西方貨幣傳導(dǎo)理論綜述(1)

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1、西方貨幣傳導(dǎo)理論綜述(1)【正文】　　關(guān)于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界現(xiàn)在有許多不同的觀點(diǎn)，各種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)不同因素在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中的作用。這些觀點(diǎn)可以分為三類：傳統(tǒng)的利率渠道、其它資產(chǎn)價格渠道以及信貸渠道。　　　　　　一、傳統(tǒng)的利率渠道　　從希克斯于１９３７年提出ＩＳ—ＬＭ模型到現(xiàn)在，已有６０年了。６０年來，該模型一直是大多數(shù)西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中的主要內(nèi)容，也一直是西方國家政策討論中所使用的主要工具，到現(xiàn)在依然如此。在這一模型中，貨幣政策是通過利率的變化來傳導(dǎo)的。貨幣存量的增加將降低利率即借貸成本，

2、借貸成本的降低增加廠商的投資支出和消費(fèi)者對耐用品的消費(fèi)支出。這樣需求將增加，從而導(dǎo)致總產(chǎn)量和總收入的增加。這就是利率渠道。就是說，貨幣存量的變動將導(dǎo)致利率的變動，而利率的變動又將引起投資的變動，從而引起總需求的變動，最終導(dǎo)致總產(chǎn)量的變動。因此，在ＩＳ—ＬＭ模型中利率渠道是主要的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制?！　∝泿耪叩睦蕚鲗?dǎo)機(jī)制的一個重要特點(diǎn)是，它強(qiáng)調(diào)真實(shí)利率而非名義利率。另外，人們通常認(rèn)為，對支出有主要作用的是長期真實(shí)利率而非短期真實(shí)利率。但是，如果中央銀行使得短期名義利率發(fā)生變化，就會導(dǎo)致短期以及長期債券的

3、真實(shí)利率發(fā)生相應(yīng)變化。由于價格粘性的存在，擴(kuò)張性的貨幣政策降低了短期名義利率，也就降低了短期真實(shí)利率，即使在理性預(yù)期的世界中也是如此。利率期限結(jié)構(gòu)中的預(yù)期假說指出，長期利率是預(yù)期的未來短期利率的平均數(shù)，因此短期真實(shí)利率的降低將導(dǎo)致長期真實(shí)利率的降低。真實(shí)利率的降低導(dǎo)致企業(yè)固定投資、住宅投資、耐用消費(fèi)品支出和庫存投資的上升，所有這些又將導(dǎo)致總產(chǎn)量的上升。　　對支出起作用的是真實(shí)利率，而非名義利率。這一事實(shí)對貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)提供了一個重要的啟示：即使名義利率在通貨緊縮時期到達(dá)零限，貨幣政策依然有用。如果

4、名義利率在零限上，貨幣擴(kuò)張將提高預(yù)期價格水平從而提高預(yù)期通貨膨脹率，進(jìn)而降低真實(shí)利率。真實(shí)利率的降低將使投資支出增加，從而導(dǎo)致總產(chǎn)量的增加。（Lw.nsEAc.編輯整理）　　這個機(jī)制說明，即使名義利率被貨幣當(dāng)局降到零，貨幣政策可能依然有效。實(shí)際上，在貨幣主義者說明在大蕭條時期美國經(jīng)濟(jì)為什么沒有處于流動性陷井中，以及為什么在那時擴(kuò)張性貨幣政策有可能防止產(chǎn)量的急劇下降時，這個機(jī)制是一個關(guān)鍵要素?！　√├湛疾炝死是?，他認(rèn)為有堅強(qiáng)的證據(jù)表明，利率對消費(fèi)支出和投資支出有巨大影響，這使得貨幣的利率傳導(dǎo)機(jī)制成

5、為一個堅強(qiáng)的機(jī)制。對他的觀點(diǎn)爭論很大，因?yàn)樵S多研究者認(rèn)為經(jīng)驗(yàn)研究很難認(rèn)定利率通過資本成本而發(fā)生的影響。這些研究者看到了利率渠道的經(jīng)驗(yàn)失效，這就刺激了對其他傳導(dǎo)機(jī)制的研究。　　　　　　二、其他資產(chǎn)價格渠道　　貨幣主義者對上述ＩＳ—ＬＭ范式的一個主要的反對意見是，它只關(guān)心一種資產(chǎn)的價格——利率，而非許多種資產(chǎn)的價格。貨幣主義者所看重的，是一個通過其他相對資產(chǎn)價格以及真實(shí)財富將貨幣政策傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)的機(jī)制。凱恩斯主義者也認(rèn)識到，這些其他資產(chǎn)價格對于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制十分重要。　?。保畢R率渠道。隨著各國經(jīng)濟(jì)的不斷國際

6、化以及浮動匯率制度的出現(xiàn)，人們越來越注意到貨幣政策通過匯率對凈出口所產(chǎn)生的影響。實(shí)際上升，在西方主要的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣銀行學(xué)教科書中，這種傳導(dǎo)機(jī)制現(xiàn)在已成為其中的標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容。這種渠道的作用過程如下：如果貨幣供應(yīng)量增加，本國的短期名義利率將下降，在存在價格粘性的情況下，這意味著短期真實(shí)利率將下降，從而對本國貨幣的需求也將下降，本國貨幣就會貶值。本國貨幣貶值使得本國產(chǎn)品比外國產(chǎn)品便宜，因而使凈出口上升，最終導(dǎo)致總產(chǎn)量的上升?！　。玻畽?quán)益價格渠道。對于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制而言，有兩個與權(quán)益價格有關(guān)的渠道：托賓的ｑ投

7、資理論和財富對消費(fèi)的作用。（作文網(wǎng)zw.ΝsΕac.編輯）　?。ǎ保┩匈e的ｑ理論。該理論所提供的機(jī)制是，貨幣政策通過影響權(quán)益的價值來影響經(jīng)濟(jì)。托賓把ｑ定義為企業(yè)的市場價值除以其資本的重置成本。如果ｑ高，則企業(yè)的市場價值高于其資本的重置成本，因而相對于企業(yè)的市場價值而言，新的廠房和設(shè)備比較便宜。這樣企業(yè)就可以發(fā)行權(quán)益，并取得相對于其為購買這些廠房和設(shè)備所花費(fèi)的成本的較高價格，從而投資支出就將上升，因?yàn)槠髽I(yè)只需發(fā)行少量權(quán)益即可購買大量投資品。共4頁:1[2][3][4]下一頁貨幣理論的三種模式虛擬經(jīng)濟(jì)的

8、發(fā)展、影響及對策