上市公司股票質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)管理

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1、上市公司股票質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)管理摘要：近年來市場(chǎng)參與上市公司股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的熱情越來越高，風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷上升，上市公司股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷提高。文章根據(jù)上市公司股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)所面臨的融資人信用風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)押物處置風(fēng)險(xiǎn)、投資集中度風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，從對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的分析和評(píng)估出發(fā)，深入總結(jié)了針對(duì)業(yè)務(wù)開展過程中所面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的管控。關(guān)鍵詞：股票質(zhì)押融資；分析評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)管理中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào):1008-4428(2016)12-102-03上市公司股票質(zhì)押融資是一種常見的債權(quán)融資

2、方式，融資人用其所持有的上市公司股票進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保來進(jìn)行融資。近年來上市公司股票質(zhì)押融資的規(guī)模不斷擴(kuò)大，融資成本逐漸降低，股票質(zhì)押融資已成為上市公司股東一種重要的融資方式。一、上市公司股票質(zhì)押融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)上市公司股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要為融資人違約后所帶來的融資本息無法償還的信用風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行處置過程中所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)還會(huì)面臨投資集中度風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)上股票質(zhì)押融資的質(zhì)押率在不斷提升，預(yù)警線和平倉(cāng)線在逐漸下降，很多融資人將其所持有的全部股票都進(jìn)

3、行質(zhì)押融資，股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)在不斷提高。二、融資人信用風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)押物處置風(fēng)險(xiǎn)的管理融資人信用風(fēng)險(xiǎn)通常從融資人償債能力和融資人償債意愿兩個(gè)方面來進(jìn)行分析和評(píng)估，根據(jù)木桶理論，只要其中一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高，則所面臨的融資人的信用風(fēng)險(xiǎn)就較高。質(zhì)押物的處置風(fēng)險(xiǎn)通常從質(zhì)押物的變現(xiàn)能力和質(zhì)押物的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)兩方面來進(jìn)行分析和評(píng)估，一般采用綜合考慮質(zhì)押物的變現(xiàn)能力和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來評(píng)定質(zhì)押物所面臨的處置風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)估具體的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，則綜合融資人的信用風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)押物的處置風(fēng)險(xiǎn)來進(jìn)行。不建議參與融資人信用風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)押物處置

4、風(fēng)險(xiǎn)都較高的項(xiàng)目。（一）融資人償債能力的分析評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)管理在分析評(píng)估融資人的償債能力時(shí)，需了解融資人（企業(yè)法人）的歷史沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)、實(shí)際控制人、高管、權(quán)益投資、公司治理、內(nèi)控制度與運(yùn)行、主營(yíng)業(yè)務(wù)等情況。同時(shí)行業(yè)是分析企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)，故同時(shí)需要了解和分析行業(yè)的經(jīng)營(yíng)邏輯、行業(yè)政策、行業(yè)所處的發(fā)展周期、行業(yè)的發(fā)展前景等行業(yè)相關(guān)的情況。在選擇融資人的時(shí)候，需規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)較高（如兩高一剩）行業(yè)中的企業(yè)。通過深入分析融資人（企業(yè)法人）最近幾年經(jīng)過審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表來了解融資人的的財(cái)務(wù)狀況。通過融資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表

5、、現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表分析融資人的流動(dòng)性比率、現(xiàn)金流、資產(chǎn)利用率、杠桿率和盈利性比率等。同時(shí)將企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與企業(yè)所屬行業(yè)的平均水平進(jìn)行比較，分析企業(yè)在行業(yè)中的位置及未來發(fā)展趨勢(shì)。若融資人是集團(tuán)公司，旗下有上市公司時(shí)，因證券法規(guī)定上市公司的財(cái)務(wù)必須獨(dú)立，故在分析融資人的償債能力時(shí)需剔除上市公司來進(jìn)行分析，很多時(shí)候在剔除上市公司后融資人的財(cái)務(wù)會(huì)較差，呈現(xiàn)出較高的償債風(fēng)險(xiǎn)。在選擇融資人的時(shí)候，需選擇財(cái)務(wù)狀況良好，且具有良好的發(fā)展前景的融資人。若融資人為有實(shí)體經(jīng)營(yíng)的企業(yè)法人，則融資人可以通過抵押貸款、信用貸款、發(fā)行債

6、券等融資方式進(jìn)行融資。若融資人為自然人或持股平臺(tái)，其融資渠道將小得多，資產(chǎn)構(gòu)成也比較單一。故在選擇融資人的時(shí)候，盡量選擇有實(shí)體經(jīng)營(yíng)的企業(yè)法人；若融資人為自然人或持股平臺(tái)，則最好有償債能力較強(qiáng)的第三方為其提供擔(dān)保。另外，在選擇融資人的時(shí)候，要求融資人最近三年的人行征信情況良好、無重大違法違規(guī)記錄及財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)意見須為無保留意見。此外，需關(guān)注融資人的資金用途是否明確和真實(shí)、持續(xù)融資能力是否惡化和詳細(xì)分析融資人的還款來源所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流和時(shí)間與本次融資的本息金額的到期日是否相匹配等情況。（二）融資人償債意愿的分析評(píng)估

7、與風(fēng)險(xiǎn)管理通常上市公司的第一大股東具有相對(duì)其他股東較高的償債意愿，因?yàn)槿绻M(jìn)入違約處置程序，融資人很有可能失去其第一大股東的地位，從而失去對(duì)上市公司的控制權(quán)，故應(yīng)盡量選擇上市公司的第一大股東來開展該類業(yè)務(wù)。預(yù)警線和平倉(cāng)線的設(shè)置及低于預(yù)警線和平倉(cāng)線時(shí)的風(fēng)控措施也會(huì)影響融資人的償債意愿。這是因?yàn)樵谶M(jìn)入違約處置程序前，質(zhì)押物的市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)于融資金額越高，融資人的損失將越大，其償債意愿將越強(qiáng)。故盡可能設(shè)置相對(duì)較高的預(yù)警線和平倉(cāng)線及低于預(yù)警線和平倉(cāng)線時(shí)較為嚴(yán)格的風(fēng)控措施，通常預(yù)警線最低不低于160%、平倉(cāng)線最低不低于1

8、30%。質(zhì)押標(biāo)的上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況也會(huì)影響融資人的償債意愿，如果上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展良好，持有上市公司股票所帶來的預(yù)期收益就會(huì)較高，其償債意愿也會(huì)較高。所以盡量選擇經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況良好的上市公司的股票作為融資質(zhì)押標(biāo)的。如果融資人最近三年的人行征信情況良好，不存在關(guān)注和不良類貸款，同時(shí)不存在違法、違規(guī)情況，財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)結(jié)果都為“無保留意見”，將認(rèn)為融資人具有良好的償債意愿。如果出現(xiàn)了關(guān)注或不良類貸款、存