企業(yè)價值評估及案例分析

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1、企業(yè)價值評估案例分析李小明李德標(biāo)8/4/20211案例二：某咨詢企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目評估8/4/20212內(nèi)容提要ZX公司的外方股東擬購買中方股東所擁有的ZX的股權(quán)。本項目評估基準(zhǔn)日為2002年11月30日，資產(chǎn)評估的目的是通過對ZX公司的企業(yè)價值進(jìn)行評估，為股權(quán)交易雙方提供中方股權(quán)價值的參考依據(jù)。ZX公司是一家經(jīng)營狀況良好的中外合資企業(yè)，其中外雙方股東都有實力雄厚的企業(yè)集團的背景。由于其外方股東出于對整個亞洲市場業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略考慮，希望能收購中方持有的全部股權(quán)，使ZX公司成為其全資子公司，并調(diào)整ZX公司未來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。評估人員結(jié)合被評估企業(yè)所處的具體環(huán)境和經(jīng)濟背景，在特定的

2、評估目的下，結(jié)合各種評估方法的特點和優(yōu)勢，選擇收益法進(jìn)行評估8/4/20213一、基本情況說明公司性質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍、近年來所經(jīng)營產(chǎn)品（或服務(wù)）的業(yè)務(wù)量及業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)、負(fù)債及財務(wù)狀況等等。ZX公司是一家從事咨詢業(yè)的中介機構(gòu)，其業(yè)務(wù)以市場調(diào)查和投資咨詢?yōu)橹鳎硗庖矎氖陆?jīng)營咨詢和基金管理等業(yè)務(wù)。8/4/20214二、評估方法選擇（一）選擇評估方法的理由（二）本項目滿足所選方法的條件（三）基本公式全部股東權(quán)益=凈現(xiàn)金流現(xiàn)值+超常持有的資產(chǎn)價值凈現(xiàn)金流現(xiàn)值采用分段法。方法中的特點：ZX沒有財務(wù)杠桿、假設(shè)現(xiàn)金流是平均流入、至評估基準(zhǔn)日ZX公司已成立9年、存在溢余資產(chǎn)。8/4/20

3、215三、評估的技術(shù)說明（一）咨詢行業(yè)分析1、國內(nèi)咨詢行業(yè)基本情況2、影響咨詢行業(yè)發(fā)展的因素（1）社會經(jīng)濟發(fā)展（2）全球化和國際資本的流動（3）市場的發(fā)育情況和客戶的認(rèn)知程度（4）行業(yè)環(huán)境（5）人力資源（6）企業(yè)的管理水平和專業(yè)化水平8/4/202163、我國咨詢行業(yè)市場分析（1）當(dāng)前咨詢市場宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析（2）當(dāng)前我國咨詢市場供需形勢及特點（3）A國企業(yè)對華投資情況分析（？）8/4/20217（二）待估企業(yè)分析1、企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營計劃和措施2、企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢（1）品牌優(yōu)勢（2）服務(wù)質(zhì)量優(yōu)勢（3）其他優(yōu)勢3、企業(yè)面臨的主要風(fēng)險（1）同行競爭的影響（2）服務(wù)價格的影響（

4、3）業(yè)務(wù)市場來源單一的風(fēng)險8/4/20218（三）企業(yè)未來現(xiàn)金流預(yù)測1、現(xiàn)金流預(yù)測基礎(chǔ)2、未來現(xiàn)金流預(yù)測的基本前提（1）未來主要精力在咨詢業(yè)務(wù)、調(diào)查業(yè)務(wù)、經(jīng)營咨詢，現(xiàn)有的基金業(yè)務(wù)結(jié)束后將不再開發(fā)新的基金項目。（2）ZX公司未來的市場渠道和客戶類別不發(fā)生重大的變化。（3）ZX公司對原有的人員結(jié)構(gòu)和收入分配按公司章程規(guī)定和市場化運行進(jìn)行合理調(diào)整。（4）本次評估測算各項參數(shù)取值均未考慮通貨膨脹因素。（5）國家宏觀經(jīng)濟政策及關(guān)于咨詢行業(yè)的基本政策無重大變化。（6）國家現(xiàn)行的銀行利率、匯率、稅收政策等無重大變化。8/4/202193、企業(yè)未來5年營業(yè)收入的預(yù)測ZX公司近年的營業(yè)

5、收入情況項目1999200020012002咨詢業(yè)務(wù)383.47653.231416.831419.07調(diào)查業(yè)務(wù)327.46362.42458.74557.76經(jīng)營咨詢業(yè)務(wù)116.79229.52357.94383.74其他咨詢業(yè)務(wù)318.58535.05209.22766.52其中：基金業(yè)務(wù)266.01497.24200.20725.08合計1146.301780.222442.733127.09增長率55%37%28%扣除基金業(yè)務(wù)增長率46%75%7%8/4/202110對歷史數(shù)據(jù)的解析●ZX公司近年的收入增長較快●各類業(yè)務(wù)均有所發(fā)展●管理層決策萎縮基金業(yè)務(wù)預(yù)測方

6、法：趨勢外推法8/4/202111預(yù)測過程及結(jié)論預(yù)測的基數(shù)：扣除基金收入的2002年的收入。增長率：參考比較穩(wěn)定的2002年扣除基金收入后的增長比例7%，結(jié)合2002年大項目較多，對上述增長率修正—2%，即5%?？紤]2003年剩余基金回收傭金計38萬元。ZX公司未來5年的營業(yè)收入年份20032004200520062007金額（萬元）2560.022648.222780.632919.663065.648/4/2021124、企業(yè)未來5年營業(yè)成本預(yù)測ZX公司近年的營業(yè)成本情況以銷售收入為基數(shù)并以距離評估基準(zhǔn)日最近的2002年營業(yè)成本占當(dāng)年收入的比例32%為計取各年的營

7、業(yè)成本的比例（扣除2003年銷售收入中的38萬元）。則營業(yè)成本預(yù)測為：項目1999200020012002營業(yè)成本337.54415.96827.63987.79占當(dāng)年銷售收入比例29233432年份20032004200520062007營業(yè)成本807.05847.43889.80934.29981.018/4/2021135、企業(yè)未來5年管理費用預(yù)測ZX公司近年的管理費用情況管理費用核算內(nèi)容主要是人員工資、固定資產(chǎn)折舊、辦公場所租賃費、辦公費、業(yè)務(wù)招待費等，其中主要的變動項目是人員工資、辦公費及其他雜費；固定費用主要是租賃費、折舊費、修理費等。項