經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短期趨穩(wěn)跡象

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1、2016年1月4日內(nèi)部資料經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短期趨穩(wěn)跡象固定收益證券研究2015年12月份PMI指數(shù)點(diǎn)評(píng)事件2016年1月1日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2015年12月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。點(diǎn)評(píng)主要結(jié)論：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短期趨穩(wěn)跡象12月份的制造業(yè)PMI反彈0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.7%，季調(diào)后數(shù)據(jù)也小幅反彈，各分項(xiàng)指數(shù)及季調(diào)后數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)了小幅的好轉(zhuǎn)，不過，季調(diào)后趨勢(shì)仍然指向經(jīng)濟(jì)疲弱，從原材料和產(chǎn)成品庫存趨勢(shì)項(xiàng)表示的企業(yè)補(bǔ)庫存意愿也不強(qiáng)，因此

2、，制造業(yè)可能也只是弱勢(shì)的改善，出現(xiàn)短期的趨穩(wěn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)大幅回升，主要是受到了服務(wù)業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)?？傮w來看，制造業(yè)低位略有改善，非制造業(yè)景氣度連續(xù)回升，短期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了趨穩(wěn)的跡象，預(yù)計(jì)四季度GDP可能穩(wěn)定在6.9%，下行壓力暫時(shí)不大。PMI指數(shù)及各分項(xiàng)指數(shù)全面回升，但季調(diào)后趨勢(shì)暫未明顯改善2015年12月PMI指數(shù)回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至48.7%，環(huán)比增幅略好于近幾年的情況，季調(diào)后依然回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，不過，季調(diào)后趨勢(shì)項(xiàng)仍在小幅下行。分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為50.9%，雖比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但繼續(xù)保

3、持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)；中型企業(yè)PMI為49.6%，比上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，仍處于臨界點(diǎn)以下；小型企業(yè)PMI為44.9%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)處于收縮區(qū)間。分項(xiàng)來看，生產(chǎn)指數(shù)52.2%，回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，季調(diào)后回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單大幅回升1.1百分點(diǎn)至47.5%，季調(diào)后反彈0.7個(gè)百分點(diǎn)，由此可見，各分項(xiàng)指數(shù)都出現(xiàn)了一定幅度的好轉(zhuǎn)。內(nèi)部資料，僅供參考-1-2016年1月4日內(nèi)部資料圖1PMI指數(shù)回升但季調(diào)后趨勢(shì)仍小幅下降圖2外需支撐新訂單指數(shù)好

4、轉(zhuǎn)PMI:新訂單PMI:新出口訂單%%585856565454525250504848464610-1211-1212-1213-1214-1215-12數(shù)據(jù)來源:Wind資訊資料來源：wind，國海證券企業(yè)補(bǔ)庫存意愿仍然不強(qiáng)2015年12月原材料庫存指數(shù)反彈0.5個(gè)百分點(diǎn)至47.6%，季調(diào)后回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，但是季調(diào)后趨勢(shì)仍在下降；產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至46.1%，季調(diào)后下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后趨勢(shì)也略有下降。從原材料庫存和產(chǎn)成品庫存的季調(diào)后趨勢(shì)看，企業(yè)補(bǔ)庫存意愿依然不強(qiáng)。圖3原材料庫存指數(shù)回升而產(chǎn)成品庫

5、存下降圖4季調(diào)后趨勢(shì)顯示補(bǔ)庫存意愿依然不強(qiáng)PMI:原材料庫存(右軸)PMI:產(chǎn)成品庫存%%53525250515048494846474446454244404304-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-12數(shù)據(jù)來源:Wind資訊資料來源：wind，國海證券就業(yè)指數(shù)持續(xù)下滑，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅回升2015年12月從業(yè)人員指數(shù)為47.4%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)用工量有所減少；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為50.7%，高于臨界點(diǎn)，

6、表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間加快。2015年12月PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為42.4%，大幅反彈1.3個(gè)百分點(diǎn)，意味著短期內(nèi)非食品部分壓力有所增加。內(nèi)部資料，僅供參考-2-2016年1月4日內(nèi)部資料圖5就業(yè)指數(shù)持續(xù)下滑圖6購進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅回升PMI:從業(yè)人員PMI:供貨商配送時(shí)間PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲幅%%851.851.8651.151.1450.450.4249.749.70-249.049.0-448.348.32011/032011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/

7、122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/12-647.647.6-846.946.9-1010-1211-1212-1213-1214-1215-12-12數(shù)據(jù)來源:Wind資訊資料來源：wind，國海證券服務(wù)業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)帶動(dòng)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)明顯回升2015年12月非制造業(yè)PMI商務(wù)活動(dòng)指數(shù)大幅回升0.8個(gè)百分點(diǎn)至54.4%，季調(diào)后反彈0.6個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)PMI回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至53.7%

8、，季調(diào)后回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)的好轉(zhuǎn)比較明顯，由此帶動(dòng)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)明顯反彈。圖7非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)持續(xù)回升圖8服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)明顯回升非制造業(yè)PMI:商務(wù)活動(dòng)非制造業(yè)PMI:建筑業(yè)(右軸)非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè)%%%%58.157.657.66357.456.856.8626156.056