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1、外文翻譯出處：《中國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的思考》作者：曹東經(jīng)過十年磨劍，創(chuàng)業(yè)板市場終于在2009年10月23日開門營業(yè)。這是中國多層次資本市場建設(shè)的重要里程碑，對于拓展中小企業(yè)融資渠道，完善資本市場結(jié)構(gòu)，推進(jìn)創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的實(shí)施，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁，將產(chǎn)生積極深遠(yuǎn)的影響。一、板市場的性質(zhì)、特點(diǎn)及經(jīng)濟(jì)意義創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場（Second-boardMarket），是與主板市場（Main-BoardMarket）不同的一類證券市場，是為具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)特性的高科技中小企業(yè)為主要服務(wù)對象而設(shè)置的,與大型成熟上市公司的主板市場不同，它是一個(gè)前瞻性市場，
2、注重公司的發(fā)展前景和增長潛力，其上市標(biāo)準(zhǔn)要低于成熟的主板市場。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設(shè)添磚加瓦。可以說，創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)門檻低、風(fēng)險(xiǎn)大、監(jiān)管嚴(yán)格的股票市場，也是一個(gè)孵化科技型、成長型企業(yè)的搖籃。創(chuàng)業(yè)板市場擁有以下特點(diǎn)：1、較低的上市要求。首先沒有關(guān)于盈利狀況的要求，其次沒有對于凈資產(chǎn)額的要求。一方面是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場面向的是中小企業(yè)，看重的是企業(yè)的增長潛力，而不是現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)；另一方面是知識經(jīng)濟(jì)形態(tài)的出現(xiàn)使對企業(yè)的衡量標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生
3、了根本性的變化，評價(jià)一個(gè)企業(yè)的最重要指標(biāo)開始傾向于其擁有的人力資源和技術(shù)成果等，這些指標(biāo)是現(xiàn)代投資者判斷企業(yè)是否值得投資時(shí)的重要決策基礎(chǔ)?！ ?、嚴(yán)格的信息披露要求。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場上市條件較低，許多經(jīng)營狀況不盡如人意的中小企業(yè)很可能與優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源并存，而且對高科技企業(yè)的評價(jià)相比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言更為繁難。因此，充分披露發(fā)行人的信息資源，有利于投資者對企業(yè)作出客觀的判斷，有效化解投資風(fēng)險(xiǎn)?！?、服務(wù)于高成長企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的主要目的是創(chuàng)造一個(gè)讓從事創(chuàng)新性、有市場潛力行業(yè)的中小企業(yè)能夠得到金融幫助的環(huán)境，這類高成長性公司在發(fā)展初期規(guī)模較小，在主板市場上很
4、難上市。創(chuàng)業(yè)板將為創(chuàng)業(yè)基金提供良好資金“出口”，促使這些基金更愿意投資于高成長性的中小型公司?！ ?、公司股份全部流通。在主板市場，公司的股份雖然可以依法轉(zhuǎn)讓，但發(fā)起人持有的公司股票，自公司成立之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。而創(chuàng)業(yè)板公司有關(guān)上市規(guī)則中規(guī)定，上市公司公開發(fā)行前的所有股東自公司股票上市之日起，1年內(nèi)不得出售其所持該公司股份。這種規(guī)定有利于創(chuàng)業(yè)板市場的流動(dòng)性，使市場更加活躍。創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立的經(jīng)濟(jì)意義：由于創(chuàng)業(yè)板市場的上述無可比擬的優(yōu)點(diǎn)，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場會(huì)對微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生巨大的推動(dòng)力。首先，創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立能激勵(lì)社會(huì)各界的創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)業(yè)行為
5、，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供物質(zhì)支持和技術(shù)基礎(chǔ)。其次，創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立能激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)板給予了一個(gè)有效的市場定價(jià)機(jī)制和資本退出機(jī)制，可以激發(fā)投資者冒高風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的熱情和勇氣，促進(jìn)商業(yè)性高新技術(shù)的開發(fā)、高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。最后，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場還會(huì)對我國整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生有利的影響。創(chuàng)業(yè)板無論是從股票的發(fā)行上市制度、信息披露制度還是交易規(guī)則等都是完全按照市場機(jī)制來運(yùn)行的，在創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展過程中，有利于在我國的資本市場形成規(guī)范操作的風(fēng)氣，從而影響整個(gè)資本市場的制度建設(shè)。二、成長性的相關(guān)概念及決定因素（一）企業(yè)成長與企業(yè)成長性的概念企業(yè)的成長是指企業(yè)在自身
6、的發(fā)展過程中，其所在的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)發(fā)展良好，產(chǎn)品前景廣闊，企業(yè)規(guī)模逐年擴(kuò)張及經(jīng)營效益不斷增長的趨勢，包括質(zhì)的成長和量的成長兩個(gè)方面。質(zhì)的成長是企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的發(fā)展和創(chuàng)新，功能的不斷完善，是競爭力增強(qiáng)的過程，是內(nèi)部資源的有效配置；量的成長是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張、利潤的增長等。質(zhì)的成長是量的成長的基礎(chǔ)。量的成長是質(zhì)的成長的條件，是質(zhì)的成長的目的與體現(xiàn)。因此，在分析企業(yè)的成長性時(shí)，必須將質(zhì)與量結(jié)合綜合考慮。一個(gè)企業(yè)的成長性具有持續(xù)性、動(dòng)態(tài)性、波動(dòng)性、效益性、擴(kuò)張性等特征。企業(yè)成長性即企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)成長的能力，是企業(yè)對內(nèi)充分挖掘自身資源潛力，對外把握一切投資
7、機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)量的增長和質(zhì)的提高的一種能力。成長性作為企業(yè)努力追求的目標(biāo)之一，一直是理論界關(guān)注的焦點(diǎn)。而且，從歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史看，成長型企業(yè)無論是對宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場還是投資者都具有十分重大的意義：站在資本市場的角度，本質(zhì)上，一個(gè)資本市場是否發(fā)達(dá)、完善、規(guī)范和健康，關(guān)鍵看它是否能夠最有效地動(dòng)員儲(chǔ)蓄并將之分配到最具成長性、最有效益的投資方向上去；站在投資者的角度，選擇成長性企業(yè)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)高成長的捷徑；同時(shí)也是管理層制定融資政策所要考慮的依據(jù)。（二）企業(yè)成長性的決定因素企業(yè)成長性的決定因素有外部因素和內(nèi)部因素。外部因素有宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行
8、業(yè)環(huán)境，其中宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境包括國家的宏觀調(diào)控、政策傾向，行業(yè)環(huán)境包括行業(yè)的生命周期、市場環(huán)境、政策性影響、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和其他獨(dú)特優(yōu)勢。內(nèi)部因素包括企業(yè)所在行業(yè)內(nèi)的競爭地位、產(chǎn)品優(yōu)勢、財(cái)
