抵押貸款的違約損失率.doc

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1、抵押貸款的違約損失率（LGD）研究分類：金融、保險(xiǎn)與證券監(jiān)管管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)文章提交者：何自力????????發(fā)表時(shí)間：2006-01-28字號：大?中?小抵押貸款的違約損失率（LGD）研究分類：金融、保險(xiǎn)與證券監(jiān)管管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)文章提交者：何自力????????發(fā)表時(shí)間：2006-01-28字號：大?中?小抵押貸款的違約損失率（LGD）研究分類：金融、保險(xiǎn)與證券監(jiān)管管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)文章提交者：何自力????????發(fā)表時(shí)間：2006-01-28字號：大?中?小抵押貸款的違約損失率（LGD）研究分類：金融、保

2、險(xiǎn)與證券監(jiān)管管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)文章提交者：何自力????????發(fā)表時(shí)間：2006-01-28字號：大?中?小抵押貸款的違約損失率（LGD）研究分類：金融、保險(xiǎn)與證券監(jiān)管管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)文章提交者：何自力????????發(fā)表時(shí)間：2006-01-28字號：大?中?小抵押貸款的違約損失率（LGD）研究（本文已發(fā)表于《南方金融》2006年第1期）何自力?（廣東，廣州??510120）摘要：新巴塞爾資本協(xié)定將違約概率（PD）和違約損失率（LGD）納入監(jiān)管資本衡量的基本框架，國際活躍銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)已從不良貸款率

3、轉(zhuǎn)向PD和LGD。本文簡要綜述了國際上LGD理論與實(shí)證研究的成果，并對國內(nèi)商業(yè)銀行抵押貸款LGD進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了一些重要結(jié)論與管理建議。關(guān)鍵詞：新巴塞爾資本協(xié)定，抵押，違約損失率自巴塞爾新資本協(xié)定將違約概率（PD）和違約損失率（LGD）一同納入監(jiān)管資本衡量的基本框架以來，違約損失率（LGD）引起了監(jiān)管界、業(yè)界和理論界的高度重視。一、關(guān)于違約損失率（LGD）的研究綜述違約損失率LGD（或1—回收率）是指預(yù)期違約的損失占風(fēng)險(xiǎn)暴露（exposure）的百分比，違約時(shí)風(fēng)險(xiǎn)暴露（EAD，exposure

4、?at?default）是指由于債務(wù)人違約所導(dǎo)致的可能承受風(fēng)險(xiǎn)的信貸業(yè)務(wù)的余額?。反映信用風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)—預(yù)期損失率（Expected?Loss,?EL）是LGD和PD的乘積，即：預(yù)期損失率（EL）＝LGD?×?PD。（一）國外及港臺(tái)的研究企業(yè)舉債取得資金的主要渠道有直接融資和間接融資。直接融資的各項(xiàng)公司債具有次級市場價(jià)格，違約后可以通過該債務(wù)工具違約后一定時(shí)點(diǎn)的市場價(jià)格為基礎(chǔ)估算違約損失率。對于間接融資，則需依靠銀行積累的違約貸款數(shù)據(jù)資料來推估違約損失率。公開市場資料較易取得，因此違約損失率的研究

5、也以此為基礎(chǔ)發(fā)展起來。Robert?C.?Merton于1974年發(fā)表的“on?the?Pricing?of?Corporate?Debt:?the?Risk?Structure?of?Interest?Rates”一文是現(xiàn)代信貸違約概率和回收率分析的理論基礎(chǔ)文章。?其不足之處是沒有解決信用資產(chǎn)質(zhì)量的實(shí)際觀測問題，在實(shí)證中的應(yīng)用受到限制，這也是模型誕生后大量后續(xù)工作的重心所在。針對Merton（1974）模型在實(shí)證應(yīng)用領(lǐng)域的困難，有若干文獻(xiàn)嘗試提供變通的解決辦法。Crouhy和Galai(1997)

6、將不能直接觀測的Merton（1974）模型表達(dá)為信貸違約概率和回收率的函數(shù)，從而使信用風(fēng)險(xiǎn)管理的核心簡化為對PD和LGD的觀測分析，產(chǎn)生了較大影響。觀測度量金融工具LGD的途徑大致有三類（劉宏峰，楊曉光，2003）:?Market?LGD（市場LGD,以實(shí)際違約事件發(fā)生后違約債券或可交易貸款的市場價(jià)格為依據(jù)）；Workout?LGD（清算LGD，清算及追討過程產(chǎn)生的一系列現(xiàn)金流估計(jì)值的現(xiàn)值與風(fēng)險(xiǎn)暴露的比值）；?Implied?Market?LGD（市場隱含LGD，利用資產(chǎn)估價(jià)模型，按同類未違約債券

7、的利差與價(jià)格計(jì)算）。事實(shí)上，基于債券二級市場或貸款二級市場（如證券化的個(gè)人住房抵押貸款）的實(shí)證研究較多，而對普通的銀行貸款的實(shí)證研究很少，其原因一是研究方法的復(fù)雜性，二是數(shù)據(jù)的非公開性。?1、美國市場的研究由于數(shù)據(jù)獲得性的原因，目前的文獻(xiàn)以美國市場為研究對象的居多。Asarnow及Edwards?(1995)使用違約事件發(fā)生后產(chǎn)生的所有經(jīng)濟(jì)損失衡量銀行貸款的預(yù)期損失。其以花旗銀行1970——1993年間一般工商業(yè)貸款及受監(jiān)控貸款（Structured?loans）共831個(gè)違約樣本計(jì)算出的LIED分

8、別為34.79%和12.75%。研究的一個(gè)重要發(fā)現(xiàn)就是其分布為“雙模型分布”（bi-model)，樣本集中在高、低兩端。Carty及Lieberman（1996）以穆迪公司1989-1996年間58例優(yōu)先擔(dān)保違約銀行貸款為對象，根據(jù)其次級市場交易價(jià)格進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明平均回收率為71%，中位數(shù)為77%，標(biāo)準(zhǔn)差為32%。研究未觀察到“雙模型分布”（bi-model)，但發(fā)現(xiàn)回收率明顯向高端偏離。Hamilton及Carty（1999）以市場法求算159家破產(chǎn)案例為研