公司治理、財務(wù)柔性與企業(yè)非效率投資的研究

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1、學(xué)校代碼10125專業(yè)代碼0202Z1碩士學(xué)位論文題目公司治理、財務(wù)柔性與企業(yè)非效率投資的研究姓名常杰專業(yè)金融工程研究方向公司金融所屬學(xué)院財政金融學(xué)院指導(dǎo)教師張文龍二〇一八年六月九日UniversityCode10125MajorCode0202Z1ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleResearchoncorporategovernance,financialflexibilityandnon-efficiencyinvestme

2、ntNameChangJieMajorFinancialEngineeringResearchOrientationCorporateFinanceSchoolFacultyofFinance&BankingTutorProf.ZhangWenlongJune9th，2018學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究所做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)

3、明。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者簽名：日期：年月日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保管、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意學(xué)校保留并向國家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)山西財經(jīng)大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于保密□，不保密□。在年解密后適用本授權(quán)書。（請在以上方框內(nèi)打“√”）學(xué)位論文作者簽名：指導(dǎo)教師簽名：日期：年月日日期：年月日山西財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位

4、論文摘要近年來，我國經(jīng)濟(jì)保持高速發(fā)展，但由于我國資本市場發(fā)展尚不夠完善，委托代理沖突和信息不對稱問題嚴(yán)重。我國許多上市公司存在著非效率投資的問題。有關(guān)學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，財務(wù)上具有充分柔性的企業(yè)在面臨不確定性沖擊時能夠更好地把握投資機(jī)會。研究財務(wù)上的柔性已經(jīng)成為研究企業(yè)投資問題的一個關(guān)鍵因素。本文的研究成果對研究財務(wù)柔性和企業(yè)非效率投資有著重要的意義，有助于企業(yè)建立適度財務(wù)柔性機(jī)制，促使企業(yè)將財務(wù)柔性與公司治理相結(jié)合，能夠有效的改善企業(yè)的非效率投資問題。本文首先對企業(yè)非效率投資行為的相關(guān)理論進(jìn)行梳理和總結(jié)，通過搜集我國所有A

5、股上市企業(yè)2013-2016年數(shù)據(jù)，參考Richardson殘差投資模型對企業(yè)的投資水平進(jìn)行度量，判定企業(yè)是否存在投資不足或投資過度表現(xiàn)；進(jìn)一步分析財務(wù)柔性是如何導(dǎo)致企業(yè)非效率投資的，在分析過程中將上市企業(yè)按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分；之后結(jié)合公司治理水平，對財務(wù)柔性如何影響企業(yè)非效率投資進(jìn)行更深入的理論分析。最后，通過相關(guān)模型實證檢驗本文提出的假設(shè)并對其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)意義上的解釋。本文主要研究結(jié)論如下：首先，進(jìn)行財務(wù)柔性與企業(yè)非效率投資行為關(guān)系的研究。財務(wù)柔性可以緩解投資不足，但財務(wù)柔性儲備過高也會加大企業(yè)發(fā)生過度投資的可能；其次，在對

6、不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)研究過程中發(fā)現(xiàn)。財務(wù)柔性對非效率投資的影響在國有企業(yè)和非國有企業(yè)中是不一樣的，具體表現(xiàn)為，非國有企業(yè)的財務(wù)柔性對緩解自身投資不足的效果比國有企業(yè)的效果要好，而國有企業(yè)儲備過高的財務(wù)柔性相較于非國有企業(yè)更大可能會導(dǎo)致過度投資；最后，將財務(wù)柔性與企業(yè)非效率投資的研究置于公司治理的框架下進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)具有高的公司治理水平的企業(yè)可以加強(qiáng)財務(wù)柔性對投資不足的緩解作用，并且能夠降低企業(yè)發(fā)生過度投資的可能。在本文結(jié)論的基礎(chǔ)上，本文針對性的提出了三點(diǎn)政策建議：企業(yè)應(yīng)當(dāng)適度儲備財務(wù)柔性，構(gòu)建柔性的標(biāo)準(zhǔn)化評價指標(biāo)；企業(yè)管理

7、層應(yīng)關(guān)注公司1公司治理、財務(wù)柔性與企業(yè)非效率投資的研究治理,優(yōu)化改革體制,有效防止財務(wù)柔性被經(jīng)理人濫用；企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極營造良好外部環(huán)境,合理約束企業(yè)投資行為。本文的創(chuàng)新之處主要表現(xiàn)：第一，國內(nèi)學(xué)者研究更多的只是對財務(wù)柔性與投資不足的研究?；诖?，本文以中國所有上市企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，進(jìn)行了財務(wù)柔性對企業(yè)的投資不足和過度投資兩個方面的實證研究，得到兩個方面的針對性的結(jié)論。第二，本文結(jié)合公司治理對財務(wù)柔性與投資不足和財務(wù)柔性與過度投資的關(guān)系展開了進(jìn)一步的研究，得出有效的公司治理能夠改善由于財務(wù)柔性導(dǎo)致的非效率投資問題，這具有重要的

8、理論和現(xiàn)實意義。第三，本文的結(jié)論對國內(nèi)現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)狀況極具針對性，這有助于針對性地對上市企業(yè)提出相關(guān)的建議。關(guān)鍵詞：財務(wù)柔性，投資不足，投資過度，公司治理2山西財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文ABSTRACTInrecentyears,China'seconomyhasmaintainedarapiddevelopment.Howe