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1、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與IPO抑價(jià)相關(guān)性研究-->第1章緒論1.1研究背景和研究意義西方學(xué)者對(duì)股票IPO市場(chǎng)進(jìn)行研究分析，發(fā)現(xiàn)存在三個(gè)現(xiàn)象：抑價(jià)、熱點(diǎn)市場(chǎng)、長(zhǎng)期弱勢(shì)。其中IPO抑價(jià)現(xiàn)象是這三個(gè)現(xiàn)象當(dāng)中研究最早的、最廣泛的一個(gè)問(wèn)題。而近幾年中，股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)現(xiàn)象在世界各地的股票市場(chǎng)中幾乎成為了一種嚴(yán)重存在著的普遍現(xiàn)象。我國(guó)證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的產(chǎn)物，導(dǎo)致我國(guó)的新股發(fā)行不同于發(fā)達(dá)國(guó)家，具有明顯的中國(guó)特色。股票市場(chǎng)是我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中重要組成部分，為了方便上市和股票交易分別成立了上海證券交易所和深圳證券交易所。我國(guó)企業(yè)的股份分為國(guó)有股，法人股和流通股。國(guó)有股由中央或地方政府直接擁有，
2、法人股是指由境內(nèi)機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)持有。流通股是指能夠在交易所內(nèi)進(jìn)行交易的股票，也是在2006年之前唯一的一種可以在證券交易所上市交易的股票。IPO在20世紀(jì)中期前實(shí)施的是配額制度。在配額制度下，國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)，與中國(guó)人民銀行和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)三者聯(lián)合，為每年新股的發(fā)行設(shè)定好年度配額，再分配給省級(jí)政府或部級(jí)機(jī)構(gòu)選擇在其管轄下的IPO公司。2005年之前大多數(shù)公司IPO發(fā)行價(jià)格的制定都沒(méi)有通過(guò)市場(chǎng)需求的反饋機(jī)制來(lái)調(diào)整價(jià)格，而2005年詢價(jià)機(jī)制的全面施行，它先根據(jù)發(fā)行人的情況和市場(chǎng)需求設(shè)置價(jià)格區(qū)間，再根據(jù)投資者的反饋設(shè)定發(fā)行價(jià)，顯著降低了首發(fā)新股（IPO）抑價(jià)的水平
3、，原因在于它緩和了投資者之間的信息不對(duì)稱。詢價(jià)機(jī)制的實(shí)施表明了我國(guó)對(duì)國(guó)際慣例的適應(yīng)，不過(guò)基于我國(guó)薄弱的市場(chǎng)管理和監(jiān)督，詢價(jià)機(jī)制實(shí)施過(guò)程中是否有效又受到我國(guó)制度特征的影響。..........1.2國(guó)內(nèi)外研究綜述國(guó)內(nèi)外研究表明：提供和披露高質(zhì)量信息是證券市場(chǎng)保持良性發(fā)展的必要條件，這對(duì)IPO來(lái)說(shuō)也不例外。因?yàn)樾畔①|(zhì)量的好壞能幫助投資者進(jìn)行理性的投資判斷，減少損失，同時(shí)也能降低抑價(jià)程度。所以說(shuō)其在IPO過(guò)程中也充當(dāng)著十分重要的角色。從用戶角度來(lái)說(shuō)，如果是個(gè)人投資者，信息的穩(wěn)健能為投資者減少損失，或者說(shuō)能夠幫助投資者和經(jīng)理辨認(rèn)和區(qū)分投資于金融資本和增加資產(chǎn)生產(chǎn)能力的好或
4、壞的機(jī)會(huì)。如果信息的使用者為公司或者機(jī)構(gòu)，那么高質(zhì)量穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息能幫助公司或者機(jī)構(gòu)在最大程度上預(yù)見(jiàn)可能的信息和估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外關(guān)于信息質(zhì)量與IPO抑價(jià)關(guān)系的文獻(xiàn)，基本上所得出的研究成果都是認(rèn)為信息質(zhì)量與抑價(jià)負(fù)相關(guān)。如Leone等人研究表明在招股說(shuō)明書(shū)中披露的信息越透明，就能在一定程度上降低發(fā)行公司與外部投資者之間的信息不對(duì)稱，從而降低IPO抑價(jià)程度（Leone、RockandWillenborg，2007）。招股說(shuō)明書(shū)中披露的信息越不透明越模糊，則IPO抑價(jià)程度越高（蓋曉偉，2012）。Boulton等人通過(guò)考察了幾十個(gè)國(guó)家的幾千個(gè)新股之后，發(fā)現(xiàn)信息質(zhì)量與IPO
5、抑價(jià)之間負(fù)相關(guān)（Boultonetal，2008)。企業(yè)自愿披露盈利預(yù)測(cè)信息的信息質(zhì)量越好，信息越有用，則IPO抑價(jià)的程度相對(duì)會(huì)降低（胡松，2007）。陳勝藍(lán)研究了會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)所操控的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與IPO抑價(jià)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者顯著負(fù)相關(guān)（陳勝藍(lán)，2010）。將股票市場(chǎng)分成一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，分別研究?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)的財(cái)務(wù)信息對(duì)抑價(jià)的影響程度。實(shí)證結(jié)果表明一級(jí)市場(chǎng)中每股收益與IPO抑價(jià)負(fù)相關(guān)。而二級(jí)市場(chǎng)中銷售收入增長(zhǎng)率與IPO抑價(jià)正相關(guān)。相對(duì)二級(jí)市場(chǎng)而言財(cái)務(wù)信息對(duì)一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)程度影響要更大(石春萍，2013)。..........第2章概念界定及相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1概念界
6、定滿足發(fā)行條件的非上市公司，它首次對(duì)市場(chǎng)上的投資者發(fā)行公司股票的行為就稱作IPO，也就是首次公開(kāi)發(fā)行新股。IPO能發(fā)揮資本市場(chǎng)的有效資源配置功能。不論是境內(nèi)的還是境外的企業(yè)首發(fā)新股，第一：其引入的市場(chǎng)資金可以起到融資的作用，第二：能夠顯著提高公司的治理結(jié)構(gòu)和治理水平。上市對(duì)于一個(gè)年輕的公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的分水嶺，它所募集的資金能夠滿足企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的需要，既能提供公共權(quán)益資本，又能降低公司的經(jīng)營(yíng)和投資的資金成本。IPO的地位非常重要，大量的治理質(zhì)量?jī)?yōu)良的公司進(jìn)行IPO，能對(duì)二級(jí)市場(chǎng)起到激活的作用，投資者們也能收獲更多的投資機(jī)會(huì)。首發(fā)能否成功，對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的發(fā)展都有
7、影響。全世界存在一個(gè)普遍的、一直被眾多學(xué)者說(shuō)成是“謎”的現(xiàn)象，即在股票交易市場(chǎng)上首次公開(kāi)發(fā)行IPO的股票，其在上市當(dāng)天的收盤價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)格，投資者狂熱跟風(fēng)，產(chǎn)生超額收益率。這種現(xiàn)象被稱為IPO抑價(jià)，也可簡(jiǎn)單解釋為股票發(fā)行價(jià)被低估。抑價(jià)現(xiàn)象不僅在我國(guó)有，而且是在全世界無(wú)論發(fā)達(dá)或新興的資本市場(chǎng)都普遍存在的一個(gè)現(xiàn)象。不過(guò)我國(guó)跟其他國(guó)家相比，這種現(xiàn)象最為突出。IPO抑價(jià)現(xiàn)象從一出現(xiàn)就一直被各國(guó)學(xué)者重視，在西方國(guó)家更是很早就成了研究熱點(diǎn)。大量的理論解釋以及分析抑價(jià)的模型也隨之出現(xiàn)，不同的研究者從各種不同角度對(duì)抑價(jià)現(xiàn)象開(kāi)展研究，提出了多種不同的解釋。在20世紀(jì)中期之前，I
8、PO抑價(jià)普
