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1、學(xué)校代碼：10255學(xué)號(hào)：2080544中圖法分類(lèi)號(hào)：F830．59我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)理論及實(shí)證研究PRICINGMODELSTUDYANDEMPIRI(1氣LANAIYSISOFCHINA?SCONVERTIBLEBONDS學(xué)科專(zhuān)業(yè)：金融學(xué)作者姓名：彭曉指導(dǎo)教師：瞿寶忠答辯日期：2011．01．13東華大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：我恪守學(xué)術(shù)道德，崇尚嚴(yán)謹(jǐn)學(xué)風(fēng)。所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已明確注明和引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品及成果的
2、內(nèi)容。論文為本人親自撰寫(xiě)，我對(duì)所寫(xiě)的內(nèi)容負(fù)責(zé)，并完全意識(shí)到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者簽名：彭曉日期：)．oI1年1月，弓日東華大學(xué)學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意學(xué)校保留并向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱或借閱。本人授權(quán)東華大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于保密口，在——年解密后適用本版權(quán)書(shū)。不保密口。學(xué)位論文作者簽名：釤晚El期：汐『1年1月，多
3、曰指導(dǎo)教師簽名：曰期：伽l專(zhuān)年【月／c多日摘要我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)理論及實(shí)證研究可轉(zhuǎn)換債券是證券市場(chǎng)推出的一種金融衍生產(chǎn)品，它已成一種重要投資工具。正確評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值對(duì)投資者理性投資具有十分重要的意義。然而，目前國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債定價(jià)的理論研究仍然進(jìn)展緩慢，主要問(wèn)題如下：國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主要集中在大型國(guó)企，而且實(shí)證研究所選用的樣本數(shù)目偏少，通常只有個(gè)別優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債，缺少對(duì)于整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的分析，實(shí)證結(jié)果缺乏普遍性和說(shuō)服力。而且所做的研究更多的是簡(jiǎn)單套用國(guó)外模型，缺乏對(duì)我國(guó)實(shí)際情況的針對(duì)性。本文綜合運(yùn)用了一些金融研究方法，如偏微分方程以及二
4、叉樹(shù)數(shù)值方法對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)問(wèn)題進(jìn)行了深入的研究，希望有所收獲。本文從可轉(zhuǎn)債的特性與要素入手，介紹了可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值構(gòu)成以及影響其價(jià)值的市場(chǎng)因素和內(nèi)在因素，然后給出了可轉(zhuǎn)債定價(jià)常用的四種模型：簡(jiǎn)單組合模型、簡(jiǎn)單Margrabe定價(jià)模型、精確單因素定價(jià)模型和精確雙因素定價(jià)模型，并對(duì)各自其優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行了比較分析。接下來(lái)本文提出了我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)存在的問(wèn)題，考慮到中國(guó)的實(shí)際情況，選擇了適合中國(guó)可轉(zhuǎn)換的定價(jià)模型，并對(duì)選擇的基礎(chǔ)模型進(jìn)行了創(chuàng)新，引入了稀釋效應(yīng)因子和信用風(fēng)險(xiǎn)溢酬調(diào)節(jié)因子，使得摘要模型更加符合實(shí)際。最后本文對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)進(jìn)行
5、了實(shí)證研究。研究中將轉(zhuǎn)股期處于股改后的28只可轉(zhuǎn)債作為研究對(duì)象，用簡(jiǎn)單組合模型的單因素精確定價(jià)模型，利用excel和matiab軟件對(duì)滬深兩市股票交易所上市的28只可轉(zhuǎn)債進(jìn)行了理論定價(jià)。詳細(xì)分析了可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、股價(jià)波動(dòng)率的敏感性，以及稀釋效應(yīng)因子對(duì)可轉(zhuǎn)債價(jià)格的影響。通過(guò)定價(jià)模型理論值和實(shí)際市場(chǎng)觀測(cè)價(jià)格之間的偏差，研究現(xiàn)階段我國(guó)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的理性程度。以此得出相關(guān)的結(jié)論，并給出政策上的建議。關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)換債券；單因素定價(jià)模型；二叉樹(shù)數(shù)值法；可轉(zhuǎn)債條款A(yù)bstractPRICINGMODELSTUDYANDEMPIIU
6、CALANAIYSIS0FCHINA?SCoNVERTIBLEBONDSABSTRACTConvertiblebondisaderivativefinancialproductthatappearedinrecentyears．Ithasbecomeanimportantinvestmentt001．Correctassessmentofthevalueofconvertiblebondsisofgreatsignificanceforinvestorstoinvestreasonably．Butdomestictheoretic
7、alresearchersdidn’tprovideasatisfyinganswertotheproblem．Theproblemareasfollows：theofferingsofdomesticconvertiblebondsarefocusedonnation-ownedenterprises，whichwillleadtothelackofsamplesfoftheresearch．especially,manyresearchersonlyselectoneortwoconvertiblebondsassamples
8、forempiricaltests．Theempiricalresultscan’ttellgeneralityandreasonabilityofthemarketforitssmallsamplesize．Theotherproblemgoes
