《物價變動》word版

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1、物價變動、貨幣政策與企業(yè)收益關(guān)系——重慶上市公司實證研究物價變動、貨幣政策與企業(yè)收益關(guān)系——重慶上市公司實證研究西南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院詹秉*詹秉（1973-），男，湖南衡陽人，西南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院會計系研究生；主要研究方向：財務(wù)管理；通訊地址：西南農(nóng)業(yè)大學(xué)629#經(jīng)濟管理學(xué)院，郵編：400716；電話：023-68259591、13062318446；E-mail:xfzb11@sohu.com,xfzb11@126.com.彭玨**彭玨（1954-），女，四川德陽人，西南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授、博導(dǎo)；主要研究方向：財務(wù)會計與國際會計。

2、襄樊學(xué)院財務(wù)處張翠***張翠，助理會計師；通訊地址：襄樊學(xué)院財務(wù)處，郵編：441053；電話：0710-3590752。摘要：我國經(jīng)濟自1996年后從通貨膨脹階段過渡到通貨緊縮階段，最近一段時間，物價有所回升。面對著多變的環(huán)境，上市公司的經(jīng)濟效益會怎樣？本文以重慶上市公司為對象進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)重慶上市公司經(jīng)濟效益受我國宏觀政策的影響不顯著，而物價與公司資產(chǎn)負(fù)債率對公司的經(jīng)濟收益影響顯著。關(guān)鍵詞：物價利率變動資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)收益一、研究背景2004年10月28日我國9年來首次提高利率，從29日起上調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率并放寬人民幣貸款利率浮動

3、區(qū)間和允許人民幣存款利率下浮。金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.58%。主要原因是在我國經(jīng)濟運行中還存在不少問題，突出表現(xiàn)為固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然偏大，物價上漲面臨較大壓力，從2004年6月至9月，我國居民消費價格指數(shù)的漲幅分別為5%、5.3%、5.3%和5.2%，而加息前一年期貸款的名義利率也僅為5.31%。這次調(diào)息加大了貸款企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)。全國各金融機構(gòu)的各項貸款余額已超過18萬億元，如果每加息1個百分點，每年就增加借款人付息

4、1800多億元；加息0.5個百分點，也需要增加付息900多億元。據(jù)統(tǒng)計，銀行大部分貸款都投向了國有企業(yè)或它們改制后的企業(yè)集團，這些企業(yè)90%以上的負(fù)債來自銀行貸款。而且這些企業(yè)貸款負(fù)債率也特別高，有相當(dāng)部分的企業(yè)負(fù)債率已高達(dá)70%，故這次銀行加息無疑會大大加重企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，降低企業(yè)的盈利能力。同時，據(jù)商報訊，剔除銀行股，深滬兩市有同比數(shù)據(jù)的近1300家上市公司，2004年三季度末平均資產(chǎn)負(fù)債率為51.56%，同比47.76%提高了3.8個百分點，整體增長幅度之大在近年不多見，并且?guī)缀跛行袠I(yè)的平均負(fù)債率同比都有所上升。究竟這次的物價變動和

5、利率調(diào)整對上市公司的資本結(jié)構(gòu)帶來多大的影響？上市公司的經(jīng)營效益和盈利能力是否因此而受到影響？針對目前這種情況，結(jié)合我國93年以后的經(jīng)濟運行機制，本文主要以重慶上市公司自1993年上市以來具體財務(wù)數(shù)據(jù)為對象，進行實證分析，其主要目的是探討我國的宏觀政策和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)如何結(jié)合且對上市公司經(jīng)營成果帶來怎樣的影響；我國上市公司在物價變動與我國貨幣政策的前提下如何調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，以提高企業(yè)的經(jīng)營效績和盈利能力。二、理論借鑒28物價變動、貨幣政策與企業(yè)收益關(guān)系——重慶上市公司實證研究在我國資本市場上，物價與利率會影響企業(yè)的效益，影響的手段是多方面的，但

6、主要是影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，而我國的貨幣傳導(dǎo)機制也主要通過貨幣供應(yīng)量來進行調(diào)控，因此企業(yè)也會根據(jù)宏觀政策來調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，其目的是使企業(yè)收益最大化，企業(yè)價值最大化。（1）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)又稱融資結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)取得長期資金的各項來源、組成以及相互比例，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是公司財務(wù)理論研究的重要方面。從Modigliani和Miller（1958）在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表具有劃時代意義的《資本結(jié)構(gòu)、公司財務(wù)和投資理論》，創(chuàng)建了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論起，很多經(jīng)濟學(xué)家就開始分析資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值產(chǎn)生的重大影響，并認(rèn)為債務(wù)成本要比股權(quán)資本低得多

7、。MM理論認(rèn)為，債務(wù)利息系稅前支付，它可以給企業(yè)帶來節(jié)稅的利益，因此企業(yè)可以通過100%舉債而使企業(yè)價值最大化。1976年詹森和麥克林發(fā)表了《企業(yè)理論：經(jīng)理行為與所有權(quán)結(jié)構(gòu)》的文章中說明企業(yè)為什么要負(fù)債，因為它有激勵作用，可以把財富從債權(quán)人那里轉(zhuǎn)移到股權(quán)所有者這一方來，同時它還具有約束作用。關(guān)于企業(yè)收益與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系，國外有Lins和Roper（2001）的實證研究表明債務(wù)資金與股東價值正相關(guān)（趙蒲、孫愛英，2003），Long和Maltiz（1985）研究發(fā)現(xiàn)獲利與杠桿正相關(guān)，但不顯著，但Friend和Land、Titman和Wess

8、els（1998）、Rajan和Zingales（1995）等通過實證發(fā)現(xiàn)獲利與杠桿負(fù)相關(guān)（肖作平，2004）。在我國資本市場上，汪輝通過實證分析了公