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1、2010年7月中國管理信息化Jul.，2010第13卷第13期ChinaManagementInformationizationVol．13，No．13上市公司非效率投資行為研究12宋宏丹，陳任博（1.大連海洋大學(xué)會計系，遼寧大連116023；2.長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會，長春130012）［摘要］在現(xiàn)代公司的理財管理中，公司的投資行為一直備受財務(wù)學(xué)者的關(guān)注。企業(yè)的非效率投資現(xiàn)象是當(dāng)今許多國家均面臨的問題，本文運(yùn)用2003-2006年我國滬深非金融類上市公司的數(shù)據(jù)，借鑒著名學(xué)者Richardson的思想構(gòu)建模型分析企業(yè)的投資行為。
2、通過理論和實(shí)證兩方面的分析，筆者發(fā)現(xiàn)相對于投資不足而言，我國上市公司存在比較嚴(yán)重的過度投資行為。［關(guān)鍵詞］非效率投資；投資過度；投資不足doi：10．3969/j.issn.1673-0194.2010.13.013［中圖分類號］F275；F276.6［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1673-0194（2010）13-0028-04一、引言的聯(lián)系，所以必須以我國特定的制度背景為依托開展對投2010年3月17日，世界銀行駐中國代表處發(fā)表了資問題的研究。自20世紀(jì)80年代以來，我國官員的選拔《中國經(jīng)濟(jì)季報》，報告指出2009年度我國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁
3、增長和提升標(biāo)準(zhǔn)從政治指標(biāo)變成了經(jīng)濟(jì)績效指標(biāo)，尤其是GDP來自于以投資為主導(dǎo)的刺激計劃。作為拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三增長的績效。地方政府不僅在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上存在強(qiáng)大的動力，駕馬車”之一的投資，是我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要動力，在我也存在著巨大的壓力。周黎安（2004）通過建立政治晉升博國全面建設(shè)小康社會，加快工業(yè)化進(jìn)程中起到了巨大的作用。弈模型發(fā)現(xiàn)，地方官員出于晉升的考慮有充分的激勵支持我國上市公司的投資現(xiàn)狀如何呢？上市公司是投資過度，還是本地的企業(yè)和發(fā)展本地的經(jīng)濟(jì)，這解釋了自20世紀(jì)80年投資不足？目前，國內(nèi)學(xué)者尚未取得共識。本文以2003－200
4、6年代以來地方官員一直有非常強(qiáng)烈的動機(jī)推動本地經(jīng)濟(jì)的的滬深非金融類上市公司為研究樣本，借鑒Richardson的思快速增長，可能使得官員主導(dǎo)型的投資過度進(jìn)入某個行業(yè)或想構(gòu)建模型來分析我國上市公司的投資行為。項目。賀振華（2006）認(rèn)為尋租動機(jī)是各地方普遍存在過度投二、理論分析資的一個很重要的原因。即使各地方的投資行為不能夠給政府官員們帶來職務(wù)晉升與地方福利的提高，如果他們能夠從（一）宏觀層面投資建設(shè)中獲得一定個人私利，則該權(quán)力尋租行為將不斷推由于我國的市場經(jīng)濟(jì)和政治制度迥異于西方發(fā)達(dá)國動地方投資規(guī)模的增長，最終導(dǎo)致過度投資。家，特殊國
5、情決定了制度因素與公司的投資問題有著重大（二）微觀層面目前，學(xué)者們分別從行業(yè)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、［收稿日期］2009-11-30［作者簡介］宋宏丹（1974-），女，遼寧新民人，大連海洋大學(xué)會計多元化投資、股利政策等角度研究了上市公司投資行為，系講師。取得了大量的研究成果。由于我國資本市場建立較晚，上!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!能部門參加的信貸資金管理小組，對學(xué)校一定時期內(nèi)擬貸用了教育事業(yè)費(fèi)的一定份額。因此，減少貸款利息支出，節(jié)款項目進(jìn)行考察、分析、論證。在項目可行的情況下，
6、擬訂約資金成本，是提高信貸資金利用效率的一條有效途徑。貸款計劃，初步確定引進(jìn)信貸資金的金額、期限等，經(jīng)學(xué)校高校要根據(jù)本校的發(fā)展規(guī)劃、項目計劃、工程進(jìn)度、收入與有關(guān)會議通過后簽訂貸款合同書。支出情況，在充分考慮貨幣時間價值的情況下，實(shí)行短期財務(wù)部門要設(shè)專人對信貸資金進(jìn)行管理，建立臺賬，貸款與中長期貸款相結(jié)合，分期分批貸款，確定最佳的貸按貸款銀行逐筆登記貸款日期、金額、利率和到期日等明款規(guī)模與貸款期限的組合，防止盲目貸款和增大財務(wù)風(fēng)險細(xì)情況，每日要編制使用信貸資金計劃表和償還信貸資金現(xiàn)象的發(fā)生。計劃表，報信貸資金管理領(lǐng)導(dǎo)小組及校領(lǐng)導(dǎo)。使領(lǐng)
7、導(dǎo)對信貸資金的規(guī)模、使用情況、到期日分布情況做到心中有數(shù)，主要參考文獻(xiàn)同時，為學(xué)校決策提供相關(guān)依據(jù)。信貸資金管理小組對信貸資金使用的全過程進(jìn)行跟［1］唐景莉．高校如何防范投資風(fēng)險和債務(wù)風(fēng)險———訪教育部財務(wù)司副司長陳偉光［N］．中國教育報，2005－07－08（1）.蹤、監(jiān)督、驗收，并及時處理信貸資金使用過程中的管理不［2］趙善慶．我國高校債務(wù)化解的途徑［J］．社會科學(xué)論壇，2008（9）.善等問題，在條件允許的范圍內(nèi)，對信貸資金的使用效益［3］王璘．關(guān)于高校投資貸款風(fēng)險控制的思考［J］．理論縱橫，2007（11）.進(jìn)行考核分析，增強(qiáng)
8、提高信貸資金使用效率的動力。［4］薛玉華．淺析高校貸款風(fēng)險的防范與控制［J］．山東農(nóng)業(yè)教育，2007結(jié)合合理的貸款規(guī)模，確定合理的信貸資金組合，不（1）.僅可以減少財務(wù)風(fēng)險，還可以節(jié)約資金成本。在信貸資金［5］楊金焱．高
