我國(guó)中小企業(yè)融資影響因素實(shí)證研究

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1、我國(guó)中小企業(yè)融資影響因素實(shí)證研究影響中小企業(yè)融資能力和融資環(huán)境的因素涉及到多個(gè)方面，根據(jù)融資理論的基本知識(shí)，結(jié)合所收集到的數(shù)據(jù)對(duì)中小企業(yè)融資的渠道、融資的機(jī)構(gòu)和信貸等，進(jìn)行相關(guān)的實(shí)證分析研究。本文選取深圳交易所中小企業(yè)板塊中的上市公司作為樣本，利用Eviews6.0計(jì)量軟件，建立相關(guān)的回歸模型，運(yùn)用最小二乘估計(jì)法，對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行研究分析，提出具有針對(duì)性和時(shí)效性的融資策略。1.變量指標(biāo)的選取根據(jù)信息不對(duì)稱理論、融資缺口理論以及關(guān)系型借貸理論，為了消除企業(yè)規(guī)模大小對(duì)變量指標(biāo)數(shù)據(jù)的影響，降低不必要的誤差，均采用剔除資產(chǎn)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化變量。本文選取資產(chǎn)負(fù)債率Y作為反映融資能力的被解釋變量，資產(chǎn)

2、負(fù)債率，綜合反映中小企業(yè)的融資能力的大小與融資環(huán)境的優(yōu)劣。本文從政府與企業(yè)、銀行與企業(yè)以及企業(yè)與企業(yè)之間的關(guān)系的角度出發(fā)，選取的解釋變量分別為資產(chǎn)稅收率XI、資產(chǎn)職工工資率X2、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值X3、資產(chǎn)報(bào)酬率X4、速動(dòng)比率X5、留存收益資產(chǎn)比X6。資產(chǎn)稅收率，該指標(biāo)主要反映政府財(cái)政資金對(duì)中小企業(yè)融資的扶持，資產(chǎn)稅收率越高，代表政府對(duì)企業(yè)融資的重視程度越高，中小企業(yè)的融資能力越高。資產(chǎn)職工工資率，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不受影響的前提下，提高工資報(bào)酬，必然造成員工數(shù)量的降低，增大政府的就業(yè)工作壓力，所以該指標(biāo)與中小企業(yè)的融資能力成反比例的關(guān)系。資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值，該指標(biāo)代表企業(yè)的可抵押擔(dān)保資產(chǎn)的價(jià)值，向銀行

3、等金融機(jī)構(gòu)傳遞著企業(yè)的硬信息，與中小企業(yè)的融資能力呈現(xiàn)正比例的關(guān)系。資產(chǎn)報(bào)酬率，該指標(biāo)代表著企業(yè)的盈利能力，所以資產(chǎn)報(bào)酬率越高，銀行與中小企業(yè)建立債務(wù)債權(quán)的合作關(guān)系越是長(zhǎng)久，即資產(chǎn)報(bào)酬率與企業(yè)的融資能力呈現(xiàn)正比例的關(guān)系。速動(dòng)比率，該指標(biāo)在一定程度上代表著資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力反映著流動(dòng)融資的能力，所以，速動(dòng)比率越高，負(fù)債融資越低，即該指標(biāo)與企業(yè)的融資能力呈現(xiàn)反比例的關(guān)系。留存收益資產(chǎn)比，該指標(biāo)反映了中小企業(yè)的內(nèi)部資金自身積累的程度，該比率與企業(yè)的自有資金呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，即與企業(yè)自身的融資能力呈現(xiàn)正比例的關(guān)系。將相關(guān)的指標(biāo)變量歸結(jié)如下：1.樣本數(shù)據(jù)和模型本文選取深圳交

4、易所中小企業(yè)板塊中的上市公司的20家中小企業(yè)作為樣本數(shù)據(jù)來(lái)源，在樣本選擇時(shí)，不僅要排除存在重大事項(xiàng)變動(dòng)和相關(guān)數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)，而且St、pt**st的企業(yè)也不屬于我們樣本選取的范圍之內(nèi)。最終選取的20家上市中小企業(yè)分別是科華生物、京新藥業(yè)、德豪潤(rùn)達(dá)、鑫富藥業(yè)、新和成、華邦制藥、中捷股份、精功科技、海特高新、華蘭生物、七喜控股、大族激光、思源電氣、天奇股份、巨輪股份、傳化股份、美欣達(dá)、盾安環(huán)境、宜科科技、霞客環(huán)保。從這二十家樣本企業(yè)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)中提取相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)成模型中所需要的面板數(shù)據(jù)。對(duì)本文所進(jìn)行的實(shí)證分析研究，根據(jù)面板數(shù)據(jù)在截面和時(shí)間兩個(gè)方向上的變化，所以采用變截距固定效應(yīng)模型

5、：其中表示被解釋變量，表示解釋變量，，代表隨機(jī)誤差項(xiàng)，i表示截面單位，t表示時(shí)間。，ait代表總體效應(yīng)與個(gè)體效應(yīng)的和，a代表著總體效應(yīng)，Si代表著截面效應(yīng)，而nt代表著時(shí)期效應(yīng)。對(duì)所選取的變量指標(biāo)的數(shù)據(jù)進(jìn)行量綱標(biāo)準(zhǔn)化處理，一般采用極值的方法標(biāo)準(zhǔn)化，計(jì)算公式：1.回歸分析模型3.1描述性的統(tǒng)計(jì)分析運(yùn)用Eviews6.0計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件輸入標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)，進(jìn)行相關(guān)性的描述性統(tǒng)計(jì)，得出企業(yè)的融資能力的各影響因素關(guān)系的數(shù)據(jù)表，從表中可以發(fā)現(xiàn)，各項(xiàng)指標(biāo)的均值較小，根據(jù)最大值和最小值之間的差距，說(shuō)明中小企業(yè)融資存在極端情況，主要的融資能力主要依賴于企業(yè)自身的內(nèi)部積累，債務(wù)融資比例較低。3.2模型的參

6、數(shù)估計(jì)從樣本數(shù)據(jù)的特點(diǎn)的分析，應(yīng)用最小二乘法0LS分別求Y對(duì)各解釋變量XI、X2、X3、X4、X5、X6的回歸，對(duì)加權(quán)參數(shù)進(jìn)行相關(guān)的估計(jì)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)意義以及統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)果，得到回歸分析表如下：通過(guò)分析上表得到，根據(jù)回歸分析得到的P值是0,證實(shí)了本文的回歸模型的顯著相關(guān)；本文的模型擬合通過(guò)0.9298523的調(diào)整決定系數(shù)R2，驗(yàn)證了模型較高的擬合度。從整體的角度看到，本文的回歸模型擬合合理有效，實(shí)證分析后的結(jié)果驗(yàn)證（下轉(zhuǎn)第81頁(yè)）（上接第78頁(yè)）了中小企業(yè)融資因素的影響程度。1.實(shí)證結(jié)果分析根據(jù)回歸分析的結(jié)果分析，當(dāng)顯著水平為10%時(shí)，各個(gè)變量的t統(tǒng)計(jì)量的計(jì)算值大于臨界t值，且擬合度較高

7、，均能通過(guò)檢驗(yàn)。且回歸結(jié)果顯示的值的正負(fù)號(hào)與之前的假設(shè)完全相符，進(jìn)一步說(shuō)明了各個(gè)因素對(duì)中小企業(yè)融資能力的影響力度。4.1從政府與企業(yè)兩者之間的角度分析根據(jù)對(duì)指標(biāo)變量資產(chǎn)稅收率XI和資產(chǎn)職工工資率X2的結(jié)果分析，其t值通過(guò)檢驗(yàn)的程度相對(duì)于其他指標(biāo)要小，證明這兩個(gè)因素對(duì)中小企業(yè)的融資能力的影響程度不高，但是由于值較高，說(shuō)明只要政府和企業(yè)建立起融資的合作關(guān)系，其兩者之間的聯(lián)系程度較高，即中小企業(yè)應(yīng)該充分利用政府的威信力來(lái)進(jìn)一步改善融資環(huán)境。4.2從金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)