中國創(chuàng)業(yè)板市場ipo定價合理性與抑價研究

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1、西南交通大學(xué)碩士學(xué)位論文中國創(chuàng)業(yè)板市場IPO定價合理性與抑價研究姓名：羅淘申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)教師：王成璋201105西南交通大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文第1頁手兩要改革開放以來，我國中小企業(yè)發(fā)展速度很快，中小企業(yè)已經(jīng)成為中國技術(shù)與機(jī)制創(chuàng)新的重要組成部分，已經(jīng)成為推動我國經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。但是，中小企業(yè)在快速發(fā)展的同時也面臨著融資難的問題，在我國大力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的背景下，加快創(chuàng)業(yè)板市場的建設(shè)，支持企業(yè)自主創(chuàng)新，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略具有十分重要的意義。經(jīng)過十年的磨礪，中國的納斯達(dá)克一創(chuàng)業(yè)板市場于2

2、009年10月30日在深圳證券交易所正式啟動。雖然經(jīng)過二十余年的發(fā)展，我國的資本市場已取得了長足的進(jìn)步，然而我國資本市場目前還不成熟，相應(yīng)機(jī)制體系還需進(jìn)一步完善。從創(chuàng)業(yè)板市場來看，一級市場普遍存在“三高發(fā)行"，即高發(fā)行價、高市盈率與高超募資金的現(xiàn)象，而二級市場上IPO抑價也比較嚴(yán)重。因此，研究中國創(chuàng)業(yè)板市場IPO定價與抑價問題，對完善中國創(chuàng)業(yè)板市場體系、提升中小企業(yè)融資效率以及促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級具有較強(qiáng)的理論和實踐意義。本文的研究主要包含以下幾個方面的內(nèi)容：首先，在分析IPO定價與抑價相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，初步構(gòu)建中國創(chuàng)業(yè)板市場IPO定價及抑價

3、的研究框架；其次，著重介紹了一般定價模型，并根據(jù)創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)的行業(yè)生命周期、行業(yè)特點(diǎn)提出適合我國創(chuàng)業(yè)板市場的定價模型：最后，結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板市場當(dāng)前的實際情況，運(yùn)用因子分析法和多元回歸方法，來研究我國創(chuàng)業(yè)板市場上市公司IPO抑價問題。研究表明：我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO發(fā)行價格存在一定合理性，通過我國創(chuàng)業(yè)板IPO定價機(jī)制的現(xiàn)實機(jī)理分析，側(cè)面驗證了發(fā)行價不存在大幅低定價行為；我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO出現(xiàn)大幅抑價的主要原因是二級市場的過度投機(jī)造成的。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；IPO；抑價西南交通大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文第1I頁AbstractAfterthepolic

4、yofopening·upandreform，thesmallandmedium—sizecompaniesdevelopfastinChina．Thesmallandmedium-sizecompanieshavebecomeanimportantpartofChina’StechnologyandmechanisminnovationandalsoanimportantstrengthofimprovingChina’Seconomicgrowth．However,therapiddevelopmentofthesmallandmedium

5、·sizecompaniesalsofacetheproblemoffinancing．InthecontextofChina’Spromotingeconomicdevelopmenttransformationandupgradingindustrialstructure，speedinguptheconstructionoftheGrowthEnterpriseMarket,supportingthecompany’Sindependentinnovation,promoting。economicrestructuringandimple

6、mentingthenationalstrategyofindependentinnovationisofgreatsignificance．Afteradecadeofstruggling，China’SNasdaq—GrowthEnterpriseMarketonOctober30，2009WaSofficiallylaunchedattheShenzhenStockExchange．Althoughaftermorethan20yearsdevelopment,China’Scapitalmarketshaveachievedhugepr

7、ogress，China’Scapitalmarketsisnotyetmature，relatedmechanismsandsystemneedtobefurtherimproved．IntermsofGrowthEnterpriseMarketinChina,thephenomenonof‘'threehigh·issue’’isordinaryexistingintheprimarymarket,thatis11ighissueprice，highprice—eamingratioandhi．ghultra—raisedfunds，whi

8、leinsecondarymarket,thephenomenonofIPOunder-pricingisalsoserious．So，therese