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《非銀金融行業(yè)：情緒反彈，券商為攻保險為守.docx》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、非銀金融行業(yè)動態(tài)研究報告目錄一周市場回顧2中信建投觀點2市場概況3行業(yè)新聞7公司公告11請參閱最后一頁的重要聲明15非銀金融行業(yè)動態(tài)研究報告一周市場回顧大盤表現(xiàn)本周滬深300指數(shù)報3290.25，較上周末+3.67%，上證綜指報2676.48，較上周末+2.99%，中證綜合債（凈價）指數(shù)報97.59，較上周末+0.11%。板塊及個股表現(xiàn)本周申萬非銀板塊+4.38%，券商+6.84%，保險+2.24%，多元金融+3.87%，非銀板塊跑贏滬深300指數(shù)和上證綜指。本周非銀板塊漲幅排名前三的個股為天風(fēng)證券（+61.20%）、長城證券（+61.06%）、新力金融（+20.
2、19%）；跌幅排名前三的個股為海航投資（-3.55%）、瑞茂通（-2.46%）和華業(yè)資本（-2.12%）。中信建投觀點本周保險板塊跑輸滬深300和非銀版塊，但隨著投資端企穩(wěn)以及負債端上行，仍將具有絕對收益。本周銀保監(jiān)會就《保險資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，取消保險資金對財務(wù)性股權(quán)投資和重大股權(quán)投資行為的范圍限制，賦予保險機構(gòu)更多投資自主權(quán)，另外隨著保險業(yè)首只化解股票質(zhì)押流動性風(fēng)險專項產(chǎn)品落地，險企長期資金優(yōu)勢凸顯，對上市公司財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資規(guī)模有望進一步提升，有利于險企優(yōu)化資金配置、緩解二級市場波動帶來的短期影響，加之長期國債收益率維持高位、
3、四季度增量資產(chǎn)有限，投資端收益企穩(wěn)。負債端從上市險企三季度數(shù)據(jù)來看，保障型產(chǎn)品持續(xù)增長，保費結(jié)構(gòu)改善緩解保險銷售季節(jié)性不均衡，隨著保費和新業(yè)務(wù)價值基數(shù)低點的到來，四季度保費和新業(yè)務(wù)價值同比增速將迎來本年高點。年底臨近估值切換，我們認為保險迎來反彈確定性最強的配置窗口。預(yù)計中國太保、新華保險將實現(xiàn)全年新業(yè)務(wù)價值基本持平至小幅正增長。目前保險板塊估值僅為0.83-1.27倍P/EV，合理估值為1-1.5倍P/EV。高成長龍頭險企享受合理溢價，推薦關(guān)注新華保險、中國太保。本周券商板塊再度跑贏滬深300指數(shù)和非銀板塊，但上漲邏輯出現(xiàn)了重要變化。過去兩周，各項緩和股票質(zhì)押風(fēng)
4、險的政策相繼出臺，使得券商資產(chǎn)質(zhì)量改善成為共識，若按PB估值，理論上相對收益約等于“未計提信用減值損失/(凈資產(chǎn)-未計提信用減值損失)”。本周以來，市場基本面進一步改善：一方面，中央政治局會議以及領(lǐng)導(dǎo)人同民營企業(yè)家的會談中，均充分肯定了民營經(jīng)濟的地位，強調(diào)解決民營企業(yè)發(fā)展中遇到的困難，民營上市公司“融資難”、“盈利難”問題有望得到緩解；另一方面，中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人在電話通話中相互釋放善意，美國對中國剩余出口產(chǎn)品征收關(guān)稅的可能性減弱。基于上述改善，市場反彈周期得到延長，券商板塊上漲邏輯在“資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)”的基礎(chǔ)上新增一層“業(yè)績修復(fù)”，短期內(nèi)有望持續(xù)獲得相對收益。龍頭券商普
5、遍擁有較強的資本實力、豐富的機構(gòu)客戶資源和完善的風(fēng)險控制制度，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的存量競爭及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的牌照申請上占得先機，配置價值更優(yōu)，推薦投資者關(guān)注中信證券（行業(yè)領(lǐng)軍者，綜合實力突出）和華泰證券（定增落地混改獲批，財富管理日益精進）。請參閱最后一頁的重要聲明15非銀金融行業(yè)動態(tài)研究報告推薦股票池證券：中信證券、華泰證券。保險：新華保險、中國太保。圖表1：本周非銀金融板塊跑贏滬深300指數(shù)圖表2：2018年以來非銀金融板塊跑贏滬深300指數(shù)資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部市場概況證券1.流動性：截至11月2日，7天銀行間
6、質(zhì)押式回購利率為2.6159%，較上周末-3.98BP；7天存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購利率為2.6020%，較上周末+2.77BP。2.證券經(jīng)紀(jì)：（1）交易數(shù)據(jù)：本周兩市A股日均成交額1635.79億元，環(huán)比-50.49%，日均換手率0.81%，環(huán)比+1.55bp；（2）投資者數(shù)量：截至10月26日一周新增投資者數(shù)量為26.00萬人，環(huán)比+7.75%。3.信用業(yè)務(wù)：（1）融資融券：截至11月1日，兩融余額7700.43億元，較上周末-0.25%，占A股流通市值2.12%；（2）股票質(zhì)押：截至11月2日，今年券商所做股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的參考市值為9252.75億元，占去年完成總
7、量的40.30%。4.投資銀行：截至11月2日，IPO承銷規(guī)模為1252.94億元，占去年完成總量的54.45%；再融資承銷規(guī)模為8065.26億元，占去年完成總量的61.72%；券商所做的債券承銷規(guī)模為41683.00億元，占去年完成總量的92.12%%，其中公司債、非政策性金融債和ABS承銷規(guī)模分別為12197.58億元、8035.77億元和11083.22億元，分別占去年完成總量的110.64%、79.01%和87.20%。5.資產(chǎn)管理：截至2018年9月末，券商資管規(guī)模（不含直投基金）合計13.84萬億元，較上年末-16.20%；截至2018年9月末，券商
8、集合、定向
