資本資產(chǎn)定價模型

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1、八、資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式必要收益率=無風險收益率+風險收益率R＝Rf＋β×(Rm－Rf)其中：（Rm－Rf）市場風險溢酬，反映市場整體對風險的平均容忍程度（或厭惡程度）。【例9】當前國債的利率為4％，整個股票市場的平均收益率為9％，甲股票的β系數(shù)為2，問：甲股票投資人要求的必要收益率是多少？【答案】甲股票投資人要求的必要收益率＝4％＋2×（9％-4％）＝14％（二）資產(chǎn)組合的必要收益率：資產(chǎn)組合的必要收益率（R）＝Rf＋βp×(Rm－Rf)，其中：βp是資產(chǎn)組合的β系數(shù)?！纠?0

2、·計算分析題】某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設計了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為8%。要求：（1）根據(jù)Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言投資風險大小。（2）按照資本資產(chǎn)定價模型計算A股票的必要收益率。（3）計算甲種投資組合的β系數(shù)和風險收益率。（4）計算乙種投資組合的β系數(shù)

3、和必要收益率。（5）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價它們的投資風險大小?！敬鸢浮浚?）A股票的β＞1，說明該股票所承擔的系統(tǒng)風險大于市場投資組合的風險（或A股票所承擔的系統(tǒng)風險等于市場投資組合風險的1.5倍）B股票的β＝1，說明該股票所承擔的系統(tǒng)風險與市場投資組合的風險一致（或B股票所承擔的系統(tǒng)風險等于市場投資組合的風險）C股票的β＜1，說明該股票所承擔的系統(tǒng)風險小于市場投資組合的風險（或C股票所承擔的系統(tǒng)風險等于市場投資組合風險的0.5倍）（2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％（

4、3）甲種投資組合的β系數(shù)＝1.5×50％＋1.0×30％＋0.5×20％＝1.15甲種投資組合的風險收益率＝1.15×（12％－8％）＝4.6％（4）乙種投資組合的β系數(shù)＝3.4％/（12％－8％）＝0.85乙種投資組合的必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％或者：乙種投資組合的必要收益率＝8％＋0.85×（12%－8%）＝11.4％（5）甲種投資組合的β系數(shù)（1.15）大于乙種投資組合的β系數(shù)（0.85），說明甲投資組合的系統(tǒng)風險大于乙投資組合的系統(tǒng)風險。一、動態(tài)評價指標優(yōu)點：能夠從動態(tài)的角度反映項目投資的

5、資金投入與總產(chǎn)出之間的關系。缺點：不能夠直接反映投資項目的實際收益水平，計算起來相對復雜。決策原則：PI>1，方案可行。（三）內(nèi)部收益率優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平；不受基準收益率高低的影響，比較客觀。缺點：計算過程復雜，尤其當經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低缺乏實際意義。二、靜態(tài)評價指標（一）投資回收期投資回收期是指收回全部初始投資所需要的時間，通常以年為單位。回收期=M是指累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年投資回收期的特點：（1）靜態(tài)投資回收期是個非折

6、現(xiàn)的絕對量反指標。（2）靜態(tài)投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也不難。缺點：沒有考慮時間價值，不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生流量的情況，存在一定弊端。（二）投資收益率投資收益率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年度息稅前利潤利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。投資收益率=優(yōu)點：簡單、明了、易于掌握，且該指標不受建設期的長短、投資方式、回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響，能夠說明各投資方案的收益水平。缺點：第一，沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式不同對

7、項目的影響。第二，該指標的分子分母其時間特征不一致。第三，該指標的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。三、投資決策評價指標的分類一、股票及其分類股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東的一種有價證劵?！鲑Y證明——同股同權——投資和投機的對象——有限責任——普通股和優(yōu)先股（一）普通股普通股是股份公司發(fā)行的無特別權利的股份1、普通股東的權利（1）出席或委托代理人出席股東大會，行使表決權；（2）股份轉(zhuǎn)讓權；（3）股利分配請求權；（4）對公司賬目和股東大會決議的審查權和對公司事務的質(zhì)詢權；（5）剩余財產(chǎn)

8、的分配權。2、普通股東的義務（1）遵守公司的章程；（2）繳納股款；（3）以所繳納的股款為限對公司債務負責；（4）公司核準登記后不得要求退股。3、普通股的分類（1）按股票有無記名記名股；不記名股（2）按股票是否標明金額面值股票；無面值股票（3）按投資主體不同國家股；法人股；個人股（4）按發(fā)行對象和上市地區(qū)A股；B股；H股；S股；N股4、普通股的特點優(yōu)點：（1）公司面臨較小的財務風險；（2）公司的財務實