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1、多LLDPE空PVC的對沖策略宏源期貨研究中心徐憲鵬2012年8月23日多LLDPE空PVC的對沖策略一、旺季預期，塑料延續(xù)漲勢二、宏觀拖累，旺季預期需謹慎三、供給平穩(wěn)，對外依存度較高四、原油對塑料支撐有限五、PVC供需兩端偏弱；六、多L空V對沖策略一、旺季預期，塑料延續(xù)漲勢薄膜占LLDPE消費的70%左右，其中農(nóng)膜占LLDPE消費20%以上，由于與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)關系緊密，因此具有明顯的消費淡旺季；其他薄膜通常在下半年需求會逐漸走高。薄膜產(chǎn)量情況見下圖。一、旺季預期，塑料延續(xù)漲勢目前山東地區(qū)大蒜地膜開始啟動，隨著廠家逐步
2、開機生產(chǎn)，后期對于原料的需求逐漸回升。各地農(nóng)膜開工率平穩(wěn)運行，訂單情況相對穩(wěn)定。據(jù)卓創(chuàng)資訊了解到，目前下游PE功能膜的整體開工率在50%左右，廠家整體庫存保持正常偏低水平，主要是隨用隨買。EVA日光膜及灌漿膜生產(chǎn)保持較旺勢頭不變，廠家開機率較高，保持在70%左右。農(nóng)膜產(chǎn)量情況見下圖。一、旺季預期，塑料延續(xù)漲勢隆眾石化數(shù)據(jù)顯示，華北華東地區(qū)PE庫存總數(shù)呈下降趨勢。一、旺季預期，塑料延續(xù)漲勢中塑資訊庫存數(shù)據(jù)二、宏觀拖累，旺季預期需謹慎薄膜廣泛用于食品、紡織、家電以及其他工業(yè)品包裝，可以說作為基礎化工產(chǎn)品與國民經(jīng)濟發(fā)展息
3、息相關。但這也導致了塑料薄膜行業(yè)并沒有固定下游產(chǎn)業(yè)，增大了分析薄膜行業(yè)未來運行態(tài)勢的難度。塑料薄膜隸屬于塑料制品行業(yè)，由投入產(chǎn)出表可知，對塑料制品的需求量排在前10位的領域依次為出口、家用電力和非電力器具制造業(yè)、建筑業(yè)、通信設備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、電子元器件制造業(yè)、軟飲料及精制茶加工業(yè)、肥料制造業(yè)、電子計算機制造業(yè)、以及文教體育用品制造業(yè)。出口主要受制于歐美發(fā)達國家內(nèi)需情況，美國失業(yè)率高、歐洲債務危機難解的情況下，出口難言樂觀。而其他9大消費領域主要集中在工業(yè)，因此我們可以用工業(yè)增速來推斷LLDPE的需求情況。二、
4、宏觀拖累，旺季預期需謹慎二、宏觀拖累，旺季預期需謹慎PMI數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)表明塑料下游企業(yè)經(jīng)營形式不容樂觀。二、宏觀拖累，旺季預期需謹慎下游企業(yè)虧損狀況二、宏觀拖累，旺季預期需謹慎下游企業(yè)利潤狀況三、供給平穩(wěn)，對外依存度較高目前工廠裝置檢修較平穩(wěn)，9月產(chǎn)能的10%略多需要檢修。石化企業(yè)檢修裝置裝置產(chǎn)能檢修安排揚子石化LLDPE207月26日開始，預計9月中旬開車中沙天津LLDPE308月20日開始，計劃檢修45天HDPE308月20日開始，計劃檢修45天盤錦乙烯HDPE308月1日停車檢修，計劃40天全密度138月1日停車
5、檢修，計劃40天大慶石化LDPE208月份開始階段性檢修神華包頭全密度308月底檢修三、供給平穩(wěn)，對外依存度較高PE進口量平穩(wěn)波動，1-6月對外依存度42%。三、供給平穩(wěn)，對外依存度較高下半年新增產(chǎn)能對價格形成壓力，2103年以后新增產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)。2012-2015年國內(nèi)聚乙烯新增產(chǎn)能（萬噸/年）石化名稱預期投產(chǎn)時間LLDPEHDPELDPE總產(chǎn)能大慶石化2012年9月份3030--60齊魯石化2012年--25--25撫順乙烯2012年9月份4530--75武漢石化2012年底-2013年初3030--60四川
6、煉化2013年3030--60寧煤集團2013年30----30蒲城清潔能源2014年1515--30榆林能源化工2014年3030--60上海石化2014年25----25山西焦化2014年------30久泰能源2014年------30陜西延長2015年2025--45兗礦集團2015年----2020中科煉化2015年45全密度--2065四、原油對塑料支撐有限原油作為塑料的上游產(chǎn)品，其價格是大多數(shù)化工產(chǎn)品的參考價格。四、原油對塑料支撐有限塑料與原油比價持續(xù)走低四、原油對塑料支撐有限塑料與原油比價持續(xù)走低原
7、因分析：1.國內(nèi)塑料需求不足，原油受地緣政治影響較大2.中東大量利用油田伴生的乙烷生產(chǎn)乙烯及其衍生物3.美國利用巖氣伴生的廉價乙烷氣來生產(chǎn)乙烯乙烯及其衍生物4.國內(nèi)甲醇制烯烴的興起五、PVC供需兩端偏弱PVC產(chǎn)能過剩嚴重，供給端對價格產(chǎn)能巨大壓力。2011年國內(nèi)產(chǎn)能2493萬噸，產(chǎn)量1263萬噸，產(chǎn)能利用率約51%。五、PVC供需兩端偏弱仍有企業(yè)陸續(xù)新增產(chǎn)能。2013年，仍有計劃新增300萬噸產(chǎn)能。廠家備注德州實華2012年新投產(chǎn)30萬噸PVC裝置并淘汰15萬噸的老裝置唐山三友2012年6月份新增10萬噸至40萬噸
8、陜西北元2012年年中50萬噸的新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，總產(chǎn)能達到110萬噸內(nèi)蒙君正2012年6月左右新增6萬噸裝置，淘汰6萬噸裝置，總產(chǎn)能未變計劃投產(chǎn)企業(yè)新疆中泰2012年6月底淘汰18萬噸老裝置，計劃10月份新增80萬噸新裝置伊東東興化工廠家計劃2012年年底投產(chǎn)40萬噸濟寧金威廠家計劃2012年下半年新增15萬噸PVC裝置至21萬噸五、PVC供需兩端偏弱廠家備
