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1、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的實證研究何萍萍（貴州大學(xué)管理學(xué)院，貴州貴陽550025）中圖分類號：F275.4文獻標(biāo)識碼：A摘要:木文以我國在滬市上市的A股制造業(yè)公司的2007年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣木，采用修正的瓊斯模型對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的關(guān)系進行了實證研究，研究結(jié)果表明，第一大股東持股比例與盈余管理程度呈U型關(guān)系，國有股比例與盈余管理呈正相關(guān)，為降低上市公司的盈余管理程度，應(yīng)當(dāng)完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵詞：盈余管理股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)集中度可操控性應(yīng)計利潤.、八.、■刖B上市公司的會計信息質(zhì)量是證券
2、市場的根木，是證券市場穩(wěn)定發(fā)展的基石。近年來，一些上市公司接連不斷地出現(xiàn)問題，盈余管理現(xiàn)象十分嚴(yán)重，這就提醒我們要盡快解決這一問題。而提升上市公司會計信息質(zhì)量，主要是要依靠公司治理結(jié)構(gòu)的完善。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司內(nèi)部各利益主體的控制權(quán)劃分。在我國，大多數(shù)的上市公司是國有控股，而國有控股公司容易出現(xiàn)股權(quán)虛置和內(nèi)部人控制的問題，這樣就會通過盈余管理的手段操縱會計盈余，影響會計信息質(zhì)量。因此，木文試圖通過實證研究找出股權(quán)結(jié)構(gòu)決定盈余管理程度的證據(jù)。一、研究設(shè)計（一）研究假設(shè)1.第一大股東持股比例與盈余管
3、理的關(guān)系假設(shè)在股權(quán)高度集中，“一股獨大“情況下，大股東有動機去監(jiān)督管理層，積極參與公司治理，他們會有較大動力去監(jiān)控管理者，使企業(yè)績效提高，增加企業(yè)價值。但是當(dāng)股權(quán)達到一定比例后，大股東對企業(yè)擁有了超過其股權(quán)比例的控制,往往會通過內(nèi)部交易侵害小股東的利益。據(jù)此木文提出假設(shè)H1：第一大股東持股比例與盈余管理程度呈U型關(guān)系。2.國有股與盈余管理的關(guān)系假設(shè)我國股權(quán)結(jié)構(gòu)中很顯著的一個特點是國有股一股獨大，國有股東代表雖然具有剩余控制權(quán)，但卻并不享有相對應(yīng)的剩余索取權(quán)，國有股股獨人口事實上的所有權(quán)虛置?另外，持有國家
4、股的政府機構(gòu)有著各自的行政目標(biāo)，這些行政目標(biāo)常常與股東價值最大化的目標(biāo)不盡相同。據(jù)此，本文提出第二個研究假設(shè):H2：國有股比例與盈余管理程度呈正相關(guān)(二)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文模型的建立是基于修正的截面Jones模型，本文選取在滬市上市的A股制造業(yè)上市公司的2007年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本。樣本公司的相關(guān)數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，用SPSS冋歸軟件得出的冋歸結(jié)果。1?變量選取與描述(1)因變量因變量是盈余管理變量，它的數(shù)值反應(yīng)了盈余操縱的程度，包括調(diào)增盈余和調(diào)減盈余兩個方面。在對研究不產(chǎn)生影響的情況下，
5、為了研究方便本文用可操控性應(yīng)計利潤(DA)的絕對值A(chǔ)BS(DA)作為盈余管理的替代變量。(2)解釋變量解釋變量是股權(quán)結(jié)構(gòu)特征變量，選擇了第一大股東持股比例(CR1),國有股比例(PS)o(3)控制變量為了控制公司其他特征對公司盈余管理表現(xiàn)的影響，根據(jù)前人的大量研究，本文選取了公司規(guī)模(LNsize)、財務(wù)杠桿(DAR)、盈利能力(ROE)和成長能力(GROWTH)作為控制變量。公司規(guī)模，用公司期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來表示，用以表示企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)對公司經(jīng)營績效的影響。財務(wù)杠桿，用公司資產(chǎn)負(fù)債率表示。盈利能力，
6、用凈資產(chǎn)收益率來表示。成長能力用收入增長率來表示。(二)模型設(shè)計本文選用截面修正的瓊斯模型作為不可操控性應(yīng)計利潤測度模型如下:NDAit：表示第i公司第t期的不可操控性應(yīng)計利潤；AREVit：表示第i公司第t期的主營業(yè)務(wù)收入和第KL期的主營業(yè)務(wù)收入的差額；ARECit：表示第i公司第t期的應(yīng)收款項凈額和第t?l期的應(yīng)收款項凈額的差額；PPEit：表示第i公司第t年固定資產(chǎn)原值其中αl^α2^α3的估計值是通過以下方程冋歸得：TAit=Nlit-CFOitNlit表示第i
7、公司第t期的凈利潤；CFOit表示第i公司第t期的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量；操縱性應(yīng)計利潤（discretionaryaccruals?DA）DA=TA-NDA1?股權(quán)集中度與盈余管理相關(guān)性研究模型為檢驗假設(shè)H1,根據(jù)前述變量的設(shè)定，本文建立了以下冋歸模型：模型一Center是股權(quán)集中度變量，采用第一大股東持股比例（CR1）進行冋歸：β0是待估截距，βl^β2>β3>β4、β5>β6是待估冋歸系數(shù)。2?股權(quán)類型與盈余管理相關(guān)性研究模型為檢驗假
8、設(shè)H2根據(jù)前述變量的設(shè)定，本文建立了以下回歸模型：模型structure是股權(quán)類型變量'本文中選用國家股PS二、實證檢驗與分析將CR1代入模型一冋歸得如下結(jié)果注：***表示在0.01的水平下顯著；**表示在0.05的水平下顯著；*表示在0.1的水平下顯著。VIF是方差膨脹因子。上述解釋變量中的VIF值均接近1,說明冋歸方程中不存在多重共線性的影響。從冋歸結(jié)果看，第一大股東持股比例與盈余管理呈現(xiàn)先下降后上升的u型關(guān)系，這與本文假
