智能電網(wǎng)建設(shè)

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1、公公司投資價(jià)值分析報(bào)告司智能電網(wǎng)建設(shè)支持持續(xù)高增長研――東軟載波（300183）投資價(jià)值分析報(bào)告分析師：崔健CFASACNO：S11505110100162011年3月22日究計(jì)算機(jī)——軟件?1.智能電網(wǎng)建設(shè)受益，保證3-5年高增長獨(dú)特視角：聯(lián)系人?2.物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用提供長期增長的想象空間崔健CFA?3.具備業(yè)績推動(dòng)和估值提升雙重動(dòng)力022-28451618bhzqcj@hotmail.com投資要點(diǎn)：證?載波通信受益于全球性的智能電網(wǎng)建設(shè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦當(dāng)前全球范圍內(nèi)約有13億只電表，其智能化比例僅為8%，未來約有12億券上次評(píng)級(jí)：推薦只電表需要更新為智能電表，智能化比率提升的潛

2、力巨大。我國智能電網(wǎng)建設(shè)從2011年起進(jìn)入全面建設(shè)階段，未來3-5年全國用電信息采集系統(tǒng)的投目標(biāo)價(jià)格：70.56研資規(guī)模將達(dá)到1000億左右，每年投資規(guī)模在200億元以上，載波電能表、最新收盤價(jià)：45.02集中器、采集器等低壓電力線載波通信產(chǎn)品的需求增長明確。究?本土載波通信芯片領(lǐng)軍企業(yè)智能電網(wǎng)建設(shè)中受益最大最近半年股價(jià)相對(duì)走勢(shì)報(bào)東軟載波主要從事電力線載波通信產(chǎn)品的嵌入式軟件開發(fā)業(yè)務(wù)，在技術(shù)和解決方案等方面的優(yōu)勢(shì)明顯，在載波通信芯片領(lǐng)域是行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)占有了約告55%的市場(chǎng)份額，在智能電網(wǎng)建設(shè)中的受益程度最大。?載波芯片業(yè)務(wù)未來4年復(fù)合增長率接近50%按照公司載波通信芯片市場(chǎng)

3、占有率保持在55%來測(cè)算，未來4年載波表、集中器和采集器的銷售，將帶動(dòng)公司載波通信芯片總銷售量超過9000萬只，按照16.5元/只的均價(jià)計(jì)算，僅智能電網(wǎng)載波通信芯片的銷售額就將達(dá)到14.85億元，未來4年公司載波通信芯片業(yè)務(wù)的復(fù)合增長率接近50%。?業(yè)績及估值雙驅(qū)動(dòng)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)投相關(guān)研究報(bào)告11.1.31《載波通信產(chǎn)品嵌入預(yù)計(jì)公司2010-2012年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益1.30、1.44和2.08元/股；公司式軟件開發(fā)商》合理的價(jià)值區(qū)間為64.8-76.32元/股，價(jià)值中樞為70.56元/股。國家電網(wǎng)建資設(shè)的投資計(jì)劃十分明確，基本鎖定了公司未來3-5年的高成長，加之技術(shù)

4、升級(jí)后的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，我們認(rèn)為公司的估值水平在半年內(nèi)被修復(fù)甚至享有高溢價(jià)價(jià)的可能性很大，我們給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。值財(cái)務(wù)摘要（百萬元）200820092010E2011E2012E主營收入129147232336484分(+/-)%104%14%57%45%44%經(jīng)營利潤（EBIT）6869102147211析(+/-)%211%1%48%44%43%凈利潤587098144208報(bào)(+/-)%119%22%39%48%44%每股收益（元）1.151.401.301.442.08告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1of21公司投資價(jià)值分析報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債表20082009

5、2010E2011E2012E利潤表（百萬元）200820092010E2011E2012E貨幣資金378012911281262營業(yè)收入129147232336484應(yīng)收票據(jù)03000營業(yè)成本445384122178應(yīng)收賬款32304773100營業(yè)稅金及附加22345預(yù)付款項(xiàng)113610銷售費(fèi)用2391218其他應(yīng)收款01112管理費(fèi)用1321355072存貨1121263860財(cái)務(wù)費(fèi)用0-1-1-7-13其他流動(dòng)資產(chǎn)00000資產(chǎn)減值損失30000長期股權(quán)投資00000投資收益00000固定資產(chǎn)13122776120匯兌收益00000在建工程00165348營業(yè)利潤65

6、69103154224工程物資00000營業(yè)外收支凈額212111419無形資產(chǎn)00000稅前利潤6781114169243長期待攤費(fèi)用11111減：所得稅911162435資產(chǎn)總計(jì)9615024913771604凈利潤587098144208短期借款00000歸屬于母公司的凈利潤587098144208應(yīng)付票據(jù)00000少數(shù)股東損益00000應(yīng)付賬款615142337基本每股收益1.151.401.301.442.08預(yù)收款項(xiàng)236913稀釋每股收益1.151.401.301.442.08應(yīng)付職工薪酬04444財(cái)務(wù)指標(biāo)200820092010E2011E2012E應(yīng)交稅費(fèi)4

7、2222成長性其他應(yīng)付款00000營收增長率104.1%14.4%57.4%44.6%44.1%其他流動(dòng)負(fù)債00000EBIT增長率211.0%1.4%48.3%44.4%43.0%長期借款00000凈利潤增長率119.4%21.6%39.5%47.7%43.9%負(fù)債合計(jì)1226284059盈利性股東權(quán)益合計(jì)8512422213371545銷售毛利率65.8%64.0%63.7%63.6%63.2%現(xiàn)金流量表200820092010E2011E2012E銷售凈利率44.8%47.6%42.1%43.0%