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《興業(yè)證券2010年名流置業(yè)深度研究報(bào)告》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、公司研究房地產(chǎn)行業(yè)王曉冬王嘉名流置業(yè)（000667）房地產(chǎn)行業(yè)研究員2010年，增長的元年公021-38565953司wxd@xyzq.com.cn推薦(首次)深度市場數(shù)據(jù)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)研報(bào)告日期2009/12/14會計(jì)年度20082009E2010E2011E究收盤價(jià)（元）9.95營業(yè)收入（百萬元）1030103036226283報(bào)52周最高/最低(元)10.58同比增長（%）-20.0%0.0%251.7%73.5%凈利潤（百萬元）3152367081338總股本（百萬股）1,347.15告同比增長（%）6.6%-25.1%199.7%89.1%流通股本（百萬股）1,347.1
2、5毛利率（%）52.7%44.2%43.1%48.0%總市值（百萬元）1,3404.14凈利潤率（%）30.6%22.9%19.5%21.3%流通市值（百萬元）1,3404.14每股收益（元）0.230.180.530.99每股凈資產(chǎn)（元）3.56每股經(jīng)營現(xiàn)金流（元）-0.830.96-1.81-1.46股價(jià)走勢投資要點(diǎn)ò資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不暢導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期:2004年至2008年，公司通過并購手段250.00%200.00%150.00%獲取約515萬平米的土地儲備。低廉的土地背后是開發(fā)難度的上升。注100.00%50.00%入拆遷、企業(yè)并購人員處理等問題困擾著名流置業(yè)的開工。上述問題
3、導(dǎo)0.00%-50.00%致名流置業(yè)銷售收入止步不前，賬面存貨激增。2009年10月62009年11月62009年12月6ò全國布局雛形初具:公司初具環(huán)渤海灣、長江下游、珠三角和中西部四2009年1月6日2009年2月6日2009年3月6日2009年4月6日2009年5月6日2009年6月6日2009年7月6日2009年8月6日2009年9月6日名流置業(yè)滬深300大區(qū)域的發(fā)展。公司全國布局初具且所在區(qū)域基本面較好。同時(shí)，不同的區(qū)域居住習(xí)慣不一，直接導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)無法做到“標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制”；耗時(shí)5年的全國布局，使得公司初步掌握了當(dāng)?shù)氐木幼×?xí)慣，這為未來的“加速周轉(zhuǎn)”創(chuàng)造了良好的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)
4、。ò過半項(xiàng)目首次開工：公司全國布局初具且所在區(qū)域基本面較好。同時(shí)，不同的區(qū)域居住習(xí)慣不一，直接導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)無法做到“標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制”；耗時(shí)5年的全國布局，公司承擔(dān)了前期管理輸出的成本，這為未來的“加速周轉(zhuǎn)”創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)。ò業(yè)績預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2009年至2011年，EPS分別達(dá)到0..18元、0.53元和0.99元，同時(shí)公司每股RNAV高達(dá)9.85元?？紤]到公司未來業(yè)績?nèi)杂胁淮_定性，我們給與公司RNAV溢價(jià)20%，即6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.82元。首次給與公司“推薦“評級。ò風(fēng)險(xiǎn)：房地產(chǎn)市場成交量下滑，行業(yè)估值中樞下移請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明公司深度研究報(bào)告目錄投資概要....
5、................................................................................................................-4-一、推薦名流置業(yè)的邏輯基礎(chǔ)........................................................................-5-二、公司概況....................................................................................
6、................-5-三、業(yè)績低于預(yù)期的原因:資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不暢.....................................................-6-1.名流置業(yè)的地位:二線地產(chǎn)藍(lán)籌.............................................................-6-2.名流置業(yè)的尷尬：資產(chǎn)與業(yè)績的不匹配................................................-8-3.二線地產(chǎn)公司估值的討論.....................................
7、.................................-10-四、利潤兌現(xiàn)的基石：全國布局初具..........................................................-11-1.武漢市場：改善性需求旺盛，受益于都市圈建設(shè)..............................-11-2.惠州市場：房價(jià)洼地，受益于“深莞惠一體化”..............................-13-3.沈陽市場：整體健康，系
