定增地投資策略

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1、實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案定增的投資策略當(dāng)前中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者面臨著轉(zhuǎn)型，其未來(lái)發(fā)展方向是逐步地“對(duì)沖基金化”。這背后的含義是投資者不再僅限于孤立的選時(shí)或者選股，而是逐步建立起產(chǎn)品化的投資策略。每個(gè)策略背后都有著科學(xué)的獲利機(jī)理和程序化的投資流程，從而使投資變得日益產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)品化。下面僅以定增套利為例，來(lái)說明機(jī)構(gòu)投資者的策略化投資。定向增發(fā)是最近幾年國(guó)內(nèi)流行的融資方式。即上市公司針對(duì)特定對(duì)象非公開發(fā)行股票，用于募集資金、資產(chǎn)重組或者是引入戰(zhàn)略投資者等的行為。定向增發(fā)本身必然會(huì)引發(fā)公司股價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)，如何識(shí)別和獲取這類波動(dòng)機(jī)會(huì)，就是定增投資策略所研究的內(nèi)容。定增策略的獲利機(jī)會(huì)定向增發(fā)

2、進(jìn)程可以劃分為三個(gè)事件點(diǎn)：董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)通過、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)通過。從歷史統(tǒng)計(jì)看，有定向增發(fā)行為的股票的超額收益率集中體現(xiàn)在董事會(huì)預(yù)案到股東大會(huì)通過，以及股東大會(huì)通過到證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)這兩個(gè)時(shí)段。從上市公司與定增投資者的博弈關(guān)系看，為了增發(fā)成功，同時(shí)也使公司股價(jià)顯著高于增發(fā)價(jià)格從而為定增參與者提供足夠的安全邊際。上市公司有動(dòng)機(jī)也有能力持續(xù)釋放公司業(yè)績(jī)和利好，這將成為公司股價(jià)上漲的最大推動(dòng)力。精彩文檔實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案如果統(tǒng)計(jì)2006年到2010年共計(jì)491個(gè)公司的定增案例，這些公司從董事會(huì)預(yù)案日到股東大會(huì)通過日（平均43天）的平均區(qū)間收益為15.1%，從股東大會(huì)通過日到證監(jiān)

3、會(huì)批復(fù)通過日（平均184天）的平均區(qū)間收益為42.9%。而且，在491個(gè)案例中，在上述時(shí)間段獲得正收益的公司401家，占比高達(dá)81%。可見，定增事件本身對(duì)于公司股價(jià)具有巨大影響，而投資機(jī)會(huì)也由此產(chǎn)生。盡管上述數(shù)據(jù)顯示定向增發(fā)本身對(duì)相關(guān)公司股價(jià)起到明顯的推動(dòng)作用，但定增公司的股價(jià)表現(xiàn)還是有著巨大的差別。從歷史案例看，定增公司在董事會(huì)預(yù)案日到證監(jiān)會(huì)批復(fù)日的合計(jì)漲幅最高達(dá)到過6倍，但也出現(xiàn)過在相同時(shí)間窗口股價(jià)下跌60%的案例。同樣是定增公司但股價(jià)收益率差別很大，這主要是由于以下幾方面原因：第一，市場(chǎng)環(huán)境直接影響到定增公司的股價(jià)表現(xiàn)。在06-07年股票市場(chǎng)單邊牛市的時(shí)候

4、，定向增發(fā)概念深受市場(chǎng)追捧，但在08年的單邊牛市中，定增股也會(huì)隨行下跌。歷史上出現(xiàn)負(fù)收益的定增公司，很大比例都是那些董事會(huì)預(yù)案日和證監(jiān)會(huì)批復(fù)日橫跨了2008年下跌行情的公司。第二，定增目的也會(huì)影響定增公司的股價(jià)。如果定向增發(fā)的目的是為了資產(chǎn)注入、整體上市或者是引入戰(zhàn)略投資者，這會(huì)向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，定增公司的股價(jià)表現(xiàn)更為可觀。但如果定增僅僅是為了項(xiàng)目融資，等待項(xiàng)目產(chǎn)生效益還要較長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)這類定增的認(rèn)可度相對(duì)較低。第三，定增對(duì)象的不同也會(huì)影響到股價(jià)表現(xiàn)。如果定增的認(rèn)購(gòu)對(duì)象包括了大股東、或者大股東關(guān)聯(lián)方（且它們采取現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)方式），就表明股東對(duì)公司未來(lái)的信心。但如

5、果僅僅針對(duì)外部投資者發(fā)行，在二級(jí)市場(chǎng)上受到追捧的程度就較低了。第四，定增公司的行業(yè)屬性也會(huì)影響到其股價(jià)表現(xiàn)。從歷史數(shù)據(jù)看，醫(yī)藥、電信、汽車零配件、資源類行業(yè)的定增公司股價(jià)表現(xiàn)較好，這主要是由于這些行業(yè)都是國(guó)家鼓勵(lì)扶持的行業(yè)，或者是資產(chǎn)重組較多涌現(xiàn)的行業(yè)；而銀行、地產(chǎn)、食品和公用事業(yè)行業(yè)的定增股票表現(xiàn)較弱，這可能是由于部分行業(yè)面臨著政策壓力或者是行業(yè)屬性過于傳統(tǒng)導(dǎo)致。此外，定增公司自身財(cái)務(wù)資質(zhì)、定增發(fā)行規(guī)模等因素也在一定程度上影響其股價(jià)表現(xiàn)。根據(jù)上述分析，我們知道對(duì)具有定增概念的股票也需要進(jìn)行篩選。要在市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)好的時(shí)機(jī)，綜合考慮定增的目的、對(duì)象、行業(yè)屬性、財(cái)務(wù)狀

6、況等多種因素，篩選出最可能被市場(chǎng)認(rèn)可的股票，這樣可以增強(qiáng)定增投資策略的效果。定增策略的操作環(huán)節(jié)定增概念能夠帶來(lái)股價(jià)收益，通常的操作過程是在董事會(huì)預(yù)案日買入該股，并持有到證監(jiān)會(huì)批復(fù)日賣出。但在具體的操作過程中，我們會(huì)遇到三個(gè)主要問題。第一，在買入時(shí)遇到連續(xù)漲停如何辦？定增股在董事會(huì)預(yù)案發(fā)布日常常會(huì)受到投資者的追捧，股票價(jià)格出現(xiàn)當(dāng)日漲停甚至是連續(xù)漲停。歷史上中山公用和海通證券都出現(xiàn)了連續(xù)13個(gè)漲停的情況。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，如果定增股出現(xiàn)1-2個(gè)漲停，漲停打開后還可以追入，但如果連續(xù)5個(gè)以上的漲停就沒有介入的價(jià)值，因?yàn)槠渥罱K收益率往往會(huì)小于連續(xù)漲停收益率。第二，定增股

7、票下跌時(shí)如何止損？歷史數(shù)據(jù)表明，定增股票在買入6個(gè)月內(nèi)的最大回撤值的中位數(shù)是20%，最大回撤值=（階段性峰值-峰值后的階段性谷值）/階段性峰值。我們應(yīng)該把定增股票回撤20%作為止損點(diǎn)，當(dāng)個(gè)股回撤率達(dá)到這個(gè)幅度，就應(yīng)該強(qiáng)行平倉(cāng)止損。而在回撤率達(dá)到10%也應(yīng)該采取減倉(cāng)一半的策略。第三，定增股票是否需要調(diào)倉(cāng)？定向增發(fā)的申請(qǐng)存在被證監(jiān)會(huì)否決的可能，一旦發(fā)現(xiàn)增發(fā)被否的情況，則應(yīng)立刻將該股調(diào)出組合。當(dāng)然更好的辦法是總結(jié)定向增發(fā)被否決的過往情況，在選股階段就盡量避免買入這類股票。另外，如果定增公司所屬行業(yè)環(huán)境急劇惡化，或者是定增公司陷入重大財(cái)務(wù)危機(jī)或者利空政策出臺(tái)，也要把相關(guān)

8、股票及時(shí)調(diào)出。勿被股市的