實(shí)際匯率和儲(chǔ)蓄變動(dòng)國(guó)際比較和其啟示

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1、實(shí)際匯率和儲(chǔ)蓄變動(dòng)國(guó)際比較和其啟示摘要：1980-2011年日元實(shí)際有效匯率大體上在震蕩中大幅升值，日本外向型企業(yè)的盈利能力受到很大影響。日本國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到國(guó)外，出現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)空洞化”現(xiàn)象。日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不振，總儲(chǔ)蓄占比出現(xiàn)下降。同期的德國(guó)的實(shí)際有效匯率和德國(guó)的總儲(chǔ)蓄占比則保持基本穩(wěn)定。日本和德國(guó)在匯率和儲(chǔ)蓄變動(dòng)上的差異對(duì)于當(dāng)前我國(guó)的人民幣匯率形成機(jī)制改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有重要啟示。關(guān)鍵詞：實(shí)際有效匯率；儲(chǔ)蓄；外向型經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中圖分類(lèi)號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào):1002-2589(2013)

2、19-0091-04一、引言實(shí)行外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的新興經(jīng)濟(jì)體具有許多相似的經(jīng)濟(jì)特征，而且大多都會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的問(wèn)題。新興經(jīng)濟(jì)體在實(shí)行出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛之后，由于國(guó)內(nèi)外因素的變化，出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略的缺陷往往會(huì)逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展中遇到的各種深層次的矛盾和瓶頸開(kāi)始凸現(xiàn)，這時(shí)就需要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，向比較成熟的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型。我國(guó)自20世紀(jì)80年代開(kāi)始大力發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的迫切性不斷加大，轉(zhuǎn)型的任務(wù)不斷加重。日本和德國(guó)二戰(zhàn)后經(jīng)歷大約三十年的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式之后，到2

3、0世紀(jì)七八十年代也面臨類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的問(wèn)題，因此研究日本和德國(guó)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對(duì)于探索當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的路徑具有重要的借鑒意義。新興經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中經(jīng)常會(huì)遇到一個(gè)重大問(wèn)題就是，在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展之后，如何對(duì)待本幣的匯率機(jī)制和匯率水平。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，新興經(jīng)濟(jì)體為了促進(jìn)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，本幣匯率往往會(huì)出現(xiàn)一定程度的''低估”，而且往往采用盯住匯率制（大多是盯住美元），匯率變動(dòng)的彈性也較小。根據(jù)Balassa-Samuelson效應(yīng)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)（主要表現(xiàn)為貿(mào)易品部門(mén)的快速

4、增長(zhǎng)）①常常會(huì)引發(fā)本幣實(shí)際匯率的升值。另一方面，長(zhǎng)期采用出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略，通常會(huì)給新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)大量的貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備，這也會(huì)帶來(lái)本幣升值的壓力。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，上述因素不斷累積，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體常常會(huì)面臨增加本幣匯率彈性和本幣升值的壓力。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，實(shí)際匯率變動(dòng)具有重要的收入分配效應(yīng)。實(shí)際匯率變動(dòng)通過(guò)影響要素收入分配（勞動(dòng)收入占比與資本收入占比等），進(jìn)而對(duì)儲(chǔ)蓄、投資乃至整體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生重要影響。一些西方學(xué)者對(duì)實(shí)際匯率變動(dòng)的收入分配效應(yīng)進(jìn)行了研究。D1az-Alejandro認(rèn)為本幣匯率

5、貶值將會(huì)提高貿(mào)易品的本幣價(jià)格，在名義工資不變的情況下，本幣匯率貶值將導(dǎo)致資本收入的增長(zhǎng)和勞動(dòng)收入的下降［1］oKrugmanandTaylor認(rèn)為，匯率貶值常常會(huì)導(dǎo)致收入從工人向資本所有者轉(zhuǎn)移，從私人部門(mén)向政府部門(mén)轉(zhuǎn)移。這會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)下降，從而引發(fā)實(shí)際產(chǎn)出的下降：2］oClarida認(rèn)為實(shí)際匯率貶值可以通過(guò)價(jià)格渠道和數(shù)量渠道兩個(gè)渠道增加出口商的實(shí)際利潤(rùn)［3］oLevy-YeyatiandSturzenegger認(rèn)為，匯率低估會(huì)使得資本收益的增長(zhǎng)高于工資收入的增長(zhǎng)，進(jìn)而引發(fā)收入從勞動(dòng)向資本轉(zhuǎn)移，從低收

6、入者向高收入者轉(zhuǎn)移。前者會(huì)激勵(lì)企業(yè)增加投資，后者會(huì)提高儲(chǔ)蓄傾向［4］。Bresser-Pereira認(rèn)為二戰(zhàn)后東亞經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得巨大成功的核心政策是將匯率視為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性工具［5］。Gala認(rèn)為匯率低估有助于東南亞經(jīng)濟(jì)體形成投資導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，而匯率高估則導(dǎo)致拉美經(jīng)濟(jì)體形成消費(fèi)導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式［6］。GalaandRocha認(rèn)為具有競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)際匯率可以通過(guò)兩個(gè)途徑來(lái)促進(jìn)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)：一是避免匯率高估所帶來(lái)的消費(fèi)膨脹，二是增加貿(mào)易品部門(mén)的利潤(rùn)⑺。本文針對(duì)實(shí)際匯率變動(dòng)的收入分配效應(yīng)進(jìn)行

7、中、日、德國(guó)際比較，重點(diǎn)比較20世紀(jì)80年代以來(lái)日元與德國(guó)馬克實(shí)際匯率變動(dòng)和日本與德國(guó)儲(chǔ)蓄變動(dòng)的不同趨勢(shì)，嘗試得出對(duì)當(dāng)前我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有借鑒意義的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。本文主要選取1980-2011年日元和德國(guó)馬克的實(shí)際匯率以及日本和德國(guó)的總儲(chǔ)蓄占比等數(shù)據(jù)進(jìn)行國(guó)際比較研究，并進(jìn)一步將上述數(shù)據(jù)與人民幣實(shí)際匯率和我國(guó)的總儲(chǔ)蓄占比等數(shù)據(jù)進(jìn)行比較研究。本文采用的實(shí)際匯率數(shù)據(jù)為世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)中的實(shí)際有效匯率指數(shù)（以2005數(shù)值為100）?？們?chǔ)蓄占比數(shù)據(jù)為世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)中的總儲(chǔ)蓄占GDP比重，其中

8、的總儲(chǔ)蓄等于國(guó)民收入（grossnationalincome）減去總消費(fèi)，加上凈的轉(zhuǎn)移支付。本文通過(guò)國(guó)際比較發(fā)現(xiàn)，1980-2011年日元實(shí)際有效匯率不僅在長(zhǎng)期趨勢(shì)上呈大幅升值態(tài)勢(shì)，而且在升值過(guò)程中伴隨著大幅震蕩。日本外向型企業(yè)的利潤(rùn)因此受到很大的負(fù)面影響，迫使其將產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到國(guó)外，引發(fā)日本國(guó)內(nèi)出現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)空洞化”的現(xiàn)象。日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不振，日本的總儲(chǔ)蓄占比（總儲(chǔ)蓄占GDP比重）總體上也呈下降趨勢(shì)。與日元相比，同期的德國(guó)馬克實(shí)際有效匯率則保持基本穩(wěn)定，匯率波動(dòng)幅度較小。德國(guó)的總儲(chǔ)蓄占