a股不是零和游戲 兩原因致散戶虧損

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1、郭樹清：A股不是零和游戲兩原因致散戶虧損　　我們需要一個強大的財富管理行業(yè)　　——在第一屆基金業(yè)年會暨基金業(yè)協(xié)會成立大會上的講話　　郭樹清　　各位代表、各位來賓、同志們：　　經(jīng)過一年半的精心籌備，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會正式成立了。首先，我代表中國證監(jiān)會向長期以來支持協(xié)會籌建的國務(wù)院各部門和北京市各有關(guān)單位表示衷心的感謝！向基金業(yè)協(xié)會的全體同志表示熱烈的祝賀！　　1998年春天，我國的第一只證券投資基金誕生。短短14年里，中國的財富管理服務(wù)蓬勃發(fā)展起來。從封閉式基金到開放式基金，從信托計劃到銀行理財，從投資連接保險到天使基金和陽光私募，從各種各樣的資產(chǎn)管理公司到林林總總的另類投資項

2、目，都顯示出勃勃生機，中國的金融業(yè)也因之而五彩繽紛、熠熠生輝。截至2011年底，證券投資基金資產(chǎn)凈值2.19萬億元，銀行理財產(chǎn)品余額達到4.57萬億元，信托資產(chǎn)4.81萬億元，保險資產(chǎn)6.01萬億元，各類創(chuàng)投與私募股權(quán)投資4.77萬億元?！　∪欢?，我們的財富管理行業(yè)總體上還處于幼年時期，不僅遠遠未能滿足市場的需要，而且自身也存在種種的缺點與不足。比如，產(chǎn)品設(shè)計針對性不強，行業(yè)分割還比較嚴重，監(jiān)管標準不盡一致，對投資者保護的制度安排存在缺失等等。總之，前述各個領(lǐng)域都遇到嚴峻的挑戰(zhàn)，同時也蘊藏著巨大的潛力?！　∫弧l(fā)展財富管理對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型具有根本意義　　首先，這是提高我國經(jīng)濟效率的需要

3、。中國是世界少有的儲蓄大國，截至今年4月底，全部本外幣存款余額達到86.5萬億元。但是，儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化還不夠順暢、不夠理想。中小企業(yè)、“三農(nóng)”、教育、醫(yī)療、文化及其他民生服務(wù)領(lǐng)域，資金都十分緊缺，但制造業(yè)、重化工業(yè)、礦業(yè)、能源交通等領(lǐng)域，投資沖動卻非常強烈，出現(xiàn)了較為普遍的產(chǎn)能過剩。中小企業(yè)多、融資難，民間資本多、投資難的“兩多兩難”問題突出。這說明，我國經(jīng)濟中存在比較嚴重的資源錯配和資源浪費。國內(nèi)外經(jīng)驗表明，專業(yè)的財富管理，能夠以市場化的方式，把社會資本集中起來，在實體經(jīng)濟不同領(lǐng)域和企業(yè)發(fā)展的不同階段進行資本的優(yōu)化配置，從而把資源引導到國民經(jīng)濟最需要和最有競爭力的環(huán)節(jié)。例如，

4、天使基金、風險投資可以培育創(chuàng)意、鼓勵創(chuàng)新，股權(quán)投資基金可以幫助企業(yè)把特有的業(yè)務(wù)模式變成市場競爭優(yōu)勢，證券投資基金等機構(gòu)投資者則可以通過參與股票公開發(fā)行、購買債券、支持并購重組等方式，推動優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展壯大。這些多樣化的直接融資方式，對科技創(chuàng)新和文化創(chuàng)意具有根本的推動作用，是間接融資所不可能具備的特性。　　第二，這是改善國民收入分配的需要。胡錦濤總書記在十七大報告中首次提出，創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入。按目前匯率計算，我國人均GDP已經(jīng)超過5400美元，中等收入家庭的數(shù)量越來越多，但是收入分配中的結(jié)構(gòu)性問題還比較突出，收入分配差距較大。改善國民收入分配結(jié)構(gòu)，涉及到很多方面，其中

5、很重要一條就是提高廣大中低收入群眾的財產(chǎn)性收入。這就需要財富管理行業(yè)發(fā)揮優(yōu)勢，根據(jù)居民多樣化的投資需求和風險偏好，進行合理有效的組合投資、集合理財、專業(yè)管理，實現(xiàn)居民財富不縮水，能夠跑贏通脹，努力爭取更好的投資收益。在市場化和國際化日益發(fā)展的背景下，不僅個人、企業(yè)的財產(chǎn)需要保值增值，社保資金、養(yǎng)老基金、保險資金、住房公積金，也都面臨著投資運營的挑戰(zhàn)。這也涉及到我們每一個人的切身利益，事實上也是收入分配和再分配的一個重要方面。　　盡管我國資本市場還很不成熟，但是這個市場在總體上已經(jīng)具備投資價值，并不是所謂的零和游戲場所，因為絕大多數(shù)上市公司保持著世界公認的穩(wěn)步快速成長。根據(jù)有關(guān)市場

6、機構(gòu)的計算，2001年到2011年，購買股票的年化平均投資收益率是7.8%，公司債是6.7%，國債是3.6%。這里最關(guān)鍵的是要避免急功近利和短期炒作。由于堅持了長期穩(wěn)定的價值投資理念，全國社保基金在過去11年里，年化收益率為8.41%，比同期通脹率高出6個百分點；2003年6月投資股票以來，歷年股票資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例平均為19.22%，占全部投資收益的46%，年化收益率達到18.61%。另外，境外合格機構(gòu)投資者也采取了相近的投資策略，同樣取得了較好的投資收益。據(jù)市場機構(gòu)統(tǒng)計，境外合格機構(gòu)投資者自2003年7月進入我國資本市場以來，先后共匯入資金1200多億元，累計盈利1500多

7、億元，年化收益率達到16%。　　第三，這是改善金融體系結(jié)構(gòu)的需要。我國直接融資長期滯后，到目前為止，企業(yè)部門融資的80%左右仍然依靠銀行信貸。在整個金融體系中，銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模占90%，另外，近60%的債券由銀行體系持有。截止到今年4月底，我國銀行貸款余額達到61.45萬億，比全部股票市值和公司債券余額多出一倍以上。國際經(jīng)驗表明，這種過度依賴銀行信貸的金融體系存在著較大的脆弱性，一定條件下很容易形成系統(tǒng)性風險。大力發(fā)展財富管理行業(yè)，有利于分流銀行資金，改善直接金融與間接金融的比例失