風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新影響的實(shí)證研究

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1、2016年第14期科技管理研究2016No.14ScienceandTechnologyManagementＲesearchdoi:10.3969/j.issn.1000－7695.2016.14.003風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新影響的實(shí)證研究吳濤，趙增耀(蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院，江蘇蘇州215021)摘要:利用CDM模型，將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新過程分為研發(fā)投入、技術(shù)產(chǎn)出和績(jī)效提升三個(gè)過程，分別考察風(fēng)險(xiǎn)投資在技術(shù)創(chuàng)新三個(gè)階段對(duì)上市公司的影響，以深入研究風(fēng)險(xiǎn)投資提升創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的機(jī)理。對(duì)2012－2014年創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新活動(dòng)的實(shí)證分析表明，風(fēng)險(xiǎn)投資參與能夠顯著提升創(chuàng)業(yè)板上市公司

2、創(chuàng)新績(jī)效，其作用主要是通過促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提高研發(fā)強(qiáng)度和提高商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力實(shí)現(xiàn)的。實(shí)證分析結(jié)果還顯示，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司非發(fā)明專利數(shù)量的提升作用顯著，而對(duì)發(fā)明專利數(shù)量的增加無顯著影響，這表明風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響具有一定的局限性。關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資;技術(shù)創(chuàng)新;CDM模型中圖分類號(hào):F830.59;F272.35文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1000－7695(2016)14－0012－07EmpiricalＲesearchontheEffectofVentureCapitalonTechnologicalInnovationofListedCompaniesinGrowthEnterpris

3、eMarketWUTao，ZHAOZengyao(SchoolofBusiness，SoochowUniversity，Suzhou215021，China)Abstract:Inthispaper，wediscusseffectsofventurecapitalontheGEMlistedcompanies’innovationprocesswhichisdi-videdintothreeinter－relatedpartsincludingＲ＆Dinput，technologyoutputandperformanceexcellencebasedontheCDMmodelseparatel

4、y，wherebywecangetinsightintotheinfluencemechanismofventurecapitalontechnologicalinnovationinGEMlistedcompanies.UsingpaneldataofGEMlistedcompaniesfrom2012to2014，wefindrobustempiricalsupportforapositiveimpactofventurecapitaloninnovationperformancebyincreasingＲ＆Dinputandimprovingabilityinbusinesspracti

5、ce.However，thereisnomanifestrelationshipbetweenventurecapitalandtheconversionefficiencyofＲ＆DinputtoinventionpatentwhiletheconversionefficiencyofＲ＆Dinputtonon－inventionpatentisobvious，whichindicateslimita-tionofventurecapitalontechnologicalinnovationfromacertainextent.Keywords:venturecapital;technolo

6、gicalinnovation;CDMmodel創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要內(nèi)生變量，而自主創(chuàng)新業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”也離不開風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。深入研型小企業(yè)與大型高科技企業(yè)則是驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新的兩個(gè)輪究風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)理，對(duì)合理安排［1］子。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新興的融資機(jī)制與體系安風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)政策，提高風(fēng)險(xiǎn)投資資金利用效率，排，對(duì)于緩解科技型中小企業(yè)資金壓力、促進(jìn)科技推進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略有著重要的作用。企業(yè)發(fā)展有著獨(dú)特的作用。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起步于目前學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究主要集中在兩個(gè)20世紀(jì)80年代，經(jīng)過近三十年的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資已方面:一方面集中在基于委托代理理論和信息不對(duì)經(jīng)成為科技企業(yè)重要的資金來源。20

7、14年國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)稱理論的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與監(jiān)督作用，如風(fēng)險(xiǎn)投資影響上投資市場(chǎng)共披露案例1360起，披露的總投資金額為［2－4］市公司IPO折價(jià)率(Megginson;陳工孟等;張127.06億美元，投資案例數(shù)同比2013年增長(zhǎng)99%，學(xué)勇等)、財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量［5］(胡志穎等)、上市后長(zhǎng)投資金額同比增長(zhǎng)168%。與此同時(shí)，有126起風(fēng)險(xiǎn)期業(yè)績(jī)［6］(劉曉明等)等;另一方面集中在風(fēng)險(xiǎn)投投資案例實(shí)現(xiàn)IPO退出，退出