半導(dǎo)體行業(yè)深度研究報(bào)告

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1、興證研第20080643號(hào)行業(yè)研究研究報(bào)告劉亮電子元器件(0708)021-68419393-1135liuliang@xyzq.com.cn遭遇景氣低點(diǎn)等待行業(yè)拐點(diǎn)蔣婷婷021-68419393-1262——半導(dǎo)體行業(yè)深度報(bào)告Jiangtt@xyzq.com.cn2008年12月29日電子元器件投資評(píng)級(jí)：中性全球半導(dǎo)體行業(yè)遭遇寒冬，預(yù)計(jì)09年下半年好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也遭遇前所未半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)與上證綜指對(duì)比有的困難期，行業(yè)的整合不可避免。ò全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)與GDP相關(guān)性越來越高，1998年到2007年全球半半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)上證綜指導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率與全球GDP增長(zhǎng)率相關(guān)系數(shù)為0.79。一

2、方面是因?yàn)榘雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐漸成熟，增長(zhǎng)漸行漸緩，另一方面半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)越來越依賴下游電子產(chǎn)品的拉動(dòng)。ò全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)存在兩種商業(yè)模式，即集成器件制造（IDM）與垂直分工模式，出現(xiàn)垂直分工模式的根本原因是半導(dǎo)體制造業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。目前IDM廠商仍然占據(jù)主要地位，主要是因?yàn)镮DM企業(yè)具有資源的內(nèi)部整合優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及較高的利潤(rùn)率。ò垂直分工模式包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）供應(yīng)商、無生產(chǎn)線設(shè)計(jì)公司（Fabless）、代工廠商（Foundry）以及封裝測(cè)試企業(yè)（Package&Testing）。IP產(chǎn)業(yè)的根本驅(qū)動(dòng)因素是技術(shù)創(chuàng)新能力，F(xiàn)abless的核心驅(qū)動(dòng)因素是對(duì)市場(chǎng)的把握能力，F(xiàn)oundry和封

3、裝測(cè)試業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)因素是低成本。ò全球半導(dǎo)體正處于景氣底部，景氣最低點(diǎn)可能在2009年一季度。預(yù)計(jì)2008年全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售收入下降4.6%，2009年下降12.1%，2010年增長(zhǎng)11.7%。ò全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)影響巨大，但受益于我國(guó)GDP高速發(fā)展、政府大力支持、全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及未來內(nèi)需市場(chǎng)的啟動(dòng)，未來我國(guó)的半導(dǎo)體市場(chǎng)仍將較快速發(fā)展。ò行業(yè)投資策略：國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)業(yè)會(huì)出現(xiàn)倒閉高潮，IC制造業(yè)的產(chǎn)能利用率會(huì)大幅下降，很可能出現(xiàn)并購(gòu)重組。在行業(yè)低點(diǎn)時(shí)布局，可以密切跟蹤北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值、費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)的走勢(shì)。另外，建議投資者關(guān)注實(shí)力較強(qiáng)的IC設(shè)計(jì)公司，因?yàn)橐坏┌雽?dǎo)體市場(chǎng)企

4、穩(wěn)，這些公司的業(yè)績(jī)會(huì)率先反彈。ò我們對(duì)行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為“中性”，等待行業(yè)景氣度出現(xiàn)拐點(diǎn)帶來的投資機(jī)會(huì)。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明和重要聲明行業(yè)研究目錄1.1半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是電子元器件行業(yè)重要分支...............................................................-5-1.2集成電路產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)........................................................................................-5-1.3主要問題.........................

5、...................................................................................-6-2全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析..................................................................................................-6-2.1全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律................................................................................-6-

6、2.1.1每4－5年經(jīng)歷一次周期........................................................................-6-2.1.2與GDP的相關(guān)性變高............................................................................-8-2.2半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式分析............................................................................-9-2.2.1半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)存在兩種商

7、業(yè)模式..............................................................-9-2.2.2IDM商業(yè)模式分析...................................................................................-9-2.2.3垂直分工商業(yè)模式分析.....................................................