互聯(lián)網(wǎng)金融無法顛覆傳統(tǒng)銀行精選

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1、互聯(lián)網(wǎng)金融無法顛覆傳統(tǒng)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融到底改變了什么？為什么它會在中國受到熱捧？互聯(lián)網(wǎng)金融潛藏的危險來自何處？它能顛覆傳統(tǒng)銀行業(yè)嗎？耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武為你揭示互聯(lián)網(wǎng)金融的真實(shí)面目！任何新鮮事都會帶來一陣激動，甚至一陣熱潮，然后就回到現(xiàn)實(shí)，發(fā)現(xiàn)真實(shí)的情況并非當(dāng)初發(fā)熱時預(yù)估的那么理想。泡沫的好處是讓社會資金大量集中于新鮮業(yè)態(tài)，使其得到廉價資本的充分支持并在短期內(nèi)得以快速發(fā)展，壞處是讓其中許多投資者血本無歸，空空熱鬧一場?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在中國就正處于這樣一種過熱狀態(tài)。我們首先必須看到，由于互聯(lián)網(wǎng)帶來的金融亢奮，并不是“新金融”，而是金融的銷售和獲取渠道上的變化。這種變

2、化是積極的，甚至是革命性的，但是，就好像有了京東商城、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)之后，電器、衣服、書籍從制造商到消費(fèi)者之間的商業(yè)渠道發(fā)生了變化，許多物理商店變得多余，但是，電器還是電器，衣服還是衣服，書籍還是書籍，商品不會因?yàn)槠淝赖淖兏锒蔀榉巧唐坊虺唐?。金融也是如此，互?lián)網(wǎng)金融交易的還是金融契約，不管其發(fā)行、交易和交割是在線上還是線下。股票還是股票，基金還是基金，債權(quán)還是債權(quán)，期貨、期權(quán)、信托等其金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與性質(zhì)不會因互聯(lián)網(wǎng)渠道而發(fā)生改變。也就是說，從金融產(chǎn)品設(shè)計角度講，債券等固定收益契約，其特征是不管未來發(fā)生什么事，除非發(fā)行方破產(chǎn)，否則當(dāng)初承諾支付的年息10%或15%必須

3、年復(fù)一年地支付；而大家熟悉的股票在支付結(jié)構(gòu)安排上則完全不同，發(fā)行股票的公司不保證任何支付，虧損時當(dāng)然不能分紅，即使公司盈利也未必有義務(wù)支付紅利，因?yàn)楣善痹谄跫s設(shè)計上就是這么靈活，就是這樣跟債權(quán)以及銀行產(chǎn)品不同。因此，我們首先看到，互聯(lián)網(wǎng)金融所經(jīng)營的產(chǎn)品在支付結(jié)構(gòu)上并沒有明顯的創(chuàng)新，不是支付結(jié)構(gòu)意義上或金融產(chǎn)品意義上的“新金融”，互聯(lián)網(wǎng)金融不是新金融，而只是金融銷售渠道、金融獲取渠道意義上的創(chuàng)新。換言之，互聯(lián)網(wǎng)在渠道意義上挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的銀行和資本市場，但在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計上跟銀行、保險、資本市場等所經(jīng)營的產(chǎn)品沒有區(qū)別。金融的本質(zhì)沒變，還是交易各方的跨期價值交換，是信

4、用的交換?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，改變了金融交易的范圍、人數(shù)、金額和環(huán)境，但沒有改變金融交易的本質(zhì)。那么，具體而言，互聯(lián)網(wǎng)金融帶來哪些變化呢？這些變化對監(jiān)管的要求有什么不同呢？還有，為什么互聯(lián)網(wǎng)金融在中國這么熱，而在其他國家卻沒有這種泡沫？這跟中國對金融管制得太嚴(yán)太死、跟維穩(wěn)政策有什么關(guān)系呢？金融受眾越多、監(jiān)管要求越嚴(yán)我們從歷史變遷的角度談起。在現(xiàn)代化之前，尤其在鐵路、公路、航空運(yùn)輸之前，當(dāng)然沒有電子通訊技術(shù)，商品市場、金融市場的交易范圍也就不會太廣，參與人數(shù)也不會太多。就像我的湖南老家茶陵縣，縣內(nèi)彼此聽不懂的方言至少有四種，我完全不知他們在說什么，他們也搞不懂我在說啥。

5、想一想，如果過去幾百、幾千年，跨越鄉(xiāng)鎮(zhèn)的貿(mào)易往來十分發(fā)達(dá)，那么，久來久往，各種方言就自然會相互滲透、相互靠攏，慢慢地差異會被抹平。變成一種或少數(shù)幾種方言。所以，到今天我們縣內(nèi)彼此聽不懂的方言還這么多，湖南省內(nèi)方言還有幾百種，都說明原來的商品交易范圍、金融借貸交易范圍只能非常小。即使大家都很熟悉的山西票號，其在中國經(jīng)濟(jì)與社會中的實(shí)際滲透廣度和深度遠(yuǎn)沒有一些歷史書里說的那么高，原來的票號和錢莊雖然對當(dāng)時經(jīng)濟(jì)和社會的貢獻(xiàn)很大，但它們還不是經(jīng)濟(jì)的主流，跟金融在現(xiàn)今社會中的地位無法相比。主要原因是過去金融交易受限于那時的交通運(yùn)輸和信息手段。道理很簡單：原來的交通不發(fā)達(dá)使交

6、易范圍非常受限，交易主要在本地、本鎮(zhèn)進(jìn)行。比如，從山西平遙到長沙，距離大概1700公里，在沒有飛機(jī)、公路和鐵路的時候，為了把銀子從平遙運(yùn)到長沙，如果是騎馬運(yùn)輸一天跑150公里，大概要花11天時間。當(dāng)然，我們可能說騎馬速度會更快，一天跑300公里——騎馬的人都知道，那樣屁股會疼死了。而從平遙到廣州是2400公里，按照一天150公里的速度，大概要花16天才能把東西運(yùn)到廣州。由此，我們可以展開想象：以前的金融交易，票號也好，錢莊也好，可以跨地區(qū)交易，但一年來回跑的次數(shù)會非常非常有限，能夠交易的量不可能太高。也正因?yàn)榭绲貐^(qū)交往那么難、交往頻率不可能太高，各地商人之間的信

7、息不對稱會非常嚴(yán)重，信任的基礎(chǔ)會非常脆弱，高度依賴信任的金融交易很難進(jìn)行。因此，在沒有快速交通工具、沒有現(xiàn)代通信手段的時候，金融交易、商品交易的范圍很有限，參與交易的人數(shù)不會多，交易的金額不會大。所以，在清朝和以前朝代，都沒有銀監(jiān)會，沒有證監(jiān)會，也沒有中央銀行或其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。今天我們可能會說，那時候的中國太落后了。其實(shí)，我們不用做這種指責(zé)，因?yàn)槟菚r候的金融范圍很窄、參與交易的人數(shù)很少、交易金額那么小，即使一個地方的金融交易出現(xiàn)問題，也傷害不了全社會，引發(fā)不了社會危機(jī)，所以，那時候犯不著有主管金融的政府機(jī)構(gòu)，清朝政府用不著做宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。這也是為什么中國過去兩

8、千年歷史中清朝的稅負(fù)最低