申銀萬(wàn)國(guó)-8可選為劍，必需做盾

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1、策略研究策略思考系列報(bào)告之八2010年06月28日可選為劍，必需做盾投資策略——下游消費(fèi)投資邏輯相關(guān)研究主要內(nèi)容：ò下游消費(fèi)需求是整個(gè)研究體系最重要的外生變量之一。消費(fèi)品分可選和必《策略如何看乘用車—打造乘用車的“驅(qū)動(dòng)力”和“信需。長(zhǎng)期看，收入增長(zhǎng)和人口結(jié)構(gòu)變化是驅(qū)動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的核心因素，隨著號(hào)驗(yàn)證”機(jī)制》—2010年6富裕人群壯大、新生消費(fèi)群體崛起、城鎮(zhèn)化提速、老齡化加劇，相關(guān)消費(fèi)月1日行業(yè)會(huì)受益。短期需求波動(dòng)對(duì)股價(jià)影響更大，因此把握短期需求波動(dòng)非?！恫呗匀绾慰捶康禺a(chǎn)—打造房地產(chǎn)的“驅(qū)動(dòng)力”和“信關(guān)鍵。號(hào)驗(yàn)證”機(jī)制》—

2、2010年5月6日ò消費(fèi)品研究關(guān)鍵在于把握可選消費(fèi)品的短期需求變化，需要結(jié)合宏觀判斷、《煤飛色舞，牛市之始；倒煤透頂，色即為空—上游投微觀調(diào)研和行業(yè)橫向比較做綜合評(píng)定。宏觀判斷給出大致方向，微觀調(diào)研資邏輯》—2010年3月23日驗(yàn)證并修正宏觀假設(shè)，行業(yè)橫向比較避免特殊因素扭曲判斷。不同階段，《策略如何看有色—打造有三種方法的作用不一。與上游的研究邏輯相反，下游消費(fèi)品的研究邏輯是色的“驅(qū)動(dòng)力”和“信號(hào)驗(yàn)自下而上的四個(gè)層面，關(guān)鍵把握需求。證”機(jī)制》—2010年3月3日ò可選消費(fèi)品需求隨周期波動(dòng)，有整體性機(jī)會(huì)，宜自上而下把握

3、，進(jìn)攻屬性明顯，牛市增配，弱市低配。具體到各行業(yè)，可選消費(fèi)品各有邏輯，統(tǒng)一性不如上游能源大。總結(jié)來(lái)看，房地產(chǎn)把握政策拐點(diǎn)、乘用車踏準(zhǔn)供應(yīng)和需求的時(shí)間差、航空把握需求、成本、升值和整合四大因素、家用電器更適合自下而上選股。ò必需消費(fèi)品扮演防御角色，牛市是賣點(diǎn)，應(yīng)降低配置；弱市是買點(diǎn)，應(yīng)加大配置，但要警惕弱市后期必需消費(fèi)品的補(bǔ)跌行情。重視選股，強(qiáng)調(diào)自下分析師而上，策略分析員的作用弱于行業(yè)分析員。創(chuàng)新能力、品牌、營(yíng)銷和渠道凌鵬（策略）(A0230209090482)lingpeng@swsresearch.com分析是選股關(guān)

4、鍵。投資消費(fèi)品公司股票需要關(guān)注買賣時(shí)點(diǎn)：在業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)前夜買入；利用“事件性利空”買入；賣出從成長(zhǎng)期轉(zhuǎn)入成熟期的公司股馮宇（策略）fengyu@swsresearch.com票。李鵬（金融工程）lipeng@swsresearch.com聯(lián)系人戴卉卉(8621)23297818×7410daihh@swsresearch.com地址：上海市南京東路99號(hào)電話：(8621)23297818上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司http://www.swsresearch.com本研究報(bào)告通過(guò)網(wǎng)站僅提供申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所單永志(s

5、w0789)使用1本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報(bào)告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭(zhēng)取為這些公司提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)?？蛻艨伤魅∮嘘P(guān)披露資料compliance@swsresearch.com?？蛻魬?yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的"法律聲明"。2010年06月策略思考目錄1.需求研究：下游消費(fèi)的核心..........................................................51.1人口和收入是驅(qū)動(dòng)消費(fèi)需求的長(zhǎng)期因

6、素.......................61.2短期需求靠宏觀判斷、微觀調(diào)研和行業(yè)橫向比較...............82.可選自上而下進(jìn)攻，必需自下而上防御..................................122.1可選消費(fèi)品：自上而下進(jìn)攻................................122.2必需消費(fèi)品：自下而上防御................................16請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的信息披露和法律聲明1申萬(wàn)研究·拓展您的價(jià)值本研究報(bào)告通過(guò)網(wǎng)站僅提供申銀萬(wàn)

7、國(guó)證券研究所單永志(sw0789)使用22010年06月策略思考圖表目錄圖1：研究體系包括兩大塊、六小塊，每塊研究重點(diǎn)和投資思路均有區(qū)別.......4圖2：富裕人群壯大、新生消費(fèi)群體崛起、城鎮(zhèn)化提速、老齡化加劇驅(qū)動(dòng)相關(guān)消費(fèi)行業(yè)..............................................................6圖3：日本50-70年服裝、飲料和汽車高增長(zhǎng)...............................6圖4：韓國(guó)70-90年消費(fèi)開(kāi)支顯著增加............

8、.........................6圖5：老齡化使日本醫(yī)療保健消費(fèi)增加.....................................7圖6：老齡化使韓國(guó)醫(yī)療保健消費(fèi)增加.....................................7圖7：富裕人群的消費(fèi)觀念、模式明顯與眾不同.........