鋼鐵行業(yè)鋼鐵行業(yè)政策刺激有限,

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1、資產(chǎn)配置報告動態(tài)信息鋼鐵行業(yè)：：：政策刺激有限：政策刺激有限，，，產(chǎn)能出清困難，產(chǎn)能出清困難2013年年年10月月月事由：：：2013年，中國鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了前期去庫存的持續(xù)下跌之后，國內(nèi)市場鋼價在6月底開始觸底反彈，目前市場特征、供需狀況以及未來價格走勢，成為了業(yè)界的關(guān)注重點。點評：：：一一一、一、、、鋼鐵行業(yè)近期市場特征鋼鐵行業(yè)近期市場特征（（（一（一一一））））價格特征價格特征經(jīng)歷了前期去庫存的持續(xù)下跌之后，國內(nèi)市場鋼價在6月底開始觸底反彈：一方面，按老口徑統(tǒng)計，社會庫存的同比增幅由3月中旬

2、高點的11.57%下降至6月底的-0.51%，在產(chǎn)量環(huán)比同比均增長的情況下，庫存去化順利使得市場對需求預(yù)期開始好轉(zhuǎn)；另一方面，全國粗鋼日產(chǎn)量由6月的215.53萬噸小幅下滑至7月的211.19萬噸、8月的213.81萬噸，供給的持續(xù)上升趨勢得以緩解。不過，7、8月淡季不淡的鋼價卻在傳統(tǒng)旺季之初的9月開始弱勢下跌，終端需求恢復(fù)低于預(yù)期使得9月傳統(tǒng)旺季鋼價表現(xiàn)低迷。7、8月鋼價觸底連續(xù)兩月上漲、9月轉(zhuǎn)而下跌，綜合來看，Mysteel國內(nèi)鋼價綜合指數(shù)3季度均值環(huán)比仍小幅下跌0.39%。盡管2季度持續(xù)下

3、跌的國內(nèi)鋼價在3季度實現(xiàn)階段性的觸底反彈，但幅度明顯收窄。圖表1國內(nèi)鋼價7、8月反彈，9月下跌圖表23季度國內(nèi)鋼價均值微跌0.39%資料來源：Mysteel，課題組資料來源：Mysteel，課題組分地區(qū)來看，華東、華南地區(qū)鋼價表現(xiàn)較好，西南、中南地區(qū)鋼價跌幅相對較大，或許與各自前期的表現(xiàn)以及去庫存化程度有關(guān)。巴曙松教授及其研究團隊資產(chǎn)配置報告動態(tài)信息圖表3長材需求為主的西南、中南地區(qū)鋼價跌幅相對較大季度鋼價指數(shù)時間全國華東華南華北華中東北西南西北2012Q1153.7155.5161.7148.

4、9157.7146.8160.9157.62012Q2152.1154158.3148.9156145157.5158.62012Q3134.2136.6141.9130.5138.4128.5139.8140.42012Q4135.7138.9144.3129.5139.4125.6141.7139.32013Q1139.8142.5147.5134.3143.4130.5143.8143.52013Q2131.7132.4137.7127134.9123.7136.3136.22013Q31

5、31.2131.7136.8125.7133.1122.3132.4135.1時間季度環(huán)比2012Q2-1.06%-1.00%-2.10%0.01%-1.07%-1.22%-2.10%0.63%2012Q3-11.74%-11.26%-10.38%-12.38%-11.32%-11.43%-11.22%-11.51%2012Q41.09%1.62%1.68%-0.74%0.72%-2.23%1.32%-0.75%2013Q12.99%2.59%2.26%3.66%2.91%3.87%1.49%2

6、.98%2013Q2-5.78%-7.05%-6.70%-5.43%-5.93%-5.19%-5.18%-5.05%2013Q3-0.39%-0.57%-0.60%-1.00%-1.39%-1.14%-2.89%-0.81%資料來源：Mysteel，課題組（（（二（二二二））））市場盈利特征市場盈利特征現(xiàn)階段國內(nèi)鋼鐵盈利改善幅度有限，波動也相對收斂。在經(jīng)歷了二季度的下滑之后，基本面觸底使得三季度行業(yè)盈利有所改善：一方面來自于鋼價的企穩(wěn)反彈；另一方面，盡管礦石反彈幅度較大但受益庫存周轉(zhuǎn)依然帶來部分

7、存貨利潤，同時，焦炭價格相對弱勢的表現(xiàn)有利于成本壓力的緩解。各品種三季度的毛利環(huán)比均出現(xiàn)較大幅度的改善，尤其是考慮庫存周轉(zhuǎn)情況下的三季度毛利環(huán)比改善相對明顯。不過，與過去三年的季度均值相比，三季度各品種的季度毛利絕對水平并不算高。從重點大中型企業(yè)銷售利潤率來看，7月銷售利潤率達到0.77%為今年以來最高，綜合考慮8、9月鋼價走勢，預(yù)計三季度重點大中型企業(yè)銷售利潤率環(huán)比改善相對確定，但處于歷史相對低位。圖表47月重點大中型企業(yè)銷售毛利率為今年以來最高，但仍處于歷史低位資料來源：鋼之家、中聯(lián)鋼，課題

8、組巴曙松教授及其研究團隊資產(chǎn)配置報告動態(tài)信息然而從統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，7、8月行業(yè)毛利率并未出現(xiàn)明顯改善，與重點企業(yè)利潤率變動趨勢略有差異：一方面，前期重點企業(yè)盈利水平相對較差使其環(huán)比基數(shù)較低（前期重點企業(yè)合計銷售利潤率出現(xiàn)虧損，而同期行業(yè)整體依然維持微利）；另一方面，三季度重點企業(yè)生產(chǎn)較為積極，其粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增速明顯快于行業(yè)平均水平（假設(shè)9月粗鋼產(chǎn)量與8月持平的情況下估算）。圖表57、8月行業(yè)毛利率與利潤率并未出現(xiàn)明顯改善資料來源：Wind，課題組二二二、二、、、鋼材市場的供需特征鋼材市場的供需