Price Discovery in Thinly Traded Markets Cash and Futures Relationships in Brazilian Agricultural Futures Markets【外文翻譯】

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1、本科畢業(yè)論文外文翻譯外文題目：PriceDiscoveryinThinlyTradedMarkets:CashandFuturesRelationshipsinBrazilianAgriculturalFuturesMarkets出處：theNCR-134ConferenceonAppliedCommodityPriceAnalysis,Forecasting,andMarketRiskManagement作者：FabioMattosandPhilipGarcia譯文：交易淡季市場上的價(jià)格發(fā)現(xiàn)：巴西農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上現(xiàn)貨和期貨的關(guān)系摘要：本

2、研究考察了現(xiàn)貨和期貨價(jià)格在巴西農(nóng)產(chǎn)品市場的關(guān)系，以買賣的期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的活性的影響為重點(diǎn)。結(jié)果是喜憂參半，但有幾個(gè)點(diǎn)開始顯現(xiàn)。在一般情況下，更高的交易活動(dòng)是聯(lián)系在一起的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格之間的長期均衡關(guān)系的存在。在這種情況下，期貨價(jià)格似乎發(fā)揮定價(jià)過程更重要的角色。在交易市場，無論是長期還是短期都可以找到其重要作用。凡短期交互存在，它們在性質(zhì)，但同時(shí)薄弱。總的來說，我們的研究結(jié)果表明，市場活動(dòng)的必要規(guī)模，開發(fā)互動(dòng)現(xiàn)貨和期貨市場是出奇地低。關(guān)鍵詞：價(jià)格發(fā)現(xiàn)，期貨市場，淡季市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)期貨市場作用的一個(gè)重要表現(xiàn)。期貨市場的有效應(yīng)產(chǎn)生的價(jià)格，表

3、達(dá)對未來現(xiàn)貨價(jià)格意識，形成意見，并應(yīng)及時(shí)傳送（工作，1942年；Tomek，1980年）在整個(gè)營銷系統(tǒng)的信息。由于其重要性，期貨市場在履行這一職能的有效性已經(jīng)被廣泛地研究文學(xué)。較近期的研究表明，期貨價(jià)格起到一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和信息傳遞的主導(dǎo)作用。在缺乏有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，研究人員推測，有限的交易量與市場相關(guān)的薄價(jià)格發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生了不利影響?！瓕r(nóng)產(chǎn)品期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)分析已主要限于美國或國際貿(mào)易商品市場。然而，在過去15年里，農(nóng)業(yè)的交流與期貨合約的交易是在發(fā)展中國家數(shù)量有所增加。在這種情況下，令人驚訝的是小的研究可以發(fā)現(xiàn)，在發(fā)展中世界的檢查，凡在市場交

4、易可能非常少，具有普遍對市場信息傳播的重要影響的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的有效性。本文的目的是分析期貨市場交易活動(dòng)在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，在巴西的影響。該Garbade西爾伯框架為基礎(chǔ)的分析概念，和協(xié)整和誤差修正模型中采用的最近期文獻(xiàn)用于確定現(xiàn)貨和期貨價(jià)格之間的關(guān)系。工作重點(diǎn)在巴西市場，但也與美國農(nóng)產(chǎn)品市場進(jìn)行比較討論。巴西農(nóng)產(chǎn)品期貨市場提供了一個(gè)審視交易清淡的市場在發(fā)展中世界的價(jià)格發(fā)現(xiàn)信息的情況。雖然巴西貿(mào)易在世界上最大，但在農(nóng)業(yè)承包合同只有約1％的總交易量在巴西商品及期貨交易所（BM＆F）負(fù)責(zé)。目前有九個(gè)活躍的農(nóng)業(yè)承包合同在巴西：

5、咖啡（阿拉比卡和羅巴斯塔），活牛，飼養(yǎng)牛，燃料乙醇（無水），玉米，糖，大豆和棉花。有些合同已經(jīng)取消了（小?？Х群吞牵┰S多年，而另一些被暫時(shí)停止或試圖增加量（玉米，活牛）來進(jìn)行修改。此外，交易停止在兩個(gè)合同（棉花和大豆）在分析期間。關(guān)于BM＆F買賣合約量取決于不同的商品，但遠(yuǎn)不如在交流中發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國家。從數(shù)量看，小粒咖啡是迄今為止最具流動(dòng)性的合同，由活牛和燃料乙醇其次。在其他合約的交易量非常小，在給定天無交易時(shí)有發(fā)生。例如，在玉米期貨市場共成交96500萬蒲式耳的芝加哥商品交易所在2003年，而大約300萬蒲式耳，成交樓的BM＆在咖啡期貨市場

6、，這是巴西最液體，約60億英鎊成交的骨髓及F于2003年，而120億英磅是在紐約貿(mào)易局（紐約期貨交易所）交易。在發(fā)展中國家中，三組有興趣的代理商應(yīng)更好地理解，特別是在交投清淡下的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的行為。當(dāng)?shù)靥灼诒Ｖ嫡?在這些國家的貿(mào)易商將可受益于一個(gè)更系統(tǒng)和廣泛的研究，可以告訴他們有什么期望時(shí)，在這些市場交易。另一組是由尋找新的機(jī)會(huì)來分散其投資組合的金融機(jī)構(gòu)，并在發(fā)展中國家農(nóng)業(yè)承包合同交易似乎是合理的替代品。有一個(gè)廣泛的文學(xué)表現(xiàn)出這種戰(zhàn)略的好處，而相關(guān)的作品可以在彼得斯和華威（1997）了解到。最后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政策制定者必須對流動(dòng)性進(jìn)行管制

7、，以便在低交易行為的準(zhǔn)確信息來設(shè)計(jì)和管理這些市場。在下一節(jié)我們將討論一些學(xué)術(shù)作品中所采用的方法。然后，了解目前的結(jié)果，解釋及結(jié)論。對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)進(jìn)行了大量研究，但沒有明確交易活動(dòng)是如何影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)。此外，幾乎沒有研究可以表現(xiàn)出價(jià)格發(fā)現(xiàn)在發(fā)展中國家的作用，在市場淡季，可能參與了市場信息傳遞的重要作用。對價(jià)格發(fā)現(xiàn)的文獻(xiàn)是廣泛的，我們的討論主要集中在較新的作品。價(jià)格最近的研究發(fā)現(xiàn)使用了一起協(xié)整與誤差修正模型Garbade-西爾伯框架，以確定期貨與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系。Garbade和西爾伯（1983）開發(fā)了價(jià)格動(dòng)態(tài)，其中同時(shí)在期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對

8、T變化是對T-1基函數(shù)模型。他們利用該模型來研究四個(gè)可儲(chǔ)存（小麥，玉米，燕麥和橙汁）農(nóng)產(chǎn)品每日現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的特點(diǎn)。小麥，玉米和橙汁，他們發(fā)現(xiàn)，期貨市場現(xiàn)貨市場占主導(dǎo)地位。相反，他們發(fā)現(xiàn)，燕麥