資產(chǎn)專用性及其相關(guān)問題研究論文

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1、資產(chǎn)專用性及其相關(guān)問題研究論文內(nèi)容摘要：資產(chǎn)專用性是交易成本理論的核心概念之一。它與不確定性和交易頻率一起決定著交易成本的高低和治理結(jié)構(gòu)的選擇。認(rèn)真研究資產(chǎn)專用性概念的各種屬性，歸納和總結(jié)它與諸多環(huán)節(jié)的聯(lián)系，有助于我們正確內(nèi)容摘要：資產(chǎn)專用性是交易成本理論的核心概念之一。它與不確定性和交易頻率一起決定著交易成本的高低和治理結(jié)構(gòu)的選擇。認(rèn)真研究資產(chǎn)專用性概念的各種屬性，歸納和總結(jié)它與諸多環(huán)節(jié)的聯(lián)系，有助于我們正確理解和認(rèn)識(shí)交易成本理論，并建立起正確的理解和評(píng)價(jià)觀。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)專用性交易成本治理結(jié)構(gòu)“資產(chǎn)專用性”（AssetSpecificity）是

2、指“資產(chǎn)在沒有價(jià)值損失的前提下能夠被不同的使用者用于不同投資場合的能力”　　資產(chǎn)專用性及其相關(guān)問題研究論文內(nèi)容摘要：資產(chǎn)專用性是交易成本理論的核心概念之一。它與不確定性和交易頻率一起決定著交易成本的高低和治理結(jié)構(gòu)的選擇。認(rèn)真研究資產(chǎn)專用性概念的各種屬性，歸納和總結(jié)它與諸多環(huán)節(jié)的聯(lián)系，有助于我們正確內(nèi)容摘要：資產(chǎn)專用性是交易成本理論的核心概念之一。它與不確定性和交易頻率一起決定著交易成本的高低和治理結(jié)構(gòu)的選擇。認(rèn)真研究資產(chǎn)專用性概念的各種屬性，歸納和總結(jié)它與諸多環(huán)節(jié)的聯(lián)系，有助于我們正確理解和認(rèn)識(shí)交易成本理論，并建立起正確的理解和評(píng)價(jià)觀。關(guān)鍵詞：資

3、產(chǎn)專用性交易成本治理結(jié)構(gòu)“資產(chǎn)專用性”（AssetSpecificity）是指“資產(chǎn)在沒有價(jià)值損失的前提下能夠被不同的使用者用于不同投資場合的能力”（odigliani）和米勒（Miler）M-M理論的提出引起了人們對(duì)融資問題的探討。上世紀(jì)70年代，羅斯(Rose)提出債券發(fā)行量與企業(yè)的破產(chǎn)承擔(dān)率成正比，由于前景看好的企業(yè)具有較強(qiáng)的破產(chǎn)承擔(dān)力，因此它可以比前景較差的企業(yè)發(fā)行更多的債券，人們可以通過一家企業(yè)的債券發(fā)行量來判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況。隨后，詹森（Jensen）和麥克林（Meckling）等人提出企業(yè)之所以不全部采用債券融資，是因?yàn)檫@兩種融資方

4、式都將花費(fèi)成本，當(dāng)股票發(fā)行和債券發(fā)行的邊際效用相等時(shí)，實(shí)現(xiàn)債權(quán)和股權(quán)的最優(yōu)組合。上世紀(jì)80年代后，格羅斯曼（Grossman）和哈特（Hart）及詹森又提出，負(fù)債是一種約束管理者的手段，發(fā)行債券引入外部監(jiān)督迫使管理者按股東的利益行事。這些研究集中于債權(quán)的信號(hào)作用。1995年威廉姆森在《治理結(jié)構(gòu)》一書中用交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法來考察企業(yè)的融資問題，按照項(xiàng)目的資產(chǎn)專用性特征對(duì)兩種融資方式進(jìn)行區(qū)分。他認(rèn)為項(xiàng)目的資產(chǎn)專用性程度會(huì)極大地影響債權(quán)人優(yōu)先索取權(quán)的實(shí)現(xiàn)程度，項(xiàng)目的資產(chǎn)專用性越強(qiáng)，企業(yè)破產(chǎn)時(shí)就越難將這部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去，債權(quán)人的優(yōu)先索取權(quán)就越難保障。股

5、權(quán)融資是一種更為復(fù)雜的專斷性內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，其特征是股票持有者在收益和資產(chǎn)清算兩方面都有剩余索取權(quán)；股票無需還本；股份制企業(yè)要設(shè)立董事會(huì)并按股授權(quán)，對(duì)管理者進(jìn)行監(jiān)督。資產(chǎn)專用性程度的高低同樣會(huì)影響到股權(quán)融資的成本，原因是資產(chǎn)清算和剩余索取權(quán)也依賴于資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)移性，資產(chǎn)專用程度越高，企業(yè)財(cái)產(chǎn)的破產(chǎn)清算價(jià)值就越低，股東的剩余索取權(quán)益就越難保障。但是債券融資的成本總比股權(quán)融資的成本上升更快，因?yàn)槭袌鲋卫恚▊谫Y）往往要強(qiáng)迫清算，而股權(quán)治理則可以在內(nèi)部做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，有可能盡量避免更大損失。威氏的結(jié)論是：資產(chǎn)專用程度不高的項(xiàng)目可能使用債務(wù)融資更為節(jié)約；隨

6、著資產(chǎn)專用性程度的提高，股權(quán)融資將更受青睞（威廉姆森，2001年）。對(duì)資產(chǎn)專用性的認(rèn)識(shí)通過以上各項(xiàng)分析，我們可以對(duì)資產(chǎn)專用性作以下幾點(diǎn)總結(jié)：第一，資產(chǎn)專用性是導(dǎo)致“交易成本”產(chǎn)生的重要因素之一。它與人的行為屬性和交易頻度等因素共同影響著交易方式的選擇；第二，資產(chǎn)專用性是解釋市場結(jié)構(gòu)變化的重要因素。企業(yè)的縱向一體化不僅僅是節(jié)約生產(chǎn)技術(shù)成本的需要，更是節(jié)約交易成本的需要；第三，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)專用性相關(guān)，資產(chǎn)專用性越強(qiáng)，企業(yè)愈加趨向于選擇股權(quán)融資方式，而較少采用債權(quán)融資方式。上述分析，除了使我們對(duì)交易成本理論的邏輯關(guān)系有了更為清晰的了解外，也使我

7、們看到了交易成本理論中存在的一些矛盾：交易成本理論一再強(qiáng)調(diào)影響企業(yè)活動(dòng)和企業(yè)結(jié)構(gòu)最重要的因素是制度性的而非技術(shù)性的，但從資產(chǎn)專用性的屬性來看，我們卻又很難將它與技術(shù)性概念完全分離，如本文前述的汽車生產(chǎn)廠商與專門為它提供發(fā)動(dòng)機(jī)的廠商之間的特殊關(guān)系就完全是因?yàn)榧夹g(shù)上的聯(lián)系造成的，它們之間通過一體化所節(jié)約的有相當(dāng)一部分是技術(shù)性成本，而不是制度性的交易成本；交易成本理論認(rèn)為“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”或“范圍經(jīng)濟(jì)”理論只能說明企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的合理性，而不能說明企業(yè)規(guī)?？s小的合理性。認(rèn)為只有交易成本理論才能同時(shí)說明企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)大或縮小的情況下，只要是能夠節(jié)約交易成本的，就具

8、有合理性。但事實(shí)上這種說法值得商榷，一方面，交易成本與生產(chǎn)成本有時(shí)候不能分開，“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”和“范圍經(jīng)濟(jì)”節(jié)約的不僅僅是生產(chǎn)成本，同樣也節(jié)