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《定向增發(fā)定價(jià)中向大股東利益輸送研究——基于上證a股市場實(shí)證研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、蘇州大學(xué)碩士學(xué)位論文定向增發(fā)定價(jià)中向大股東利益輸送研究--基于上證A股市場實(shí)證研究姓名：郭倩申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：貝政新201103定向增發(fā)定價(jià)中向大股東利益輸送研究中文摘要自股權(quán)分置改革以來，定向增發(fā)逐漸成為我國證券市場股權(quán)再融資的重要方式之一。然而定向增發(fā)作為一種新的融資方式，相關(guān)的法律法規(guī)還不夠健全，存在著定價(jià)基準(zhǔn)日不明確，董事會權(quán)限過大等問題，使得大股東通過壓低定向增發(fā)定價(jià)向自己利益輸送成為可能?！疚倪x取了2006年5月至2010年12月期間在上海證券交易所完成定向增發(fā)的147家上市公司為樣本，將全部樣本按認(rèn)購對
2、象進(jìn)行分組，通過對增發(fā)折價(jià)率和溢價(jià)率的多元線性回歸分析，定價(jià)基準(zhǔn)日的事件分析，定價(jià)基準(zhǔn)日前后的信息披露的logistic回歸分析，研究不同認(rèn)購對象對增發(fā)價(jià)格、定價(jià)基準(zhǔn)日前的累計(jì)超額收益率及定價(jià)基準(zhǔn)日前后信息披露的影響，以對定向增發(fā)定價(jià)中是否存在、何種情況下存在向大股東利益輸送行為，以及向大股東利益輸送的方式進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)完全面向大股東增發(fā)時(shí)具有更高的折價(jià)率和更低的溢價(jià)率。對比各組在定價(jià)基準(zhǔn)日前的累計(jì)超額收益率發(fā)現(xiàn)，大股東認(rèn)購組的定價(jià)基準(zhǔn)目前的累計(jì)超額收益率低于機(jī)構(gòu)組和混合組，利益輸送組的定價(jià)基準(zhǔn)日前累計(jì)超額收益率低于利益協(xié)同組。Lo
3、gistic回歸結(jié)果顯示，當(dāng)面向大股東增發(fā)時(shí)，上市公司更傾向于發(fā)布打壓定價(jià)基準(zhǔn)日前股價(jià)的信息；當(dāng)面向機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)時(shí)，上市公司更傾向于發(fā)布抬高定價(jià)基準(zhǔn)日前股價(jià)的信息；當(dāng)大股東和機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)參與增發(fā)時(shí)，如果大股東認(rèn)購比例大于持股比例，則大股東更傾向于發(fā)布打壓定價(jià)基準(zhǔn)日前股價(jià)的信息。這些都證明了當(dāng)大股東認(rèn)購比例大于增發(fā)前持股比例時(shí)，大股東存在向其利益輸送的動機(jī)，上市公司有通過定價(jià)環(huán)節(jié)壓低發(fā)行價(jià)，打壓定價(jià)基準(zhǔn)日前股價(jià)和定價(jià)基準(zhǔn)日前選擇性信息披露的方式壓低增發(fā)價(jià)格向大股東利益輸送的行為。關(guān)鍵詞：定向增發(fā)利益輸送定價(jià)作者：郭倩指導(dǎo)教師：貝政新Res
4、earchontheWealthTunneltotheMajorShareholderinthePrivatePlacementpricing—-BasedonShanghaiA—ShareMarketAbstractSincethereformofEquityDivision，privateplacementhasbecomeoneofthemostimportantequityrefinancingmethodinChina’Scapitalmarket．SinceASanewfinancingway,lawsandregulation
5、softheprivateplacementareimperfect．TherealestillmanypmblemsaSpricebenchmarkdateisuncertain,theboardofdirectorshavetoomuchpower,makethemajorshareholder’STunnelingBehaviorthroughbringdowntheissuepricepossible．Thisarticleusedthe147listedcompaniesthatfinishedprivateplacementdu
6、ringMay2006toDecember2010OllShanghaiStockExchangeassample．Dividethemintogroupsbystatusofinvestors．ThisPaperestablishesmultivariatelinermodelofrateofdiscountandthepremiumrate，theEventStudiesofpricebenchmarkdate，andthelogisticmodelofinformationdisclosurebeforeandafterthepric
7、ebenchmarkdate，tostudytheinfluenceofthestatusofinvestorstothepriceandtotheCumulativeAbnormalRetumsbeforethepricebenchmarkdate。andtotheinformationdisclosure，andtostudywhetherandunderwhatcircumstancesthemajorshareholderwillhaveTunnelingBehavior,andhowtodothis．Whenthepurchase
8、rsaremajorshareholder,therateofdiscountishigher，andthepremiumrateislower．ComparetheCARbef
