國(guó)泰君安-大宗原材料價(jià)格月報(bào)0913

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1、PAGE1/36專題報(bào)告大宗原材料價(jià)格月報(bào)原油飚升煤炭微跌、下游疲軟依舊經(jīng)濟(jì)受壓有跡可循侯繼雄石油石化2005年9月13日010-82001373摘要：houjixiong@gtjas.com康凱基礎(chǔ)化工§月度內(nèi)受颶風(fēng)影響，原油、有色金屬大幅上漲。戰(zhàn)略地位、保0755-82485666-6023kangkai@gtjas.com值功能是二者的共同特點(diǎn)，只有此才能構(gòu)成吸引資本介入的理由。全球運(yùn)價(jià)也因油價(jià)走高、對(duì)鐵礦石和煤炭等需求的回升而任靜化纖強(qiáng)勁反彈。但全球經(jīng)濟(jì)受高油價(jià)打壓之跡象已經(jīng)十分明顯：美010-82001360renjing@gtj

2、as.com國(guó)被迫動(dòng)用戰(zhàn)略儲(chǔ)備、印尼盾大幅貶值；煤炭?jī)r(jià)格背離油價(jià)走弱；鋼鐵、建材、造紙繼續(xù)疲軟表現(xiàn)；雖然有高油價(jià)成本支持、沈石煤炭0755-82485666-6001多數(shù)化工品的價(jià)格都不能轉(zhuǎn)移成本等。需要指出，油價(jià)對(duì)企業(yè)shenshi@ms.gtjas.com的利潤(rùn)要比其對(duì)GDP的擠壓要明顯得多。吳鵬飛鋼鐵010-82001398§美國(guó)颶風(fēng)對(duì)奧爾良的沖擊直接推動(dòng)WTI油價(jià)突破70美元/桶。wupengfei@gtjas.com油價(jià)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的直接沖擊已然顯現(xiàn)，成品油暴漲帶來全體消費(fèi)者的恐慌，印尼盾貶值事件更為明證。美國(guó)被迫動(dòng)用戰(zhàn)略儲(chǔ)周明有色

3、金屬021-62580818-702備平抑油價(jià)，但由于原油供需格局并未得到改觀，投機(jī)資本的zhouming@gtjas.com定價(jià)能力依然強(qiáng)大。對(duì)沖基金是否愿意真正離場(chǎng)或選擇繼續(xù)和王炫建材美國(guó)政府對(duì)賭還難以預(yù)料。“上帝欲使之滅亡，必先使之瘋狂”，0755-82485666-6075原油價(jià)格的高位不確定性依然存在，但希望我們已經(jīng)看到了瘋wangx6244@gtjas.com狂點(diǎn)。本月高硫原油上漲幅度較小，迪拜原油和Brent原油價(jià)王峰造紙差有所拉大。0755-82485666-6228wangfeng@ms.gtjas.com§全球煉油毛利在

4、颶風(fēng)來臨時(shí)也脈沖式巨幅上漲，雖有所回落，高廣新港口海運(yùn)但全球高煉油毛利的格局沒有改變。一個(gè)月來國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格010-82001363遲遲未動(dòng)，投資者心態(tài)被煎熬。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)油價(jià)調(diào)升和煉油gaoguangxin@gtjas.com毛利改善是個(gè)系統(tǒng)性工程、是一個(gè)長(zhǎng)期漸近的過程，短期過多的期待并不可取。目前國(guó)家要照顧社會(huì)情緒，不可能在社會(huì)反統(tǒng)編人：侯繼雄應(yīng)激烈的情況下調(diào)升油價(jià)。本月內(nèi)傳聞北京廣東等地區(qū)已經(jīng)在助理：陳俊華醞釀出租車調(diào)價(jià)，這將是油價(jià)調(diào)升的堅(jiān)實(shí)跡象?！烊径瘸跫儫捰偷奶潛p加大。中國(guó)石化煉油和銷售板塊累計(jì)虧損也擴(kuò)大約1美元/桶多。但綜合分

5、析勘探板塊的收益增加，公司三季度的總體盈利能力仍將和二季度大體相當(dāng)。1PAGE2/36§因中國(guó)需求增長(zhǎng)、東南亞裝置檢修、美國(guó)颶風(fēng)和高原油價(jià)格影響等因素，烯烴產(chǎn)品價(jià)格上漲。但石化業(yè)總體上仍處于緊張局勢(shì)緩解的狀態(tài)，石化業(yè)總體盈利仍會(huì)較佳，但不存在毛利進(jìn)一步提升的潛力。芳烴產(chǎn)品前期受到中國(guó)紡織服裝和制造業(yè)低迷的影響，近期有所反彈?！毂驹掳拇罄麃啲F(xiàn)貨價(jià)格較52美元下跌9.6%，國(guó)內(nèi)大同優(yōu)混、山西優(yōu)混、開灤優(yōu)混均出現(xiàn)了2%--6%的不等的回落。國(guó)內(nèi)主要地區(qū)的煉焦煤，7月份較4月份出現(xiàn)了2-17%不等的降幅，不同品種焦煤差別較大。煤協(xié)預(yù)期下半年煤炭?jī)r(jià)格

6、至少有超過15%以上的下跌空間。我們認(rèn)為，由于7000多個(gè)小礦關(guān)停，將影響國(guó)內(nèi)的供給，目前，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)很難支持煤價(jià)將持續(xù)大幅下跌。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，目前煤炭企業(yè)未來的主要風(fēng)險(xiǎn)因素不是來自價(jià)格而是成本。資源開采權(quán)費(fèi)用、環(huán)保基金和煤炭轉(zhuǎn)產(chǎn)基金的增加，將使煤炭行業(yè)的利潤(rùn)率逐步恢復(fù)至合理水平?！?月份，國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)整體平穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中略升。主要是石油價(jià)格上漲引起石化產(chǎn)品原料價(jià)格上漲，從而對(duì)石化鏈產(chǎn)品價(jià)格形成支撐。另外，個(gè)別化工產(chǎn)品價(jià)格因前期價(jià)格降幅過大，出現(xiàn)回調(diào)也較為正常。預(yù)計(jì)今后一段時(shí)期，化工產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)高位平穩(wěn)運(yùn)行。但是，我們也應(yīng)看到，

7、原油價(jià)格狂飆猛進(jìn)和下游需求增勢(shì)減緩，使以石油為原料的化工行業(yè)面臨上下夾擊的艱難境地。在宏觀調(diào)控、下游消化能力減弱諸多因素的作用下，下游需求受到抑制，需求增速明顯放緩。在此情況下，對(duì)于今年的油價(jià)飆升帶來的成本增加，化工非但不能借勢(shì)牟利，甚至連同步轉(zhuǎn)移也指望不上，更多將依靠行業(yè)自身來消化?？梢哉f，考驗(yàn)化工企業(yè)內(nèi)功的時(shí)候到了?！?月份，化纖原料及產(chǎn)品繼續(xù)上漲：聚酯切片、滌綸長(zhǎng)短纖在原料成本的壓力下紛紛上調(diào)報(bào)價(jià)，銷售狀況也較順暢，開工率已經(jīng)提高到85-90%，盈利狀況有所改善。且輕紡城近期成交量也有所放大，傳統(tǒng)的下游需求旺季即將到來，同時(shí)，聚酯企業(yè)

8、也將為國(guó)慶期間貯備原料而增加對(duì)原料的需求，預(yù)計(jì)聚酯原料市場(chǎng)及產(chǎn)品市場(chǎng)將會(huì)在短期內(nèi)繼續(xù)走暖。粘膠短纖價(jià)格雖然在三大企業(yè)的聯(lián)合報(bào)價(jià)中有所回升但仍然受制于下游的需求，同時(shí)也受棉花后期的