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1、中文圖書分類號(hào)：自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利與過度投資相關(guān)性研究學(xué)生姓名：張曉磊所在院系：會(huì)計(jì)學(xué)院專業(yè)名稱：會(huì)計(jì)學(xué)研究方向：財(cái)務(wù)理論與公司治理屆別：2013屆導(dǎo)師姓名：劉銀國教授論文完成時(shí)間：2012年9月獨(dú)創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的研究成果，也不包含為獲得安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書所使用過的材料。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中做了明確的說明并表示了
2、謝意。簽名：日期：關(guān)于論文使用授權(quán)的說明本人完全了解安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文。（保密的論文在解密后應(yīng)遵守此規(guī)定）簽名：導(dǎo)師簽名：日期：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利與過度投資相關(guān)性研究內(nèi)容摘要根據(jù)Jensen的自由現(xiàn)金流假說，所謂過度投資，即指經(jīng)理人將企業(yè)的自由現(xiàn)金流投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。在我國，由于國有企業(yè)存在所有者“虛位”、公司治理結(jié)構(gòu)虛化、股權(quán)
3、架構(gòu)不合理等問題，加之我國資本市場仍處于不成熟階段，國有企業(yè)的過度投資行為尤為顯著。普遍存在的過度投資現(xiàn)象嚴(yán)重制約了國有企業(yè)價(jià)值的提升。從過度投資的定義就可以看出，企業(yè)之所以會(huì)發(fā)生過度投資行為，根源就是企業(yè)擁有充裕乃至過量的自由現(xiàn)金流。在信息不對(duì)稱和利益不一致的狀態(tài)下，經(jīng)理人有動(dòng)機(jī)盡量利用自由現(xiàn)金流進(jìn)行投資，甚至投資負(fù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目來追求自身利益最大化。因此想要制約企業(yè)的過度投資，就需要制約企業(yè)的自由現(xiàn)金流，最直接的辦法之一就是派發(fā)現(xiàn)金股利。較高的現(xiàn)金股利支付率可以降低企業(yè)的自由現(xiàn)金流，在一定程度上限制了其投資負(fù)凈
4、現(xiàn)值項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，進(jìn)而約束了過度投資。文章綜合運(yùn)用了會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等相關(guān)理論，采用文獻(xiàn)研究、理論研究、實(shí)證研究等研究方法，以國有上市公司為視角，對(duì)自由現(xiàn)金流，現(xiàn)金股利以及過度投資的相關(guān)性進(jìn)行深入研究，檢驗(yàn)了國有上市公司自由現(xiàn)金流與過度投資敏感性，以及現(xiàn)金股利對(duì)過度投資的約束作用。并根據(jù)研究結(jié)論提出針對(duì)性政策建議。本文主要圍繞以下幾個(gè)內(nèi)容展開：第一，驗(yàn)證我國國有上市公司是否存在過度投資的現(xiàn)象，通過理論分析及實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)我國國有上市公司普遍存在過度投資現(xiàn)象。第二，驗(yàn)證了自由現(xiàn)金流與過度投資的相關(guān)性。通過
5、構(gòu)建模型發(fā)現(xiàn)二國有上市公司的自由現(xiàn)金流與過度投資顯著正相關(guān)，且自由現(xiàn)金流為正的公司更容易發(fā)生過度投資。第三，驗(yàn)證了現(xiàn)金股利對(duì)過度投資的約束作用。通過實(shí)證及比較的研究方法發(fā)現(xiàn)國有上市公司的現(xiàn)金股利對(duì)過度投資并沒有顯著約束作用。第四，在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上對(duì)優(yōu)化國有企業(yè)股利政策、規(guī)范紅利上繳制度和完善國有資本預(yù)算提出政策建議。論文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在：第一，以國有上市公司為樣本進(jìn)行研究，已有的相關(guān)研究都是以整體上市公司為樣本，而國有企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的主體，因此以國有上市公司為視角具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。第二，從委托1自由現(xiàn)
6、金流、現(xiàn)金股利與過度投資相關(guān)性研究摘要代理的視角，通過自由現(xiàn)金流將過度投資與現(xiàn)金股利聯(lián)系起來，拓寬了國有企業(yè)公司治理的視角和領(lǐng)域。第三，以優(yōu)化國有企業(yè)股利政策為研究的落腳點(diǎn)，通過實(shí)證研究的結(jié)論對(duì)優(yōu)化國有企業(yè)股利政策提供理論參考，具有很強(qiáng)的時(shí)效性和可信度。關(guān)鍵詞：過度投資，自由現(xiàn)金流，現(xiàn)金股利2安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文RELEVANTRESEARCHOFFREECASHFLOW,CASHDIVIDENDANDOVERINVESTMENTABSTRACTAccordingtoJensen’sfreecashflow
7、hypothesis,overinvestmentismanagementinvestingfreecashflowtonegativepresentvalueprojects.InChina’sstateownedcorporations,overinvestmentismoreseverebecauseofproblemssuchashiddenowner,emptificationofcorporategovernance,unreasonablenessofshareholdingstructure,a
8、ndthecapitalmarketbeinginanimmaturestage.Thecommonoverinvestmentsituationhasseriouslyrestrictedvalueenhancingofstateownedcorporations.Wecanseefromthedefinitionofoverinvestmentthatthereasonofitis
