金融工具評(píng)估

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1、金融工具評(píng)估李文杰提綱一、金融工具評(píng)估標(biāo)的二、期權(quán)介紹三、評(píng)估模型四、評(píng)估案例五、其他一、金融工具評(píng)估標(biāo)的金融工具在企業(yè)中的運(yùn)用處于上升的趨勢，常用的金融工具包含以下幾種：員工期權(quán)-ESO優(yōu)先股-PreferredShares財(cái)務(wù)擔(dān)保-FinancialGuarantee可轉(zhuǎn)換債券-ConvertibleBond(CB)股票權(quán)證-Warrant調(diào)期合同-SWAP二、期權(quán)介紹1、期權(quán)-期權(quán)創(chuàng)建或發(fā)行者發(fā)放的一種允許期權(quán)持有人在約定的時(shí)間內(nèi)，以預(yù)先約定的價(jià)格（可以是約定的具體價(jià)格或以預(yù)先約定的方法確定的價(jià)格）購買約定的資產(chǎn)的權(quán)力。其基本的特點(diǎn)是期權(quán)是賦予持有者權(quán)力而非義務(wù)，即持有者可以根據(jù)情況選

2、擇行使該權(quán)利也可以不行使。2、期權(quán)類型：看漲期權(quán)(Calloption)看跌期權(quán)(Putoption)歐式期權(quán)(Europeanoption)美式期權(quán)(Americanoption)看漲期權(quán)(Calloption)收益圖3、期權(quán)的典型運(yùn)用---員工期權(quán)（ESOP）該權(quán)利使其持有者在公司股票上漲到其行權(quán)價(jià)格之上時(shí)獲得利益（即公司的費(fèi)用），其價(jià)值的變化與公司股票價(jià)格同向變動(dòng)，而在公司股票下跌至其行權(quán)價(jià)格之下則期權(quán)持有者無法獲得額外的收益，但也不會(huì)產(chǎn)生損失。4、看跌期權(quán)(Putoption)收益圖期權(quán)的典型運(yùn)用---優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債中的贖回條款該權(quán)利使其持有者在公司經(jīng)營狀況不佳時(shí)有權(quán)利要求公司按照事

3、先約定的價(jià)格贖回相應(yīng)的優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債，該條款為投資者的退出投資提供了一種可能性，幫助投資者降低投資退出的風(fēng)險(xiǎn)與損失。5、影響期權(quán)價(jià)格的因素1）標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià):S02）標(biāo)的資產(chǎn)行權(quán)價(jià)格:K3）期權(quán)有效期:T1）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率:σ2）無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率:r3）期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的分紅收益率：D三、評(píng)估模型1、金融工具的主要的評(píng)估方法：布萊克-舒爾茨模型（Blackscholesmodel)二叉樹模型(Binominalmodel)蒙特卡羅模擬(MonteCarloSimulation)布萊克-舒爾茨模型（Blackscholesmodel)CallOption:C=S0N(d1)-Ke-rTN(d

4、2)PutOption:P=Ke-rTN(-d2)-S0N(-d1)其中:d1={Ln(S0/K)+(r+σ2/2)T}/(σ√T)d2=d1-σ√T標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià):S0標(biāo)的資產(chǎn)行權(quán)價(jià)格:K期權(quán)有效期:T標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率:σ無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率:r期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的分紅收益率：D布萊克-舒爾茨模型的局限性：不適用于現(xiàn)價(jià)與行權(quán)價(jià)有巨大差異的期權(quán)；過高估計(jì)期限較長的期權(quán)的價(jià)值；不適用于計(jì)算付息的美式期權(quán)的評(píng)估；不能用于計(jì)算行權(quán)價(jià)格變動(dòng)的期權(quán)；其基本假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率及波動(dòng)率為恒定的值，在現(xiàn)實(shí)世界里并不存在。2、二叉樹模型(Binominalmodel)模型基本形態(tài)模型使用過程A.收集基礎(chǔ)數(shù)據(jù)B.建立二

5、叉樹C.根據(jù)二叉樹數(shù)據(jù)從后向前倒算各個(gè)節(jié)點(diǎn)期權(quán)的價(jià)值并最終匯結(jié)到評(píng)估時(shí)點(diǎn)期權(quán)的價(jià)值二叉樹模型(Binominalmodel)A.基本數(shù)據(jù)1.標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià):S02.標(biāo)的資產(chǎn)行權(quán)價(jià)格:K3.期權(quán)有效期:T4.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率:σ5.無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率:r6.期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的分紅收益率：DB.建立二叉樹圖形參數(shù)單位時(shí)間價(jià)格上漲概率：p=(a-d)/(u-d)單位時(shí)間價(jià)格上漲比率：u=eσr√△t單位時(shí)間價(jià)格下降比率：d=1/u單位時(shí)間無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率：a=er△tC.倒算個(gè)節(jié)點(diǎn)期權(quán)價(jià)值二叉樹最終節(jié)點(diǎn)預(yù)期收益:C(t)u=max(Su-K,0)C(t)d=max(Sd-K,0)在前一個(gè)節(jié)點(diǎn)期權(quán)價(jià)值計(jì)算

6、公式:Ct-1=(p*C(t)u+(1-p)*C(t)d)*e-r△t不斷的重復(fù)以上計(jì)算，最終的到原點(diǎn)期權(quán)價(jià)值，即需要評(píng)估的期權(quán)的價(jià)值。3、蒙特卡羅模擬(MonteCarloSimulation)理論認(rèn)為，一個(gè)金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)是隨機(jī)的，研究者通過程序模擬其運(yùn)動(dòng)軌跡，通過重復(fù)的模擬其運(yùn)動(dòng)軌跡獲得其未來可能的價(jià)格波動(dòng)情況的分布，通過對各模擬的軌跡的分析來計(jì)算其在評(píng)估時(shí)點(diǎn)的價(jià)格。A.基本數(shù)據(jù)1.標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià):S02.標(biāo)的資產(chǎn)行權(quán)價(jià)格:K3.期權(quán)有效期:T4.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率:σ5.無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率:r6.期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的分紅收益率：DB.模擬數(shù)據(jù)軌跡數(shù)學(xué)模型：dS=μSdt+σSdWdS:價(jià)

7、格波動(dòng)μ:標(biāo)的資產(chǎn)年價(jià)格波動(dòng)σ:標(biāo)的資產(chǎn)年價(jià)格波動(dòng)率W:隨機(jī)參數(shù)C.計(jì)算每種運(yùn)動(dòng)軌跡情況下期權(quán)的價(jià)值，然后進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出所評(píng)估期權(quán)的價(jià)值。根據(jù)第一步收集的基本資料及相應(yīng)的期權(quán)條款計(jì)算每一種軌跡下期權(quán)的價(jià)值，并按每個(gè)軌跡在期權(quán)總體價(jià)值中的權(quán)重為1/n計(jì)算該期權(quán)最終的價(jià)值。在評(píng)估工作中對各模型的選擇可參照以下順序：1.布萊克-舒爾茨模型（Blackscholesmodel)2.二叉樹模型(Binominalm