分析法的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型

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1、萬(wàn)方數(shù)據(jù)加l睥6月總第478期第06期經(jīng)濟(jì)論壇lk枷cForumJun．2010Gem478No．06基于因子分析法的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型文／王大飛曹佳【摘要】本文參考目前我國(guó)試行的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的各個(gè)方面選取合適的指標(biāo)，建立了上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的五大指標(biāo)體系。即成長(zhǎng)性、短期償債能力、盈利能力、資產(chǎn)管理能力和長(zhǎng)期償債能力。選取滬、深證券交易所股市表現(xiàn)具有明顯差異的兩組各10家上市公司，利用因子分析方法得到上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)得分模型。通過(guò)綜合得分檢驗(yàn)得出該評(píng)價(jià)模型所得到的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基本上是符合股市表現(xiàn)的?！娟P(guān)鍵詞】因子分析；上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；指標(biāo)體系【

2、作者簡(jiǎn)介】王大飛、曾佳，同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：資本市場(chǎng)理論與投資管理。一、上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取我國(guó)目前試行的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，是以工商類競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)為評(píng)價(jià)對(duì)象設(shè)計(jì)的。根據(jù)工商類競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)的特點(diǎn)，績(jī)效評(píng)價(jià)的內(nèi)容包括四個(gè)方面，即財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況。本文參考以上企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，通過(guò)進(jìn)一步細(xì)分，從上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的七個(gè)方面選取指標(biāo)，具體包括債務(wù)狀況指標(biāo)、獲利能力指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)、資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)、成長(zhǎng)能力指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)和投資收益指標(biāo)。(一)債務(wù)狀況指標(biāo)選用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)反映上市公司的短期償債能力。流動(dòng)比率

3、是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值；速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值，它們都是適度指標(biāo)。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2，而正常的速動(dòng)比率為I。這兩個(gè)指標(biāo)太低，說(shuō)明上市公司的短期償債能力偏低，可能會(huì)帶來(lái)巨額成本的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于公司的未來(lái)發(fā)展；這兩個(gè)指標(biāo)太高，則說(shuō)明上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)中有閑置資產(chǎn)利用不足的缺點(diǎn)。所以說(shuō)這兩個(gè)指標(biāo)是適度指標(biāo)，但是由于行業(yè)的差異性，不同行業(yè)這兩個(gè)指標(biāo)會(huì)有很大的差別，并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。(--)獲利能力指標(biāo)選用凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)反映上市公司的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比率；主營(yíng)業(yè)務(wù)

4、利潤(rùn)率是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比，它們都是正指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)是最重要的指標(biāo)之一，是企業(yè)盈利能力指標(biāo)的核心，它反映了公司股東權(quán)益的收益水平。該指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率反映公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，即主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高的情況下，才能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。(三)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)選用存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)反映上市公司的資產(chǎn)管理能力。存貨周轉(zhuǎn)率是銷售成本除以平均存貨而得到的比率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值，它們都是正指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)人存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜

5、合性指標(biāo)，該指標(biāo)越高，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，該指標(biāo)越高說(shuō)明周轉(zhuǎn)越快，銷售能力越強(qiáng)。(四)資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)選用資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)反映上市公司的長(zhǎng)期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。它是一個(gè)適度指標(biāo)，該指標(biāo)越高說(shuō)明企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，獲取利潤(rùn)的能力也越強(qiáng)。如果企業(yè)資金不足，依靠欠債維持，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率特別高，就必須特別注意償債風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，一般資產(chǎn)負(fù)債率在60％～70％之間，被視為是

6、比較合理、穩(wěn)健的；達(dá)到85％以上時(shí)，應(yīng)視為發(fā)出預(yù)警信號(hào)，企業(yè)應(yīng)給予足夠的注意?！?95·萬(wàn)方數(shù)據(jù)(五)成長(zhǎng)能力指標(biāo)選用主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率這兩個(gè)指標(biāo)反映上市公司的成長(zhǎng)能力。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率是本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之差與上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是指年度總資產(chǎn)增長(zhǎng)額與期初總資產(chǎn)原值的比率，它們都是正指標(biāo)。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率若大于零，表示企業(yè)本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有所增長(zhǎng)，該指標(biāo)值越高，表明增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好?？傎Y產(chǎn)收益率是反映企業(yè)一定時(shí)期總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度的指標(biāo)，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ酱蟆?六)現(xiàn)金流量指標(biāo)選用每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流

7、量和現(xiàn)金流量比率這兩個(gè)指標(biāo)反映上市公司的現(xiàn)金流量狀況。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量是發(fā)行在外的普通股票平均每股占用的現(xiàn)金凈流量，現(xiàn)金流量比率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率，它們都是正指標(biāo)。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量反映的實(shí)質(zhì)是作為每股盈利的支付保障的資金，該指標(biāo)越高，就越能被股東和投資者所認(rèn)可。現(xiàn)金流量比率顯示出企業(yè)償還即期債務(wù)的能力，該指標(biāo)越高，則表示企業(yè)短期償債能力越好，因此最為短期債權(quán)人所關(guān)注。(七)投資收益指標(biāo)選用每股凈資產(chǎn)和每股收益這兩個(gè)指