安徽創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展對策研究

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1、安徽創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展對策研究安徽創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展對策研究課題組（二○○六年四月二十七日）一、創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)生與發(fā)展（一）創(chuàng)業(yè)投資的概念1.創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵（1）國際權(quán)威機構(gòu)關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的定義。創(chuàng)業(yè)投資的英文是“VentureCapital”，在國內(nèi)也被譯為“風(fēng)險投資”、創(chuàng)業(yè)資本。美國全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會（NVCA）認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資就是職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的和有巨大市場競爭力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本；歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會（EVCA）認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資是一種有專門的投資公司，向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴張型或重組型的未上市公司，提供資金支持并輔以管理參與的投資行

2、為；國際經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）1996年發(fā)表的《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新》研究報告則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資是一種向極具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。創(chuàng)業(yè)投資活動具有兩種不同的類型：一種是向新興的、迅速成長的、通常具有高科技背景的公司的投資；另一種是通過支持MBO和MBI活動為公司重組所進(jìn)行的融資。（2）我國對創(chuàng)業(yè)投資的界定。在國家發(fā)改委、科技部、財政部等八個部委2005年聯(lián)合發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》中，對創(chuàng)業(yè)投資作出明確界定：所謂創(chuàng)業(yè)投資系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得

3、資本增值收益的投資方式。其中創(chuàng)業(yè)企業(yè)指的是在中華人民共和國境內(nèi)注冊設(shè)立的處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)。－75－就我國目前經(jīng)濟整體發(fā)展水平和工業(yè)化階段來看，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，不能完全照搬西方發(fā)達(dá)國家創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展模式，更不能將發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資完全等同于發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)投資，應(yīng)該更加重視創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高成長性，包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，一方面，占我國工業(yè)主導(dǎo)地位的加工制造業(yè)整體水平還較低，技術(shù)水平不高，尤其是現(xiàn)代裝備制造業(yè)，未來進(jìn)一步發(fā)展和提升的空間還很大；另一方面，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模偏小，關(guān)鍵領(lǐng)域擁有

4、自主知識產(chǎn)權(quán)的高尖端技術(shù)不多。因此，我們認(rèn)為，所謂創(chuàng)業(yè)投資，是指創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)將籌集到的資金，主要以股權(quán)的方式投向新設(shè)立或處于創(chuàng)業(yè)初期的具有極大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L性企業(yè)，并為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后，主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的一種投資方式。2．創(chuàng)業(yè)投資運作的過程創(chuàng)業(yè)投資過程可以劃分為三個階段，即創(chuàng)業(yè)投資基金籌措、創(chuàng)業(yè)資本投資和創(chuàng)業(yè)資本投資退出等三個階段。第一階段：籌措創(chuàng)業(yè)投資資金。創(chuàng)業(yè)投資資金的籌措不僅是創(chuàng)業(yè)投資的開始，也是創(chuàng)業(yè)投資的中心環(huán)節(jié)。由于各個國家國情不同，創(chuàng)業(yè)資本來源的渠道和途徑也有很

5、大差異，主要有如下幾種：（1）個人資本。（2）機構(gòu)投資者資金。主要包括養(yǎng)老基金、大學(xué)后備基金、各種非盈利基金會等，美國的法規(guī)允許這些基金以一定的比例投資于創(chuàng)業(yè)資本，通常都投資于合伙制的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)。（3）銀行資金。國外的銀行可以混業(yè)經(jīng)營，為了培養(yǎng)未來的客戶，銀行愿意投資于有潛在發(fā)展趨勢的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這種方式在歐洲比較普遍，如德國50%以上的創(chuàng)業(yè)資本來源于銀行。（4）－75－保險公司。為追求理想的投資回報，保險公司也為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)提供資金，在法國10%以上的創(chuàng)業(yè)資本來源于保險公司。（5）政府資金。為扶植小企業(yè)發(fā)展，增加就業(yè)機會，歐洲主要國家的政府均

6、在預(yù)算中安排一定的資金，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。（6）大公司資本。出于戰(zhàn)略考慮，不少大公司設(shè)立子公司性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資公司或以合資和聯(lián)營方式投資于與自身戰(zhàn)略利益有關(guān)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。（7）私募產(chǎn)業(yè)投資基金。通常投資于接近成熟的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。（8）共同基金。這類基金是通過公開募集方式籌集資金，受政府有關(guān)法規(guī)的嚴(yán)格限制，一般只投資于企業(yè)證券，并主要是上市證券。但也有一些共同基金，拿出其基金總額的1%—2%，投資于未公開上市的企業(yè)。第二階段：創(chuàng)業(yè)資本的投資和運用。這一階段是創(chuàng)業(yè)投資的核心，所選項目成長性的高低直接影響整個創(chuàng)業(yè)投資的未來收益。因此，在這一階段，創(chuàng)業(yè)投資者

7、將采用嚴(yán)格的投資決策程序和科學(xué)的決策方法，遴選目標(biāo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)項目，同時還積極參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理和監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)的運作。第三階段：創(chuàng)業(yè)投資退出。創(chuàng)業(yè)投資退出是獲得高額回報的主要方式。創(chuàng)業(yè)投資的主要收益方式有：(1)證券市場。通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票上市后套現(xiàn)。國外企業(yè)股票上市一般有三種渠道：第一板股票市場；第二板股票市場；場外市場。(2)兼并、收購。由大公司收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)。(3)企業(yè)內(nèi)部回購。由創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或管理人員，回購創(chuàng)業(yè)資本的股權(quán)。其中證券市場是最為有效的收益方式。因為只有在公開的證券市場，企業(yè)的市場價值才能得到正確評價，創(chuàng)業(yè)投資的高額回

8、報才有可能實現(xiàn)。（二）創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)生及發(fā)展趨勢1．創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)生與發(fā)展美國是創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)源地，也是世界上創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最為成功的國家。因此，我們在研究創(chuàng)