公司估值方法

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1、公司估值方法（附：價值評估報告）-------------------------------------------------------------------------------------什么是公司估值公司估值是指著眼于公司本身，對公司的內(nèi)在價值進(jìn)行評估。公司內(nèi)在價值決定于公司的資產(chǎn)及其獲利能力。進(jìn)行公司估值的意義公司估值是投融資、交易的前提。一家投資機(jī)構(gòu)將一筆資金注入企業(yè)，應(yīng)該占有的權(quán)益首先取決于企業(yè)的價值。而一個成長中的企業(yè)值多少錢？這是一個非常專業(yè)、非常復(fù)雜的問題。財務(wù)模型和公司估值是投資銀行的重要方法，廣泛

2、運用于各種交易。?籌集資本（capitalraising)；?收購合并（mergers&acquisitions)；?公司重組（corporaterestructuring)；?出售資產(chǎn)或業(yè)務(wù)（divestiture)公司估值有利于我們對公司或其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價值（intrinsicvalue）進(jìn)行正確評價，從而確立對各種交易進(jìn)行訂價的基礎(chǔ)。同時，公司估值是投資銀行盡職調(diào)查（duediligence）的重要部分，有利于問題出現(xiàn)時投資銀行的免責(zé)。對投資管理機(jī)構(gòu)而言，在財務(wù)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行公司估值不僅是一種重要的研究方法，而且是從業(yè)人員

3、的一種基本技能。它可以幫助我們：?將對行業(yè)和公司的認(rèn)識轉(zhuǎn)化為具體的投資建議?預(yù)測公司的策略及其實施對公司價值的影響?深入了解影響公司價值的各種變量之間的相互關(guān)系?判斷公司的資本性交易對其價值的影響?強調(diào)發(fā)展數(shù)量化的研究能力。采用該方法不僅可以促進(jìn)公司核心競爭力的形成和發(fā)展，而且有助于公司成為國內(nèi)資本市場游戲規(guī)則的制訂者。財務(wù)模型和對公司進(jìn)行估值不是我們工作的最終目標(biāo)，是我們?yōu)閷崿F(xiàn)目標(biāo)（即提出投資建議）所需的重要工具。IPO定價與發(fā)行公司估值的關(guān)系IPO定價(InitialPublicOffering)是指首次獲準(zhǔn)公開發(fā)行股票上市

4、的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者的價格。二者關(guān)系大家同時認(rèn)為：①IPO定價與公司估值不能等同。②公司估值是IPO定價的基礎(chǔ)：IPO定價大致可分為兩個部分,一是利用模型或數(shù)量分析確定公司價值,即公司估值;另一部分是通過選擇合適的發(fā)售機(jī)制來確定影響價格的因素(如市場需求)以最終敲定價格，即價格發(fā)現(xiàn)。③公司估值與IPO定價過程中面對的矛盾不同。IPO定價是發(fā)行公司、承銷商、投資者三方搏弈的結(jié)果，而估值則主要解決信息不對稱的矛盾公司估值是證券研究最重要、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，估值是宏觀、行業(yè)及財務(wù)分析的落腳點，所有分

5、析從根本上講，都是為了提供一個公司估價的基礎(chǔ)，然后以此為據(jù)作出投資與否的決策。公司估值研究現(xiàn)狀證券金融市場是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,上市公司是證券市場的基石與核心,市場不斷培育發(fā)展與完善導(dǎo)致價值投資時代的來臨,上市公司估值(最終目的是股票估值,本文不加以區(qū)分)日顯重要。估值是一種對上市公司的綜合判定,無論宏觀分析、資本市場分析、行業(yè)分析還是財務(wù)分析等,估值都是其最終落腳點,投資者依據(jù)估值做出投資建議與決策。公司估值理論與方法可以分為兩大類,即貼現(xiàn)法與相對估值法。(一)貼現(xiàn)法美國估值專家ShannonP.Pratt在其專著《企業(yè)估

6、值》中認(rèn)為:“企業(yè)權(quán)益之估價,以一種普遍公認(rèn)的理論框架為基礎(chǔ),從理論上講,企業(yè)權(quán)益價值取決于該部分權(quán)益的未來利益。這些未來利益應(yīng)該按適當(dāng)折現(xiàn)率貼現(xiàn)?！辈┑贤顿Y學(xué)指出:股票每股內(nèi)在價值被定義為投資者從股票上所能得到的全部現(xiàn)金回報,包括紅利和最終售出股票的損益,是用正確反映風(fēng)險調(diào)整的利率貼現(xiàn)所得的現(xiàn)值。Pratt所講述的未來利益沒有確指,可以理解為未來股利、未來自由現(xiàn)金流量、未來凈收益,折現(xiàn)率表述比較模糊;博迪所述的現(xiàn)金回報界定為紅利和最終售出股票的損益,并將折現(xiàn)率界定為正確反映了風(fēng)險調(diào)整的利率,這種理念正是當(dāng)下普遍采用的做法。時至

7、今日,估值貼現(xiàn)模型可歸納為股利折現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、收益(盈余)折現(xiàn)模型等三種模型。這些方法在理論及邏輯推理上是最為完備、最為嚴(yán)密的體系,在實際中被廣為采納,但是不同模型也存在各自缺陷。(1)股利貼現(xiàn)模型最早由Williams1938提出,認(rèn)為股票價值等于持有者在公司經(jīng)營期內(nèi)預(yù)期能得到的股息收入按合適折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值,這是公認(rèn)最基本的估值模型。但是由于我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀等原因,股利政策更多系公司管理層人為主觀決策行為,股利發(fā)放與否與價值沒有必然聯(lián)系,盈利公司不支付股利與虧損公司支付股利現(xiàn)象多有發(fā)生,使得該模型在某些時

8、候顯得力不從心。(2)自由現(xiàn)金流量模型認(rèn)為公司價值等于公司未來各年自由現(xiàn)金流量按照適當(dāng)貼現(xiàn)率計算的現(xiàn)值之和,并由此扣除債權(quán)價值得出股權(quán)價值與股票價值。該模型假定公司面臨一種相對完善的市場環(huán)境,即制度環(huán)境、經(jīng)營環(huán)境是穩(wěn)定的,公司持續(xù)經(jīng)營,投資者具有理性一致預(yù)期等。