《項(xiàng)目融資模式》

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1、項(xiàng)目融資模式一、設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資模式項(xiàng)目融資模式是項(xiàng)目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心部分。設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資模式，需要與項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步考慮，并在項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)確定下來之后，進(jìn)一步細(xì)化完成融資模式的設(shè)計(jì)工作。嚴(yán)格地講，國際上很少有任何兩個(gè)項(xiàng)目融資的模式是完全一樣的，這是由于項(xiàng)目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，以及投資者對項(xiàng)目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮所造成的。然而，無論一個(gè)項(xiàng)目的融資模式如何復(fù)雜，結(jié)構(gòu)怎樣變化，實(shí)際上融資模式中總是包含著一些具有共性的問題并存在著一些基本的結(jié)構(gòu)特征。這些問題和特征是投資者在選擇和設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式時(shí)必須加以認(rèn)真注意的。首先來討論一下帶

2、有共性的一些問題。1、如何實(shí)現(xiàn)有限追索實(shí)現(xiàn)融資對項(xiàng)目投資者的有限追索，是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式的一個(gè)最基本的原則。追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)以及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，具體說來取決于項(xiàng)目所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目開發(fā)階段、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場安排以及項(xiàng)目投資者的組成、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場銷售能力等多方面的因素。同樣條件的一個(gè)項(xiàng)目，如果上述一些因素不同，項(xiàng)目融資的追索形式或追索程度也就會有所變化。因而，對于一個(gè)非公司型合資結(jié)構(gòu)的項(xiàng)目，如果幾個(gè)投資者分別安排項(xiàng)目融資，其中有的投資者可能需要承擔(dān)比其它投資者更為嚴(yán)格的貸款條件或者

3、更多的融資追索責(zé)任是毫不奇怪的。為了限制融資對項(xiàng)目投資者的追索責(zé)任，需要考慮的問題有三個(gè)方面：第一，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還；第二，項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來自投資者以外的信用支持；第三，對于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否作出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理。2、如何分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的第二條基本原則，其問題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其它與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。從第二章風(fēng)險(xiǎn)分析中知道，項(xiàng)目在不同階段中的各種性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)有可能通過合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將其分散，例如項(xiàng)目投資者(有時(shí)包括項(xiàng)目的工程承

4、包公司)可能需要承擔(dān)全部的項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，但是在項(xiàng)目建成投產(chǎn)以后，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任將有可能被限制在一個(gè)特定的范圍內(nèi)，如投資者(有時(shí)包括對項(xiàng)目產(chǎn)品有需求的第三方)有可能只需要以購買項(xiàng)目全部或者絕大部分產(chǎn)品的方式承擔(dān)項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)，而貸款銀行則有可能需要同樣承擔(dān)項(xiàng)目的一部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)榧词鬼?xiàng)目投資者或者項(xiàng)目以外的第三方產(chǎn)品購買者以長期協(xié)議的形式承購了全部的項(xiàng)目產(chǎn)品，對于貸款銀行來說仍然存在兩種潛在的可能性：第一，有可能出現(xiàn)國際市場產(chǎn)品價(jià)格過低從而導(dǎo)致項(xiàng)目現(xiàn)金流量不足的問題；第二，有可能出現(xiàn)項(xiàng)目產(chǎn)品購買者不愿意或者無力繼續(xù)執(zhí)行產(chǎn)品銷售協(xié)議而造成項(xiàng)目的市場

5、銷售問題。一旦項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)確定下來之后，這些潛在問題所造成的風(fēng)險(xiǎn)是貸款銀行必須承擔(dān)的，除非貸款銀行可以從項(xiàng)目投資者處獲得其它的信用保證支持。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)同樣離不開投資結(jié)構(gòu)的支持。例如，在合資項(xiàng)目中主要投資者通過引入一些小股東(投資者)而保證一部分項(xiàng)目產(chǎn)品市場的方法，就可以起到很好的分擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)的作用。除了以上兩個(gè)主要層次上的基本原則問題之外，投資者在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式時(shí)還會遇到一些次一層次上的帶有共性的問題需要考慮和解決，這些問題可以包括：3、如何利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損來降低投資成本和融資成本世界上多數(shù)國家的稅法都對企業(yè)稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)問題有所規(guī)定(即稅務(wù)虧損可以轉(zhuǎn)到以后若干

6、年使用以沖抵公司的所得稅)，但是這種稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)不是無限期的(個(gè)別國家例外)，短則只有3-5年，長的也就只有十年左右時(shí)間。同時(shí)，許多國家政府為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)制定了一系列的投資鼓勵(lì)政策，很多這些政策也是以稅務(wù)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的(如加速折舊)。大型工程項(xiàng)目投資，資本密集程度高，建設(shè)周期長，項(xiàng)目前期會產(chǎn)生數(shù)量十分可觀的稅務(wù)虧損是很常見的。如何利用這些稅務(wù)虧損降低項(xiàng)目的投資成本和融資成本，可以從項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面著手考慮。但是項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)在稅務(wù)方面實(shí)際上解決的是一個(gè)稅務(wù)流向問題(或者說是稅務(wù)在項(xiàng)目投資者之間的分配問題)，對于首次在一個(gè)國家開展業(yè)務(wù)的外國公司，或者對于一個(gè)短

7、期內(nèi)沒有贏利的公司單純解決了稅務(wù)流向問題是不夠的，還需要有更為有效的結(jié)構(gòu)來吸收這些稅務(wù)虧損，降低項(xiàng)目的資金成本。特殊的項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)在一定程度上可以實(shí)現(xiàn)這一目的。4、如何實(shí)現(xiàn)投資者對項(xiàng)目百分之百融資的要求任何項(xiàng)目的投資，包括采用項(xiàng)目融資安排資金的項(xiàng)目都需要項(xiàng)目投資者注入一定的股本資金作為對項(xiàng)目開發(fā)的支持。然而在項(xiàng)目融資中這種股本資金的注入方式可以比傳統(tǒng)的公司融資更為靈活。例如，如果投資者希望項(xiàng)目建設(shè)所需要的全部資金做到百分之百的融資，則投資者的股本資金可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式出現(xiàn)。但是這時(shí)需要在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)過程中充