我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其優(yōu)化分析

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1、----------專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需-------------文檔下載最佳的地方我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其優(yōu)化分析改革開放以來，隨著我國資本市場逐步完善，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)營水平不斷提高，越來越多的企業(yè)選擇上市，通過發(fā)行股票來籌資。但由于我國市場經(jīng)濟(jì)體制建立時間不長，與之相關(guān)聯(lián)的證券市場也只有十多年的發(fā)展歷史，我國在上市公司資本結(jié)構(gòu)這方面的研究還處于起步階段。隨著我國上市公司日益成為我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不可缺少的一個重要組成部分，上市公司的數(shù)量不斷增加以及在國民經(jīng)濟(jì)中的影響力擴(kuò)大，對上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況的研究，

2、不僅有利于企業(yè)自身價值最大化，而且對整個國民經(jīng)濟(jì)的可持速發(fā)展問題的研究與探索也可以進(jìn)一步得到深化。同時，對推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)理論與國際研究同步，健全和完善我國的資本市場體系具有重要的意義。一、資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。通常情況下，企業(yè)的資本由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，資本結(jié)構(gòu)指的就是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。資本結(jié)構(gòu)理論是西方財(cái)務(wù)管理理論的三大核心理論之一?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)研究的起點(diǎn)是MM理論，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)研究主要集中在兩個方面：一是以MM理論為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)主流理論，主要研究資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值的關(guān)系；二

3、是以MM理論為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)決定因素學(xué)派，主要研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素。二、資本結(jié)構(gòu)的影響因素企業(yè)究竟選擇什么樣的資本結(jié)構(gòu)才是優(yōu)化的,是由多種因素決定的,即影響資本結(jié)構(gòu)的因素很多。債務(wù)融資一方面可以實(shí)現(xiàn)抵稅收益，但在增加債務(wù)的同時也會加大企業(yè)的風(fēng)險，并最終要由股東承擔(dān)風(fēng)險的成本。因此，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的主要內(nèi)容是權(quán)衡債務(wù)的收益與風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)合理的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。影響資本結(jié)構(gòu)的因素是多樣的，但主要的有以下幾個方面。第一，資本成本。企業(yè)資本來自長期負(fù)債和股東權(quán)益，包括普通股成本、保留盈余成本、長期借款成本、債券成本。其中負(fù)債成本可以

4、在所得稅前列支，具有抵稅的作用，這樣，使得負(fù)債成本低于股權(quán)成本，隨著債務(wù)比率的增加，企業(yè)整體的綜合資金成本將不斷下降。在企業(yè)追求資金成本最小、價值最大的前提條件下，企業(yè)傾向于使用負(fù)債。所以，資金成本的影響使負(fù)債增加。對于我國的企業(yè)來說，同樣傾向于使用負(fù)債，因此企業(yè)往往提高負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中的比重而降低權(quán)益性資本的比重。----------專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需-------------文檔下載最佳的地方----------專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需-------------文檔下載最佳的地方第二，財(cái)務(wù)

5、風(fēng)險。當(dāng)負(fù)債資本比率較高時，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險。當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到某一程度時，息前稅前盈余會下降，同時企業(yè)負(fù)擔(dān)破產(chǎn)成本的概率會增加。因此，企業(yè)為了防止破產(chǎn)風(fēng)險的發(fā)生，會適當(dāng)降低負(fù)債比例，所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險的存在使負(fù)債減少。我國《破產(chǎn)法》雖然已經(jīng)推出，但由于社會和經(jīng)濟(jì)的原因，依法破產(chǎn)的企業(yè)寥寥無幾，企業(yè)債務(wù)到期無力償還，也無危機(jī)感，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險對我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)基本無影響，無明顯抑制作用。第三，行業(yè)因素。不同行業(yè)的資本有機(jī)構(gòu)成存在差異，企業(yè)資本有機(jī)構(gòu)成的高低，主要地取決于企業(yè)所處行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的特點(diǎn)。資本有機(jī)構(gòu)成高的企業(yè)，經(jīng)

6、濟(jì)規(guī)模要求的投入資本起點(diǎn)就較高；反之則相反。我國雖然也存在著行業(yè)的差別，但企業(yè)的資金來源歷來只是由國家投入或從銀行取得，因此，行業(yè)因素對我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無明顯影響。以我國上市公司為例，從表1中可以看出，行業(yè)之間的資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出較大的差異性，即使是處于同一個行業(yè)的企業(yè)也會表現(xiàn)出較大差異。表1是我國部分行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。表12008年度中國部分行業(yè)的上市公司行業(yè)名稱資產(chǎn)負(fù)債率長期負(fù)債權(quán)益比率凈資產(chǎn)收益率利息保障倍數(shù)均值中位數(shù)均值中位數(shù)均值中位數(shù)均值中位數(shù)醫(yī)藥制造業(yè)44.9%41.9%7.3%2.1%8.8%8.9%8.834.43航空運(yùn)輸

7、業(yè)97.2%82.8%320.9%241.6%-35.9%-28.6%-7.23-1.37通信設(shè)備制造業(yè)48.3%46.0%13.1%3.6%5.9%-14.1%0.922.09零售業(yè)59.2%59.9%24.1%3.4%6.2%7.7%8.324.63房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)56.2%59.2%40.9%39.9%8.6%9.2%8.495.18公共設(shè)施服務(wù)業(yè)52.0%59.9%30.2%11.5%13.9%7.7%4.643.17旅游業(yè)45.1%43.6%19.4%14.6%4.6%4.0%8.013.45數(shù)據(jù)來源：中國證券市場學(xué)術(shù)研究數(shù)據(jù)庫（

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