商業(yè)貿(mào)易行業(yè)：CPI上行疊加電商旺季到來，關(guān)注必選消費與電商.docx

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1、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)動態(tài)研究報告本周研究總結(jié)1、跨境通三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，現(xiàn)金流大幅改善2、蘇寧易購三季報點評：GMV維持高增長，多業(yè)態(tài)快速擴張3.永輝超市三季報點評：Q3營收提速，生活店布局加快，各費用率均提升，云創(chuàng)仍存短期影響4、王府井三季報點評：穩(wěn)健增長，奧萊靚麗5、家家悅?cè)緢簏c評：收入提速、業(yè)績高增，內(nèi)生外延增長動能足6、阿里巴巴2019財年二季度報告：二季度營收同增54.5%，下調(diào)全年收入指引標的推薦從社零數(shù)據(jù)看，居民消費增速處于穩(wěn)步放緩趨勢，2018年1-9月社零增速放緩，全面進入個位數(shù)增長時代，反映到

2、零售行業(yè)就是標的公司的業(yè)績顯著分化，馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。站在當前時點，我們建議四條選股主線，精選優(yōu)質(zhì)個股：1）從宏觀環(huán)境和成長角度，首選必選消費，結(jié)合長期溫和通脹預(yù)期，優(yōu)質(zhì)超市公司存在一定機會。超市龍頭在過去兩年持續(xù)進行經(jīng)營效率提升改造、供應(yīng)鏈管理精細化、逆勢展店，同時渠道不斷下沉，迎合低線城市消費升級趨勢，已經(jīng)具備較為穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢和壁壘；同時積極探索新零售賦能，新業(yè)態(tài)模式已初具規(guī)模，具備潛在的高增長點；行業(yè)進入分化期，部分公司內(nèi)在缺陷逐漸放大，增長艱難，優(yōu)質(zhì)商超龍頭有望在區(qū)域內(nèi)進一步提高市占率，并進行跨區(qū)域布局與

3、整合，強者恒強。建議關(guān)注永輝超市、家家悅等。2）從估值角度，多數(shù)零售優(yōu)質(zhì)公司已處于估值的底部，同時自有物業(yè)資產(chǎn)重估價值高、現(xiàn)金流充沛、負債率健康，業(yè)績穩(wěn)健，我們認為這部分公司在消費環(huán)境整體下行趨勢下，能夠為投資者帶來較為穩(wěn)定的ROE回報，具備較高的防御價值。建議關(guān)注：王府井、天虹股份等。3）關(guān)注電商新業(yè)態(tài)與龍頭線上線下深度融合。結(jié)合政策利好，跨境電商發(fā)展正蓬勃，龍頭公司跨境通受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響較小；南極電商精準定位大眾市場，品牌授權(quán)輕資產(chǎn)模式高效率運營；蘇寧易購線上渠道和線下業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，融合加速，門店下沉三四線市場

4、，業(yè)績持續(xù)改善。建議關(guān)注南極電商、跨境通與蘇寧易購。4）關(guān)注本土化妝品崛起。我國化妝品市場廣闊，本土化妝品“品牌+研發(fā)+營銷+渠道”齊發(fā)力，崛起加速，與國外品牌研發(fā)差距迅速減小，借助線上渠道降低營銷門檻，助力本土品牌形象重塑，加速推進產(chǎn)品高端化，并依靠粉絲經(jīng)濟提升消費粘性。我們推薦與國際品牌定位與渠道布局錯位的珀萊雅；多品類延伸且具備較強品牌力的上海家化。請參閱最后一頁的重要聲明20商業(yè)貿(mào)易行業(yè)動態(tài)研究報告目錄本周研究總結(jié)1標的推薦1一、板塊行情4（一）板塊漲跌幅4（二）行業(yè)市盈率4二、本周主要資訊5（一）行業(yè)動態(tài)

5、5（二）公司公告5（三）本周研究總結(jié)6三、行業(yè)數(shù)據(jù)14（一）需求端：9月3000家重點零售企業(yè)零售指數(shù)同增4.8%14（二）價格端：9月CPI2.5，商品價格指數(shù)內(nèi)跌外跌15（三）景氣度：消費者信心指數(shù)和PMI下降17圖目錄圖1：商業(yè)貿(mào)易板塊周漲幅前十（%）4圖2：商業(yè)貿(mào)易板塊周跌幅前十（%）4圖3：行業(yè)市盈率（截止2018年10月19日）5圖4：阿里巴巴營業(yè)收入與同比增速（百萬元；%）12圖5：阿里巴巴凈利潤與同比增速（百萬元；%）12圖6：阿里巴巴各項業(yè)務(wù)收入占比13圖7：阿里巴巴EBITA與同比增速13圖8：

6、阿里巴巴各項業(yè)務(wù)EBITA13圖9：社零總額當月同比增速（%）15圖10：網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額同比增速及滲透率（%）15圖11：城鄉(xiāng)社會消費品零售總額同比增速（%）15圖12：商品零售、餐飲收入總額同比增速（%）15圖13：限額以上商品零售、餐飲收入總額同比增速（%）15圖14：3000家重點零售企業(yè)零售指數(shù)15圖15：CPI指數(shù)同比增速（%）16圖16：PPI指數(shù)同比增速（%）16圖17：CRB價格指數(shù)走勢16圖18：Wind商品價格指數(shù)走勢16圖19：義烏小商品價格總指數(shù)17請參閱最后一頁的重要聲明20商業(yè)貿(mào)易

7、行業(yè)動態(tài)研究報告圖20：義烏小商品分類別價格指數(shù)17圖21：消費者信心指數(shù)18圖22：PMI指數(shù)18表目錄表1：行業(yè)漲跌幅情況（%）4請參閱最后一頁的重要聲明20商業(yè)貿(mào)易行業(yè)動態(tài)研究報告一、板塊行情（一）板塊漲跌幅本周滬深300、上證綜指、深證成指漲跌幅分別為3.67%，2.99%，和4.83%。SW商業(yè)貿(mào)易板塊漲跌幅2.88%，其中貿(mào)易II漲跌幅為4.43%，一般零售漲跌幅為2.64%，專業(yè)零售漲跌幅為1.75%，商業(yè)物業(yè)經(jīng)營漲跌幅為3.60%；本周大盤走勢上漲，商業(yè)貿(mào)易板塊表現(xiàn)跑輸大盤。表1：行業(yè)漲跌幅情況（%

8、）單位（%）近1周漲跌幅近1月漲跌幅近1年漲跌幅滬深3003.67-4.32-17.67上證綜指2.99-5.13-21.19深證成指4.83-6.35-30.68SW商業(yè)貿(mào)易2.88-8.24-34.81子類：SW貿(mào)易Ⅱ4.43-12.16-41.09子類：SW一般零售2.64-6.59-33.78子類：SW專業(yè)零售1.75-7.53-26.47子類：SW