成本實(shí)證研究——基于公司治理視角

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1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境成本實(shí)證研究——基于公司治理視角姓名：劉卡彬申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：財(cái)務(wù)管理指導(dǎo)教師：馮建20081201摘要企業(yè)這一社會(huì)型組織，作為社會(huì)有機(jī)體的一個(gè)細(xì)胞，并非是一種永恒的社會(huì)存在形式，它有生命周期。企業(yè)的破產(chǎn)消亡只不過是社會(huì)這個(gè)有機(jī)體內(nèi)正常的新陳代謝行為，是一種必然的社會(huì)現(xiàn)象，而市場(chǎng)通過這一機(jī)制淘汰劣勢(shì)企業(yè)，優(yōu)化社會(huì)資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，破產(chǎn)的案例屢見不鮮，同時(shí)近期所爆發(fā)的全球金融危機(jī)更是加劇了這一態(tài)勢(shì)。專家在總結(jié)美國(guó)破產(chǎn)案件時(shí)指出，業(yè)務(wù)過度擴(kuò)張是公司破產(chǎn)的主要原因之一，而業(yè)

2、務(wù)過度過快擴(kuò)張的直接結(jié)果，是高負(fù)債率以及資金不足等財(cái)務(wù)危機(jī)，而財(cái)務(wù)危機(jī)的加劇則加速了公司的破產(chǎn)。因此，財(cái)務(wù)危機(jī)對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期的、可持續(xù)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)影響重大。盡管到目前為止，我國(guó)上市公司出現(xiàn)破產(chǎn)的現(xiàn)象幾乎沒有，這主要是由于國(guó)內(nèi)上市公司仍然具有“殼"資源，而隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，這種“殼”價(jià)值必然會(huì)不斷降低，到那時(shí)，上市公司出現(xiàn)破產(chǎn)的可能性必然會(huì)加大。因此，各上市公司必須重視企業(yè)中的財(cái)務(wù)困境問題，這關(guān)切到企業(yè)的生存和持續(xù)發(fā)展。相對(duì)于強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)需要，財(cái)務(wù)困境的相關(guān)研究則顯得相對(duì)單薄。尤其在我國(guó)，在財(cái)務(wù)困境領(lǐng)域的研究主要集中在財(cái)務(wù)困境預(yù)警的研究，而對(duì)于

3、財(cái)務(wù)困境成本的研究成果則非常少，迫切的需要引起學(xué)者的關(guān)注和研究。本文正是基于此，在借鑒和吸收前人在財(cái)務(wù)困境領(lǐng)域的研究成果的基礎(chǔ)上，從公司治理的視角，對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境成本進(jìn)行了實(shí)證研究。本文包括五部分。第一部分，緒論。介紹了本文的研究背景、研究意義、研究方法與內(nèi)容。第二部分，基本概念的界定及文獻(xiàn)回顧。主要對(duì)財(cái)務(wù)困境以及財(cái)務(wù)困境成本進(jìn)行了界定，同時(shí)對(duì)于國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)困境成本相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧和分析，并進(jìn)行了簡(jiǎn)要的評(píng)述。第三部分，研究設(shè)計(jì)。主要從樣本的選取及數(shù)據(jù)來源、財(cái)務(wù)困境成本的計(jì)量方法、相關(guān)理論分析及研究假設(shè)的提出、變量選取及模型確定幾方面來進(jìn)

4、行。第四部分，實(shí)證分析過程。主要我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境成本實(shí)證研究——基于公司治理視角從樣本的描述、財(cái)務(wù)困境成本的計(jì)量結(jié)果、回歸過程分析及回歸結(jié)果分析來進(jìn)行探討。第五部分，結(jié)論及政策建議。通過上述研究得出本文的研究結(jié)論，同時(shí)根據(jù)研究結(jié)果，對(duì)企業(yè)緩解財(cái)務(wù)困境和降低財(cái)務(wù)困境成本提出了政策建議，最后，對(duì)于該領(lǐng)域的未來研究方向也進(jìn)行了探討分析。首先對(duì)財(cái)務(wù)困境以及財(cái)務(wù)困境成本進(jìn)行了界定。本文認(rèn)為，對(duì)于財(cái)務(wù)困境可以從定性和定量的兩個(gè)角度進(jìn)行界定，從定性的角度，財(cái)務(wù)困境是指，企業(yè)無法償還到期債務(wù)，表現(xiàn)為企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)低于企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，并且這一狀態(tài)是一個(gè)持續(xù)的狀

5、態(tài)，具有長(zhǎng)期性，在短時(shí)間內(nèi)無法逆轉(zhuǎn)。從定義來看，財(cái)務(wù)困境的企業(yè)具有以下特點(diǎn)：首先，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)低于企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，說明企業(yè)的償債能力不強(qiáng)；其次，流動(dòng)資產(chǎn)低于流動(dòng)負(fù)債的這一狀態(tài)是一種持久的狀態(tài)，長(zhǎng)期的。從對(duì)財(cái)務(wù)困境的定性的理解出發(fā)，可以將符合如下標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)設(shè)定為財(cái)務(wù)困境企業(yè)：(1)連續(xù)兩年流動(dòng)比率小于1；(2)這兩年中至少有一年?duì)I業(yè)利潤(rùn)小于0；(3)上市至少1年后才出現(xiàn)上述特征。同時(shí)，對(duì)于財(cái)務(wù)困境成本，本文從狹義和廣義兩個(gè)角度進(jìn)行了界定，狹義的財(cái)務(wù)困境成本是指，企業(yè)在陷入財(cái)務(wù)困境后，由于財(cái)務(wù)困境而給企業(yè)帶來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的損傷。狹義的財(cái)務(wù)困境成本主要

6、是居于企業(yè)這一困境成本承擔(dān)主體定義的，而對(duì)于困境成本的衡量則是從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行的，然而，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的損傷并不是企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本的全部。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境后，自然也會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力以及成長(zhǎng)能力等造成一定的影響，而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為這些方面的綜合體現(xiàn)具有代表性和綜合性。廣義的財(cái)務(wù)困境成本是指，企業(yè)在陷入財(cái)務(wù)困境后，由于財(cái)務(wù)困境而給企業(yè)以及其利益相關(guān)者帶來的經(jīng)濟(jì)效益的損傷。具體來說，由于企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境當(dāng)中，使得企業(yè)的供應(yīng)商懷疑企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力從而對(duì)二者之間的交易產(chǎn)生影響，一方面交易量縮減，另一方面也使得交易成本增高；對(duì)于企

7、業(yè)的客戶而言，基于對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的懷疑，也必將影響和損害企業(yè)與客戶之間的正常業(yè)務(wù)關(guān)系，客戶可能基于風(fēng)險(xiǎn)的考慮而選擇其他企業(yè)作為替代者，不僅會(huì)使得企業(yè)的銷售、盈利以及商譽(yù)受損，同時(shí)，客戶在選擇替代企業(yè)的2摘要同時(shí)也增加了額外的轉(zhuǎn)換成本；同樣，企業(yè)的雇員以及管理者由于企業(yè)財(cái)務(wù)困境的影響，使得他們感覺工作不穩(wěn)定，對(duì)于企業(yè)而言則是面臨著人才的流失；與此同時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境也會(huì)給債權(quán)人帶來債務(wù)無法到期償還的風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)財(cái)務(wù)困境及財(cái)務(wù)困境成本作出界定后，本文通過采用Whitaker的經(jīng)營(yíng)邊際變動(dòng)模型對(duì)我國(guó)上市公司中的財(cái)務(wù)困境成本從定量的角度進(jìn)行了計(jì)量，研究

8、發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)困境企業(yè)在困境當(dāng)年、困境后一年以及困境后兩年的財(cái)務(wù)困境間接成本分別為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的11．5997％、17．7246％以及19．