我國(guó)城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理分析——基于委托代理視角的分析

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1、1．1．1研究背景第1章導(dǎo)論1．1研究背景及意義人口老齡化是當(dāng)今世界各國(guó)共同面臨的課題。中國(guó)作為世界人口大國(guó)，人口老齡化的形勢(shì)更為嚴(yán)峻。統(tǒng)計(jì)資料顯示，2008年底我國(guó)65歲以上的人口達(dá)到1．6億人，占總?cè)丝诘?2％∞。有學(xué)者預(yù)測(cè)顯示，2050年以前，我國(guó)的老齡人口比例和老齡人口規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)；在2035年以前，老齡人口呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，60歲以上和65歲以上人口的年均增長(zhǎng)率分別為3．53％和3．73％，遠(yuǎn)高于2000年至2005年間的2．18％和2．64％；2035年以后，雖然老齡化的增速有所放緩，但老齡人口的比例和絕對(duì)規(guī)模仍然繼續(xù)加大；2050年，我國(guó)6

2、0歲和65歲以上的老年人口數(shù)將達(dá)到4．5億和3．36億，分別占總?cè)丝诘?2．7％和24．4％。@黨的十六屆四中全會(huì)首次提出構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的目標(biāo)，如此龐大的老齡人口群的養(yǎng)老問題，給我國(guó)社會(huì)主義和諧社會(huì)建設(shè)帶來了不可忽視的難題，因此老齡化問題也成為社會(huì)主義和諧社會(huì)建設(shè)的重要議題。國(guó)人歷來講究“老有所養(yǎng)”、“老有所樂"，因而被人們視為“養(yǎng)命錢”的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理問題，自然成為構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)體系中極其重要的組成部分。二十世紀(jì)五十年代初期，我國(guó)建立了以企業(yè)為風(fēng)險(xiǎn)分散單位的城鎮(zhèn)職養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，采取的是現(xiàn)收現(xiàn)付制度。而隨著我國(guó)逐漸進(jìn)入人口老齡化社會(huì)，

3、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的需求日益擴(kuò)大，現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老金制度已經(jīng)不能滿足不斷增長(zhǎng)的老齡人口的養(yǎng)老需求支付。面對(duì)這種情況，1993年11月黨的十四屆三中全會(huì)正式確定了我國(guó)實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度方針。1997年7月國(guó)務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》，確立了我國(guó)現(xiàn)行的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。在從“現(xiàn)收現(xiàn)付制度”向“統(tǒng)賬結(jié)合制度”轉(zhuǎn)變的過程中，我國(guó)大部分省份的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金都承擔(dān)著巨大的轉(zhuǎn)制成本，個(gè)人賬戶的積累資金往往被迫用于支付當(dāng)期離退休人員的養(yǎng)老金發(fā)放，而導(dǎo)致統(tǒng)賬不分、管理混亂，因此從1997年開始個(gè)人賬戶運(yùn)作后，各地并沒有做實(shí)個(gè)

4、人賬戶，大量動(dòng)用“中人@”和“新人”積累的個(gè)人賬戶資金滿足當(dāng)期支付①2008年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，http：／／y鋤tai．dzww．c伽／xinwen／gnxW／200905／t20090525_4666926．htm，2009年5月25日@李建民，原新，陳衛(wèi)民，朱鏡德，黃乾，姚從容，吳帆，人口研究[J]，2007年第l期：33～48@“老人”、“中人”、“新人”的含義：“老人”是指2005年年底以前已辦理離退休手續(xù)的人員。這些已經(jīng)退休的人，需要，致使個(gè)人賬戶出現(xiàn)“空賬”。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，上海、天津、山西、山東、河南、湖北、湖南和新疆從2006年

5、1月1日開始啟動(dòng)做實(shí)個(gè)人賬戶工作回。根據(jù)制度設(shè)計(jì)，個(gè)人賬戶資金主要用于長(zhǎng)期積累，待被保險(xiǎn)人未來退休后支取。考慮到貨幣實(shí)際購(gòu)買能力的變化，個(gè)人賬戶需合理投資以保值增值，戰(zhàn)勝通貨膨脹，或達(dá)到工資增長(zhǎng)率，避免職工退休后的生活水平受到過大的影響。隨著個(gè)人賬戶做實(shí)工作的持續(xù)展開，個(gè)人賬戶基金可投資規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。為此，人力資源和社會(huì)保障部已醞釀出臺(tái)“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金的投資管理辦法’’，對(duì)城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)中由地方政府補(bǔ)助及個(gè)人繳費(fèi)做實(shí)部分，提出了采取信托模式進(jìn)行市場(chǎng)化投資的方案。1．1．2研究?jī)?nèi)容及意義對(duì)于城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理無論是否采取信托模式進(jìn)行，

6、作為基金投資人都需要追求風(fēng)險(xiǎn)最小、收益最大的投資目標(biāo)。本論文正是從現(xiàn)有的制度出發(fā)，分析城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)作中的多層次的委托一代理關(guān)系，以及由此引發(fā)的委托一代理風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上，通過委托一代理模型，做出一個(gè)規(guī)范分析，從而提出相應(yīng)的激勵(lì)和約束機(jī)制以防范二級(jí)委托一代理關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，本文還通過建立適當(dāng)?shù)膭?dòng)態(tài)投資組合模型，幫助二級(jí)委托一代理關(guān)系中的委托人(即政府養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理部門)，有效識(shí)別基金投資運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)，提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)作收益性和安全性。從現(xiàn)實(shí)意義上講，考慮到目前我國(guó)城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資正處于起步階段，在這個(gè)時(shí)候提出有效的、

7、可操作性強(qiáng)的機(jī)制設(shè)計(jì)方法和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，有助于確立和完善我國(guó)城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理方法，具有現(xiàn)實(shí)意義。從理論意義上講，本文基于委托一代理理論和動(dòng)態(tài)投資組合模型，從設(shè)計(jì)委托合同以及識(shí)別道德風(fēng)險(xiǎn)的角度來研究城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資問題，可以說是更深入地探討了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問題，具有一定的理論意義。仍按原來的養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇規(guī)定領(lǐng)取基本養(yǎng)老金，待遇不變，并隨基本養(yǎng)老金調(diào)整而逐步增加養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇。也即“老人老辦法”?！靶氯恕笔侵?998年全國(guó)統(tǒng)一養(yǎng)老保險(xiǎn)制度以后參加工作，并參加養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌的人員。“新人”按照本次修改的新計(jì)發(fā)辦法計(jì)發(fā)養(yǎng)老金。新人的養(yǎng)老保險(xiǎn)待

8、遇包括基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個(gè)人賬戶養(yǎng)老金兩部分。按照目前情況測(cè)算，“新人”至少要在繳費(fèi)滿