資本資產(chǎn)定價(jià)模型

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1、八、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率R＝Rf＋β×(Rm－Rf)其中：（Rm－Rf）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度（或厭惡程度）?！纠?】當(dāng)前國(guó)債的利率為4％，整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為9％，甲股票的β系數(shù)為2，問：甲股票投資人要求的必要收益率是多少？【答案】甲股票投資人要求的必要收益率＝4％＋2×（9％-4％）＝14％（二）資產(chǎn)組合的必要收益率：資產(chǎn)組合的必要收益率（R）＝Rf＋βp×(Rm－Rf)，其中：βp是資產(chǎn)組合的β系數(shù)?！纠?0

2、·計(jì)算分析題】某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購(gòu)買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們?cè)诩追N投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。要求：（1）根據(jù)Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系數(shù)，分別評(píng)價(jià)這三種股票相對(duì)于市場(chǎng)投資組合而言投資風(fēng)險(xiǎn)大小。（2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。（3）計(jì)算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。（4）計(jì)算乙種投資組合的β系數(shù)

3、和必要收益率。（5）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評(píng)價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小?！敬鸢浮浚?）A股票的β＞1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或A股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍）B股票的β＝1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致（或B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)）C股票的β＜1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或C股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍）（2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％（

4、3）甲種投資組合的β系數(shù)＝1.5×50％＋1.0×30％＋0.5×20％＝1.15甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝1.15×（12％－8％）＝4.6％（4）乙種投資組合的β系數(shù)＝3.4％/（12％－8％）＝0.85乙種投資組合的必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％或者：乙種投資組合的必要收益率＝8％＋0.85×（12%－8%）＝11.4％（5）甲種投資組合的β系數(shù)（1.15）大于乙種投資組合的β系數(shù)（0.85），說明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。一、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的

5、資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，計(jì)算起來相對(duì)復(fù)雜。決策原則：PI>1，方案可行。（三）內(nèi)部收益率優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)：計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低缺乏實(shí)際意義。二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）投資回收期投資回收期是指收回全部初始投資所需要的時(shí)間，通常以年為單位?；厥掌?M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年投資回收期的特點(diǎn)：（1）靜態(tài)投資回收期是個(gè)非折

6、現(xiàn)的絕對(duì)量反指標(biāo)。（2）靜態(tài)投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也不難。缺點(diǎn)：沒有考慮時(shí)間價(jià)值，不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生流量的情況，存在一定弊端。（二）投資收益率投資收益率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度息稅前利潤(rùn)利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。投資收益率=優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了、易于掌握，且該指標(biāo)不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式、回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響，能夠說明各投資方案的收益水平。缺點(diǎn)：第一，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同對(duì)

7、項(xiàng)目的影響。第二，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致。第三，該指標(biāo)的計(jì)算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。三、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類一、股票及其分類股票是股份證書的簡(jiǎn)稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東的一種有價(jià)證劵?！鲑Y證明——同股同權(quán)——投資和投機(jī)的對(duì)象——有限責(zé)任——普通股和優(yōu)先股（一）普通股普通股是股份公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份1、普通股東的權(quán)利（1）出席或委托代理人出席股東大會(huì)，行使表決權(quán)；（2）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；（3）股利分配請(qǐng)求權(quán)；（4）對(duì)公司賬目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)；（5）剩余財(cái)產(chǎn)

8、的分配權(quán)。2、普通股東的義務(wù)（1）遵守公司的章程；（2）繳納股款；（3）以所繳納的股款為限對(duì)公司債務(wù)負(fù)責(zé)；（4）公司核準(zhǔn)登記后不得要求退股。3、普通股的分類（1）按股票有無記名記名股；不記名股（2）按股票是否標(biāo)明金額面值股票；無面值股票（3）按投資主體不同國(guó)家股；法人股；個(gè)人股（4）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)A股；B股；H股；S股；N股4、普通股的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）公司面臨較小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（2）公司的財(cái)務(wù)實(shí)