債券市場周評

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1、債券市場周評2008年4月13日2009.4.06-2008.4.10相關(guān)研究：宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，本期摘要：●1.要聞評述1.1保監(jiān)會公布保險資金投資渠道調(diào)整的新方案1.2貨幣供應(yīng)量同比增長25.51%，三月信貸新增1.89萬億元●2.市場綜述2.1央行單周資金回籠量創(chuàng)一年新高2.2中票拋壓加重，發(fā)行利率上升2.3宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，債市收益率上調(diào)2.4回購利率維持低位●3.后市展望3.1預(yù)計債市短期面臨小幅上調(diào)壓力●4.投資建議4.1建議投資者關(guān)注4-7年期限政策性金融債4.2建議投資者關(guān)注5年期限內(nèi)

2、城投類企業(yè)債《債市將維持整理》2009.3.9《CPI、PPI雙負(fù)，通縮到來？》2009.3.16《關(guān)注城投類企業(yè)債》2009.3.23《通縮預(yù)期減弱，長端收益率上浮》2009.3.30《債市將維持整理態(tài)勢》2009.4.07余薇電話：(021)58790319傳真：（021）58790329E-MAIL：jerry_418@hotmail.com地址：上海市浦東南路500號國開銀行大廈9樓C座東莞證券有限責(zé)任公司http://www.dgzq.com.cn1.要聞評述1.1保監(jiān)會公布保險資金投資渠道調(diào)整的新

3、方案4月7日，保監(jiān)會在其官方網(wǎng)站掛出五個有關(guān)保險資金投資渠道調(diào)整的新方案，其中明確償付能力達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的公司可以直接投資股票。這五個文件包括：關(guān)于增加保險機(jī)構(gòu)債券投資品種的通知、關(guān)于規(guī)范保險機(jī)構(gòu)股票投資業(yè)務(wù)的通知、關(guān)于保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃的通知、關(guān)于印發(fā)《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃產(chǎn)品設(shè)立指引》的通知、關(guān)于加強(qiáng)資產(chǎn)管理能力建設(shè)的通知。評論：根據(jù)通知內(nèi)容來看，這次增加的債券投資品種主要包括：增加財政部代理發(fā)行、代辦兌付的地方政府債券；增加境內(nèi)市場發(fā)行的中期票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，大型國有企業(yè)在香港市場發(fā)

4、行的債券、可轉(zhuǎn)換債券等無擔(dān)保債券。值得注意的是，公司債和企業(yè)債當(dāng)中的無擔(dān)保品種沒有被列入放開領(lǐng)域。另外保險公司投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃也將全面展開。盡管保險資金投資渠道集中放開，但值得注意的是，上述五個有關(guān)保險資金投資渠道調(diào)整的新方案中，均對保險公司償付能力有所要求，一些沒有符合償付能力標(biāo)準(zhǔn)的保險機(jī)構(gòu)仍將被攔在門檻之外。投資渠道掛鉤償付能力是我國保險業(yè)今年開始實(shí)行分類監(jiān)管的一項關(guān)鍵內(nèi)容。1.2貨幣供應(yīng)量同比增長25.51%，三月信貸新增1.89萬億元4月11日，央行公布，2009年一季度貨幣供應(yīng)量增幅快速回升

5、，金融機(jī)構(gòu)貸款增長明顯加快、存款增加較多，較好地滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對貨幣信貸的需求。2009年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為53.06萬億元，同比增長25.51%，增幅比上年末高7.69個百分點(diǎn)，比上月末高5.11個百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為17.65萬億元，同比增長17.04%，增幅比上年末高7.98個百分點(diǎn)，比上月末高6.41個百分點(diǎn)；市場貨幣流通量(M0)余額為3.37萬億元，同比增長10.88%。3月份當(dāng)月人民幣各項貸款增加1.89萬億元，同比多增1.61萬億元。一季度人民幣貸款增加4.5

6、8萬億元，同比多增3.25萬億元。評論：貨幣信貸投放連續(xù)三個月高增長，廣義貨幣供應(yīng)量同比增速創(chuàng)新高，這些數(shù)據(jù)顯示我國宏觀經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，同時對債券市場形成負(fù)面影響。本周債券市場受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期的影響，收益率出現(xiàn)上調(diào)。2.市場綜述2.1央行單周資金回籠量創(chuàng)一年新高本周，央行通過恢復(fù)91天正回購和950億元三個月央票的發(fā)行，使本周公開市場累計回籠資金量達(dá)到2550億元，創(chuàng)下自去年4月下旬以來的最高單周資金回籠紀(jì)錄。除了回籠量猛增外，資金的鎖定限期也明顯延長。在本周使用的工具中，3個月回籠工具的使用比例占了

7、七成，在一季度，該比例約為四成。我們認(rèn)為，公開市場近期發(fā)力可能與一季度整體信貸投放增速過快有關(guān)。央行公開市場操作4月份第一周的變化，透露出與寬松的一季度截然不同的操作手法，“松中有緊”很可能將是二季度公開市場操作的主線。表1：近期央票二級市場收益率估計/％期限3月27日4月03日4月10日3個月0.991.021.031年1.141.181.223年1.691.711.80數(shù)據(jù)來源：中國債券網(wǎng)、東莞證券固定收益部圖2：最近公開市場操作情況/億元數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)、東莞證券固定收益部注：橫軸“0”表示上周，“

8、-1”表示前一周，以此類推。2.2中票拋壓加重，發(fā)行利率上升本周中期票據(jù)發(fā)行密集，共發(fā)行5只AAA級中票和4只AA+級中票，伴隨中票二級市場拋盤壓力的加重和成交利率的上行，中票一級市場發(fā)行利率較上周上升。AAA5年期09京投MTN2的發(fā)行利率較上周上升8bp至3.53%，無一二級市場溢價；周二發(fā)行的AA+3年期09河鋼MTN2發(fā)行利率3.02%、AA+5年期09滬電力MTN2發(fā)行利率3.95%，而周