【封閉式基金的存續(xù)期】封閉式基金投資有道強市買大盤弱市買小盤

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1、文章來源：中顧法律網(wǎng)www.9ask.cn中顧法律網(wǎng)提供免費法律咨詢請進入http://www.9ask.cn/souask/找律師就到中顧法律網(wǎng)中顧法律網(wǎng)攜萬名律師幫您解答法律問題　　【封閉式基金的存續(xù)期】封閉式基金投資有道強市買大盤弱市買小盤　　在海外，封閉式基金折價被譽為難解之謎，盡管有無數(shù)學者傾注了大量時間與精力，始終未能找到滿意的答案。QFII在最初涉足封閉式基金市場時，選擇了預期相對穩(wěn)定的小盤封閉式基金。2005年下半年，QFII又開始積極增持低價大盤封閉式基金。封閉式基金折價率受哪些因素影響?我們應該怎么看待封閉式基金的投資價值?　　折

2、價率來自何處　　影響封閉式基金二級市場走勢的最直接原因是折價率和基金業(yè)績，由于影響基金業(yè)績的因素相對簡單，主要是基金的管理能力，這里我們主要分析影響基金折價率的因素?！　〗鉀Q方案與到期日這是兩個重要因素。雖然《基金法》已經(jīng)賦予了持有人商議轉(zhuǎn)型事宜的權(quán)力，但由于來自監(jiān)管層和基金管理人的阻力重重，封閉式基金提前封轉(zhuǎn)開遙遙無期，導致封閉式基金折價率與到期日密切相關(guān)。　　市場環(huán)境、基金分紅與基金業(yè)績這是影響國內(nèi)外封閉式基金走勢的共有因素。一般來說，在熊市時封閉式基金的折價傾向加大，在牛市時封閉式基金的折價傾向降低，在牛市時投資者受賺錢效應的影響而對封閉式基金

3、追捧導致折價降低?；饦I(yè)績越好，折價越低，因為業(yè)績好的基金帶來高收益的可能性更大而受到投資者追捧?；鸱旨t越多，折價率一般越低，這是因為分紅是按照基金凈值分的，而投資者是按照市價買入的，分紅越多，投資者獲得的實實在在的回報率就越高。6文章來源：中顧法律網(wǎng)www.9ask.cn中顧法律網(wǎng)提供免費法律咨詢請進入http://www.9ask.cn/souask/找律師就到中顧法律網(wǎng)中顧法律網(wǎng)攜萬名律師幫您解答法律問題　　悲觀預期導致到期日越遠折價率越高封閉式基金解決方案的悲觀預期和對封閉式基金業(yè)績的悲觀預期，是影響中國封閉式基金折價率的重要原因。　　具體

4、來說，首先，投資者對封閉式基金的解決方案預期悲觀，由于來自基金公司與監(jiān)管層的阻力非常大，投資者的普遍預期是難以提前轉(zhuǎn)型。其次，投資者對封閉式基金業(yè)績的預期悲觀，雖然在理論上，封閉式基金業(yè)績應該好于開放式基金，但事實卻非如此，甚至還爆出大盤封閉式基金利益輸送等黑幕，使得投資者信心大受打擊。　　用現(xiàn)金流分析我們能夠清楚地看到，在封閉式基金存續(xù)期無法改變的情況下，當投資者的實際回報低于預期回報時，按照現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法，封閉式基金必然折價，而且存續(xù)期越長，折價率越大?！　∮脙?nèi)部收益法估值　　影響封閉式基金二級市場走勢的因素非常多，在分析了影響封閉式基金投資價

5、值的因素之后，我們可以通過內(nèi)部收益率法來分析封閉式基金的相對投資價值，包括靜態(tài)比較法和動態(tài)比較法?！　?nèi)部收益率法以當前市價買入以到期日凈值賣出獲得的年化收益率。其中要考慮到四個重要因素：到期日的變化;凈值增長率;分紅因素;到期損失。6文章來源：中顧法律網(wǎng)www.9ask.cn中顧法律網(wǎng)提供免費法律咨詢請進入http://www.9ask.cn/souask/找律師就到中顧法律網(wǎng)中顧法律網(wǎng)攜萬名律師幫您解答法律問題　　內(nèi)部收益率靜態(tài)比較法的前提假設(shè)是買入并持有到期。在預期持有期內(nèi)部收益率水平不變的情況下，即封閉式基金的折價只隨存續(xù)期的縮短而下降，而不

6、隨市場和基金業(yè)績的變化而變化，這時應該采用內(nèi)部收益率大小靜態(tài)衡量不同基金的投資價值?！　?nèi)部收益率動態(tài)比較法在實際投資過程中，內(nèi)部收益率水平(折價水平)會隨基金業(yè)績和證券市場情況而變化，當基金業(yè)績大幅上升或市場處于牛市氛圍中，封閉式基金的折價將下降導致內(nèi)部收益率下降，反之亦然。這時應該用動態(tài)內(nèi)部收益率法分析封閉式基金的投資價值，即分析內(nèi)部收益率變化對封閉式基金走勢的影響?！　∥覀円?006年4月7日為基準，計算封閉式基金的內(nèi)部收益率。從國外封閉式基金情況來看，股票型封閉式基金清算或者轉(zhuǎn)開放前仍保持有3.5%左右的折價，因此，這里就取4%的到期損失?！?/p>

7、　如果封閉式基金能夠提前轉(zhuǎn)開放或清算，到期日就要發(fā)生變化。但從目前情況來看，封閉式基金近幾年提前轉(zhuǎn)型的可能性較小，因此，這里假定封閉式基金的到期日不發(fā)生變化?！　?nèi)部收益率靜態(tài)比較應用當預計未來市場和基金業(yè)績變化不大，封閉式基金的折價只隨存續(xù)期的縮短而下降，可以采用內(nèi)部收益率靜態(tài)比較方法。6文章來源：中顧法律網(wǎng)www.9ask.cn中顧法律網(wǎng)提供免費法律咨詢請進入http://www.9ask.cn/souask/找律師就到中顧法律網(wǎng)中顧法律網(wǎng)攜萬名律師幫您解答法律問題　　從計算結(jié)果可以看出，在不同的分紅率和凈值增長率情況下，投資封閉式基金的內(nèi)部收益

8、率差異較大。預期凈值增長率和分紅率越高，投資封閉式基金內(nèi)部收益率的絕對值越大，大盤封閉式基金相對小盤封閉式基