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1、鐵礦石短期強勢，但反彈空間或受限內(nèi)容概述：u貨源偏緊支撐礦價短期強勢u非主流礦的退出步伐將減緩u四大礦山低成本產(chǎn)能擴張，中期過剩格局依舊u鋼廠庫存維持低位u粗鋼產(chǎn)量將下滑u操作策略：短多長空，逢高拋空7月末和整個八月下游需求一直處于高位，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)增加，市場在保障閱兵的提振之下也出現(xiàn)反彈。另鐵礦石港口庫存處于低位，而市場貨盤集中、鋼廠鐵礦石、鋼材庫存低位，貿(mào)易商鋼材庫存也處于低位并且規(guī)格不全，全行業(yè)低庫存運轉(zhuǎn)極易受某個環(huán)節(jié)“脫節(jié)”推動而出現(xiàn)上漲。而隨著閱兵臨近，鋼廠補庫需求一直存在，市場部分貨物緊俏，近期礦價
2、的表現(xiàn)一直強勢。我們認(rèn)為礦價的強勢是短期效應(yīng)，鐵礦石的供求平衡并未得到實質(zhì)性的改善，本輪盤面上的反彈將給鐵礦石帶來良好的做空機會。礦價仍在探底，但急跌階段已去一、貨源偏緊支撐礦價短期強勢7月國內(nèi)生鐵產(chǎn)量5732萬噸，相較6月份減少172萬噸，較去年同期減少243萬噸。而7月我國進(jìn)口鐵礦石8610萬噸，環(huán)比6月份增加1114萬噸，與去年同期相比增長358萬噸。如圖1所示，7月份鐵礦石進(jìn)口量環(huán)比6月大增逾1100萬噸，生鐵產(chǎn)量環(huán)比降低170多萬噸。進(jìn)口量大增的主要原因是前期澳洲、巴西因天氣和港口泊位檢修的導(dǎo)致發(fā)貨推
3、遲，因此出現(xiàn)集中發(fā)貨、到港，導(dǎo)致進(jìn)口量環(huán)比激增。而生產(chǎn)需求放緩導(dǎo)致與此同時七月份礦價也一直處于低位。而隨著閱兵的臨近，鋼廠補庫需求一直存在，市場部分貨物緊俏，鐵礦石現(xiàn)貨市場一直維持相對強勢的表現(xiàn)。圖1：鐵礦石進(jìn)口量及生鐵產(chǎn)量對比圖資料來源：Wind，上海中期二、非主流礦的退出步伐將減緩從長線角度來看，貨源緊張的格局并不能持續(xù)。四大礦山仍維持今年擴產(chǎn)的計劃，共計約有1.08億噸的新增產(chǎn)能。據(jù)了解，新增產(chǎn)能將于二季度末至三季度期間逐步釋放投入市場，澳洲自6月份以來屢次刷新歷史單周發(fā)貨量新高紀(jì)錄，巴西發(fā)貨量頻頻高位運
4、行，礦山增量的跡象已可見一斑。另外，上半年中大幅縮水的非主流礦在下半年中也將趨于平穩(wěn)。由于一季度礦價的大幅下跌，不少高成本礦山已淘汰出市場。目前僅智利、俄羅斯、烏克蘭和南非四國便超過了非主流礦中半數(shù)之多的發(fā)貨量，而南非的鐵礦成本較低，其余三國以生產(chǎn)高附加值的精粉和球團為主，價格的波對對其影響均較小，因此可以說下半年中非主流礦的產(chǎn)量淘汰將逐步放緩。國產(chǎn)礦方面，中小型礦山也于第一季時淘汰關(guān)停，現(xiàn)階段多以中大型礦山及鋼廠附屬礦山生產(chǎn)為主，價格影響對開工率及產(chǎn)量影響較小，下半年產(chǎn)量減少幅度將小于上半年。表1：2015年
5、前7月中國進(jìn)口非主流礦同比走勢中國進(jìn)口量2014年前7月2015年前7月同比增速2013年2014年同比南非2758.362704.16-1.96%4299.464362.181.46%印度737.26115.59-84.32%1167.81785.66-32.72%非主流礦產(chǎn)國家10353.776275.40-39.39%19313.3516218.16-16.05%資料來源：Wind，上海中期不過需要注意的是，由于礦山的退出和復(fù)產(chǎn)相對更加市場化、靈活化，就像4月份宣布停產(chǎn)的阿特拉斯（Atlas）在5月份礦價
6、上漲后重新宣布復(fù)產(chǎn)一樣，因此指望礦價短期再有大幅度的下行或上行趨勢的希望不大，我們認(rèn)為鐵礦石價格在四季度的波動幅度將有所趨緩，價格的波動區(qū)間也將有所收窄。三、四大礦山低成本產(chǎn)能擴張，中期過剩格局依舊盡管不斷有高成本的中小礦山產(chǎn)能退出，然而，這并不影響四大礦山持續(xù)擴張低成本產(chǎn)能導(dǎo)致礦石供給中期過剩的格局。根據(jù)公開信息統(tǒng)計，2015年四大礦山共計將有1.17億噸的新增產(chǎn)能投放，而這些新增產(chǎn)能的現(xiàn)金成本均在30美金以下，而其中成本最高的FMG也自今年年初開始宣布‘降本’計劃，到岸價將壓縮至40美金以下。表2：四大礦山
7、主要礦區(qū)及現(xiàn)金成本礦山地點主要礦區(qū)2014年產(chǎn)能儲量現(xiàn)金成本淡水河谷巴西鐵礦資源集中在“鐵四角”地區(qū)和巴西北部的巴拉州，擁有挺博佩貝鐵礦、卡潘尼馬鐵礦、卡拉加斯鐵礦3.27195.36億噸23.20美元必和必拓澳大利亞公司占股60%，英國公司占股40%澳大利亞西部皮爾巴拉地區(qū)，分別是紐曼、揚迪和戈德沃斯2.2540.21億噸25.89美元力拓1873年成立于西班牙，集團總部在英國西澳皮爾巴拉地區(qū)湯姆普賴斯鐵礦、帕拉布杜鐵礦、恰那鐵礦、馬蘭杜鐵礦和布諾克曼第二礦區(qū)2.946.94億噸20.40美元FMG澳大利亞公
8、司在澳洲皮爾巴拉地區(qū)擁有最大探礦領(lǐng)地1.5523.44億噸30美元資料來源：上海中期另外，雖然礦價不斷回落，但今年四大礦山的主要策略是‘以量換價’，擴產(chǎn)行為并沒有收到礦價大幅下跌的影響。FMG已向西澳大利亞州環(huán)境保護(hù)局提交申請，擬開發(fā)皮爾巴拉地區(qū)新的鐵礦，以替代即將開采完的鐵礦。此外，鑒于目前國際市場鐵礦石現(xiàn)貨價格跌破50美元/噸，F(xiàn)MG還同時提交了提高圣誕溪鐵礦年產(chǎn)量的申請，以便通過
