的可能性。6.公司的三個(gè)募投項(xiàng)目分別是建立研發(fā)中心、增加一倍產(chǎn)能、快速在各地建立營銷網(wǎng)點(diǎn)，后兩個(gè)看起來還是比較靠譜的，但新建大量營銷網(wǎng)點(diǎn)會(huì)在短期