人民幣匯率水平與匯率形成機(jī)制展望

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1、人民幣匯率水平與匯率形成機(jī)制展望摘要：2005年以來人民幣匯率機(jī)制改革已取得成功，但未消除國(guó)際收支不平衡等問題。人民幣匯率仍將上升。應(yīng)推進(jìn)外匯管理改革，完善人民幣匯率機(jī)制?！　￡P(guān)鍵詞：人民幣匯率外匯管理　　　　人民幣匯率改革主要涉及到三個(gè)問題，一是人民幣匯率水平問題比方說人民幣是否會(huì)繼續(xù)升值的問題；二是人民幣匯率生成機(jī)制問題，也就是人民幣的匯率應(yīng)該怎么形成；三是外匯管理問題，即金融與資本項(xiàng)目開放的問題，與此相關(guān)的有一個(gè)包括外匯市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)深化問題?！　　　∫?、人民幣匯率改革的回顧　　　　2005年7月2

2、1日央行宣布人民幣匯率機(jī)制改革、其主要內(nèi)容是：(1)人民幣對(duì)美元升值2％，該升值可以視為人民幣的法定升值；(2)采用有管理的浮動(dòng)匯率制度，即允許單日人民幣對(duì)美元波動(dòng)幅度為千分之一，人民幣對(duì)非美元波動(dòng)幅度為百分之一；(3)人民幣從釘住單一美元改為參考一籃子貨幣。需要說明的是，這種管理浮動(dòng)匯率制度，人民幣對(duì)美元、人民幣對(duì)非美元外匯的波動(dòng)幅度的規(guī)定類似于我國(guó)現(xiàn)行股票市場(chǎng)的漲跌停板制度，由于沒有設(shè)定人民幣對(duì)美元以及人民幣對(duì)非美元外匯的中心匯率，因此，它不屬于目標(biāo)區(qū)管理匯率制度范疇，而是類似于某種爬行釘住的匯率制度。　

3、　從2005年開始的人民幣匯率改革至今已有18個(gè)月之長(zhǎng)，人民幣對(duì)美元匯率也出現(xiàn)了大幅度的攀升，從匯率改革之時(shí)的100美元兌827.65元人民幣，升值到2007年1月31日的100美元兌777.76元人民幣，升值幅度已經(jīng)達(dá)到6.4％?！　?005年和2006年的我國(guó)國(guó)際收支的情況看，人民幣匯率升值及匯率機(jī)制彈性的增加非但沒有出現(xiàn)國(guó)際收支的逆差和金融市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)，而且經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，財(cái)政收入增長(zhǎng)速度加快，城鄉(xiāng)居民的收入也在增加，吸納新增勞動(dòng)力的能力不斷擴(kuò)大，所以，人民幣匯率改革是成功的?！　〉?，匯率改革并沒

4、有消除國(guó)際收支不平衡的問題，經(jīng)常項(xiàng)目和金融資本項(xiàng)目的順差依然存在，且順差幅度在進(jìn)一步擴(kuò)大化，宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外不平衡矛盾更加突出。具體而言：(1)由國(guó)際收支順差導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備急劇增加而引起的超額人民幣基礎(chǔ)貨幣的巨額投放成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中所謂“流動(dòng)性過剩”的源頭；(2)中央銀行為了沖銷部分因收購?fù)鈪R而投放的人民幣，發(fā)行了巨額的中央銀行票據(jù)，不但增加了央行的利息負(fù)擔(dān)，也使貨幣政策的效應(yīng)大為降低；(3)由于人民幣匯率持續(xù)升值，以人民幣計(jì)算的央行持有的外匯儲(chǔ)備縮水不小，保守的估算縮水金額高達(dá)3,000多億人民幣；(4)截

5、至2006年底外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá)10,000多億美元，這就意味著相當(dāng)于約77.776億人民幣的我國(guó)的真實(shí)資源為國(guó)外所利用；(5)人民幣升值預(yù)期并沒有因?yàn)槿嗣駧诺纳刀В殿A(yù)期給宏觀經(jīng)濟(jì)管理帶來了新的難題?！　　　《⑷嗣駧艆R率水平的變化趨勢(shì)　　　　在人民幣匯率升值了6.4％之后，今后人民幣的走向如何是金融部門、貿(mào)易部門及相關(guān)社會(huì)各界關(guān)心的問題。根據(jù)2006年國(guó)際收支的情況，展望2007年的國(guó)際收支，依然會(huì)出現(xiàn)較大的經(jīng)常收支和金融與資本項(xiàng)目的順差，因此，筆者認(rèn)為人民幣匯率的基調(diào)還是會(huì)上漲，當(dāng)然這個(gè)上升過程會(huì)

6、有波動(dòng)。應(yīng)該說，人民幣的主旋律是上升，但是在上升的過程中也會(huì)有小幅度的下調(diào)，波動(dòng)幅度應(yīng)該比2006年大。　　歲末年初，海內(nèi)外眾多機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣匯率2007年走勢(shì)作了預(yù)測(cè)，一致認(rèn)為2007年人民幣還將升值3％-5％。如果扣除2％的法定升值，人民幣化了約18個(gè)月的時(shí)間升值了4.4％，據(jù)估計(jì)，2007年人民幣升值幅度應(yīng)該在3％左右?！　栴}是必須考慮兩個(gè)因素，第一，2007年人民幣匯率機(jī)制是否會(huì)改革或完善；第二，是否存在著人民匯率的政策目標(biāo)。自從進(jìn)入牙買加體系之后，除了采用浮動(dòng)匯率制的發(fā)達(dá)國(guó)家基本上把匯率作為自由經(jīng)濟(jì)

7、變量來對(duì)待之外，采用釘住匯率制、管理浮動(dòng)匯率制的經(jīng)濟(jì)體，不是把匯率作為政策工具，就是把匯率作為政策目標(biāo)來對(duì)待。最近，宏觀經(jīng)濟(jì)管理層多次表態(tài)，要改變目前國(guó)際收支大幅度順差的局面，促進(jìn)國(guó)際收支達(dá)到均衡。雖然，匯率不是促進(jìn)國(guó)際收支平衡的唯一手段，但也是可選擇的一項(xiàng)政策工具，從這個(gè)意義上講，人民幣匯率具有潛在的政策工具的可能性。如果管理層作這樣的選擇，那么，不排除人民幣將會(huì)有更大幅度的升值空間。也許，有一點(diǎn)是必須關(guān)注的。在2005年匯率改革之前，根據(jù)許多調(diào)查報(bào)告的意見，人民幣兌美元的平均換匯成本是7.8元，換言之，7

8、.8元兌1美元是眾多外貿(mào)企業(yè)的生命線。然而，現(xiàn)在人民幣兌美元匯率已經(jīng)突破了這條企業(yè)生命線，為什么我國(guó)的貿(mào)易收支依然出現(xiàn)順差的局面。有三種可能性：第一，外貿(mào)企業(yè)在面對(duì)調(diào)查時(shí)，根本就沒有對(duì)調(diào)查者如實(shí)反映企業(yè)的真實(shí)換匯成本，希望在低估的人民幣幣值上，維持其既得利益。第二，外貿(mào)企業(yè)通過技術(shù)革新和改善管理，降低了經(jīng)營(yíng)成本，從而抵消了因人民幣升值對(duì)其出口的不利影響。第三，外貿(mào)順差中存在虛假的出口額，由于人民幣升