能源金融的發(fā)展及其對(duì)我國(guó)的啟示

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1、能源金融的發(fā)展及其對(duì)我國(guó)的啟示引言　　我國(guó)的改革開(kāi)放雖然已經(jīng)過(guò)20多年，但能源行業(yè)的市場(chǎng)化程度仍然相對(duì)偏低，能源與金融的聯(lián)結(jié)至今停留在比較初級(jí)的水平。一直以來(lái)，我國(guó)能源工業(yè)的發(fā)展主要依靠國(guó)家銀行的支持，這種銀企關(guān)系存在較多缺陷，不能滿(mǎn)足我國(guó)能源經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要[1-2]。一些專(zhuān)家注意到了我國(guó)在石油金融安全方面存在的問(wèn)題[3-4]，提出了石油金融一體化的觀點(diǎn)，呼吁國(guó)家盡快建立能源金融戰(zhàn)略體系[3,4,12,14,15]。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大動(dòng)脈，金融全面滲透到經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)領(lǐng)域，對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。能源是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本動(dòng)力，隨著它的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略意義與政治意義的加強(qiáng)，它

2、與金融的關(guān)系也變得更加密切，能源金融的一體化日益引起政府、學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界的關(guān)注。實(shí)際上，能源金融并非新現(xiàn)象，自從世界進(jìn)入工業(yè)時(shí)代，能源的開(kāi)采與使用就成為人類(lèi)經(jīng)濟(jì)生活的主題，為能源工業(yè)融資也成為金融部門(mén)的主要業(yè)務(wù)之一。但是，從廣義金融的角度系統(tǒng)地看待能源金融，直到21世紀(jì)才引起人們的重視?！　∧壳皩W(xué)術(shù)界對(duì)于能源金融尚無(wú)一致的定義。按照系統(tǒng)學(xué)的觀點(diǎn)，能源金融是傳統(tǒng)金融體系與能源系統(tǒng)的相互滲透與融合所形成的新的金融系統(tǒng)，其邊界與內(nèi)涵不斷擴(kuò)大。能源金融可以從能源虛擬金融與能源實(shí)體金融兩個(gè)層面來(lái)分析。能源虛擬金融是指能源市場(chǎng)主體在能源商品期貨、期權(quán)市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)以及與能源相關(guān)的資本市場(chǎng)上

3、進(jìn)行能源實(shí)物、期貨、期權(quán)、債券、匯率、利率、股票以及相關(guān)衍生品等金融資產(chǎn)的套期保值、組合投資或投機(jī)交易。能源實(shí)體金融是指能源產(chǎn)權(quán)主體、效率市場(chǎng)和傳統(tǒng)金融市場(chǎng)通過(guò)有機(jī)聯(lián)絡(luò)，利用金融市場(chǎng)的融資、監(jiān)督、價(jià)格、退出機(jī)制，培育、發(fā)展和壯大能源產(chǎn)業(yè)?！　】傮w來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)能源金融的認(rèn)識(shí)與研究尚處于起步階段，缺乏系統(tǒng)的研究?！　∫?、全球能源金融發(fā)展態(tài)勢(shì)　　放眼全球，世界能源工業(yè)蓬勃發(fā)展，能源市場(chǎng)急劇擴(kuò)張，能源資源的政治經(jīng)濟(jì)地位進(jìn)一步加強(qiáng)，能源金融一體化逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)的普遍現(xiàn)象。　　1.金融支持能源工業(yè)的發(fā)展　　作為資本密集型行業(yè)，能源的開(kāi)發(fā)建設(shè)需要巨額資金，而且能源的勘探與技術(shù)研發(fā)具有高

4、風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特征，因而，能源行業(yè)對(duì)融資的要求是規(guī)模大、渠道廣、機(jī)制活。能源工業(yè)的傳統(tǒng)融資主要是銀行信貸和政府扶持。20世紀(jì)30年代，美國(guó)西南部石油業(yè)興起的項(xiàng)目融資（projectfinance）作為管理風(fēng)險(xiǎn)、分配風(fēng)險(xiǎn)的新型融資方式促進(jìn)了能源工業(yè)的發(fā)展[5]。隨著金融資本市場(chǎng)的發(fā)展、金融業(yè)務(wù)的豐富和金融手段的創(chuàng)新，諸如股票市場(chǎng)公開(kāi)上市、發(fā)行債券、吸收國(guó)際戰(zhàn)略投資與風(fēng)險(xiǎn)投資等方式越來(lái)越成為能源企業(yè)重要的資金。同時(shí)，能源工業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)直接或間接地影響著股市行情、利率和匯率水平?！　氖澜绶秶鷣?lái)看，能源工業(yè)融資存在著巨大的資金缺口，而能源行業(yè)蘊(yùn)藏的巨大機(jī)遇也吸引了金融投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入。金融

5、機(jī)構(gòu)的投資領(lǐng)域既包括能源產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，也包括能源期貨市場(chǎng)。前者使金融機(jī)構(gòu)可享有由能源資源的“稀缺性”、戰(zhàn)爭(zhēng)和突發(fā)事件帶來(lái)的溢價(jià)，后者使涉及能源生產(chǎn)或交易的金融機(jī)構(gòu)能夠借助衍生品工具套期保值。由于投資能源產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)有較高的門(mén)檻，能源實(shí)物資源也有限，因而大量資金投向能源虛擬資產(chǎn)，而且能源市場(chǎng)因其易受突發(fā)事件影響而倍受投機(jī)資金青睞。在全球流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，金融投資者不僅在商品期貨市場(chǎng)（例如金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品等）之間套利，還在商品期貨市場(chǎng)和金融證券市場(chǎng)之間跨市套利。資本的逐利性決定了巨額資金在不同市場(chǎng)間快速流動(dòng)，驅(qū)使能源與金融一體化。　　近年來(lái)，伴隨著能源市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的發(fā)展，建立能源基金越來(lái)

6、越成為國(guó)際通行的做法。能源基金包括產(chǎn)業(yè)投資基金、金融投資基金與綜合基金。產(chǎn)業(yè)投資基金一般由政府以及大型能源公司建立，主要目的是向風(fēng)險(xiǎn)勘探、油田開(kāi)采權(quán)收購(gòu)、下游項(xiàng)目投資、重大項(xiàng)目評(píng)估等提供專(zhuān)項(xiàng)資金，為實(shí)施中長(zhǎng)期戰(zhàn)略進(jìn)行基礎(chǔ)性鋪墊。金融投資基金以較高的中短期投資收益和資本積累為目標(biāo)，由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)利用各種手段在石油期貨期權(quán)市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)以及與石油相關(guān)的證券市場(chǎng)上進(jìn)行套利交易與投機(jī)操作。綜合基金的目的是將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)進(jìn)行有機(jī)聯(lián)絡(luò)，通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)將能源產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目培養(yǎng)壯大，獲取利潤(rùn)。能源基金不僅是個(gè)人投資者的重要投資對(duì)象，而且可以成為機(jī)構(gòu)投資者不可或缺的一部分組合資產(chǎn)?！　≡谶^(guò)去的10

7、0多年里，金融資本主要流向傳統(tǒng)的能源工業(yè)，如煤炭、石油、天然氣以及電力。隨著化石能源的逐步消耗和可持續(xù)發(fā)展觀念的興起，在各國(guó)政府和國(guó)際組織的推動(dòng)下，世界可再生能源投資增長(zhǎng)迅速。聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署(UNEP)發(fā)表的《2007全球可再生能源投資趨勢(shì)》表明[6]，在2005年，可再生能源領(lǐng)域的投資達(dá)496億美元，到2006年已增至709億美元。其中風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)融資得到極大的發(fā)展，從2005年的27億美元增至2006年的71億美元。2006年可再生能源項(xiàng)目在公開(kāi)市場(chǎng)的融資